紅外熱成像技術早期應用于軍事領域，而在近年，紅外熱成像技術開始大規模地走入民用領域。隨著世界經濟的快速發展、紅外熱成像技術的快速進步和產品成本的不斷下降，民用領域應用將具有更為廣闊的發展空間。

作為一家主要從事紅外熱成像產品和系統的研發、生產和銷售，北京富吉瑞光電科技股份有限公司（以下簡稱“富吉瑞”）隨著紅外熱成像產品的市場需求和應用領域不斷擴大，富吉瑞的營業收入和盈利水平呈快速增長趨勢。2018-2020年營業收入分別同比增長15.21%、88.07%、98.5%；同期，凈利潤分別同比增長102.89%、2,066.03%、519.84%。

觀其業績爆發式增長的背后，富吉瑞發揮自身的技術優勢與軍工總體單位合作研制、競標，獲取了較好的業務機會。且富吉瑞自身業務定位和布局科學及其產品在技術上具有模塊化和標準化的特點等等，為其業績快速增長創造了條件。

一、國產化與自主發展成行業發展趨勢，民用領域需求快速增長

紅外熱成像技術的發展始于美國，并長期運用在軍事領域，因該技術、產品的軍事敏感性，掌握最先進紅外熱成像技術的美國、法國、以色列和日本等發達國家長期對中國實行嚴格的出口審批制度甚至禁運，長期以來，中國僅能從法國進口少量工業級低端紅外熱成像產品，且出口商明確要求確不允許應用在軍事領域。

在上述背景下，隨著國內基礎工業、信息產業的發展，國內紅外熱成像產業也取得了重要的發展，在探測器領域，受基礎科研能力和工藝水平限制，與國外仍有一定差距，但在光學系統、算法、圖像處理等領域，國內已有較大的進步，使產品的整體達到或接近國際先進水平，一定程度上彌補了探測器領域的差距。

整體而言，國內紅外熱成像產業已經接近國際水平，隨著各相關技術環節的積累和進步，國內紅外熱成像產業有望實現完全自主發展。

目前，尚未有權威機構發布國內紅外熱成像市場規模及增長率，通過Maxtech International預測全球市場規模及增長率，并根據YOLE發布的《Thermal Imagers and Detectors 2020》報告中關于探測器中國市場占有率，推算出國內紅外熱成像市場占有率及增長率。

根據Maxtech International預測及YOLE報告，2020-2023年，國內紅外熱成像市場規模分別為66.82億美元、76.84億美元、89.04億美元、100.6美元，復合增長率約為14.61%。

中國紅外熱成像市場按應用領域可劃分為兩類：軍用紅外熱成像和民用紅外熱成像。2020年中國紅外熱成像市場中軍用紅外熱成像占比最大為63%，民用紅外熱成像的占比為37%。

其中，在軍用領域，隨著制冷產品價格的大幅下降、工作溫度提高、攜帶便利性增加，因其具有探測距離遠、靈敏度高等特點，制冷紅外熱成像產品將會逐步替代部分非制冷紅外熱成像產品，其使用范圍和使用量會進一步擴大。

國內國防工業從單兵、陸地武器、飛行武器和海軍艦艇均需要紅外熱像產品，隨著國防現代化進程的加快，國內軍用紅外熱成像裝備正處于快速增長時期。

2020年軍用紅外熱成像市場規模達到42.2億美元，預計2021年其市場規模將達到47.3億美元。

在民用領域，國內紅外熱像儀產品市場還處于發展期，與國外成熟市場相比還有很大的增長潛力。隨著國內經濟持續發展，國內市場對于紅外熱像儀的需求也日趨旺盛。由于紅外熱像儀產品應用領域廣泛，且能為人們生產生活提供極大的便利，未來對市場紅外熱像儀的需求將會保持持續穩定增長的態勢。

紅外熱成像產品從工業檢測、檢驗檢疫、電力檢測、安防監控等工業消費品領域，逐漸向無人機、物聯網、汽車輔助駕駛、智能空調、住宅安防、戶外夜視、防火監測、手機及人臉支付、突發公共衛生安全防控等個人消費品領域發展，其應用的范圍會進一步擴大，且應用趨向于高端化。

隨著產業結構升級及消費水平提高，未來國內民用紅外熱成像產品將更多的應用于物聯網等新興領域，市場規模在不斷擴大，需求空間廣闊。

2020年中國民用紅外熱成像市場規模達到24.6億美元，未來預計民用紅外熱成像市場規模將會保持持續穩定增長的態勢，預計其市場規模將于2021年達到29.6億美元。

綜上，富吉瑞所處的紅外熱成像行業未來市場需求巨大，發展前景廣闊，將保持較快增長。

二、營收凈利爆發式增長管控能力出色，凈資產收益率“領跑”同行

隨著紅外熱成像行業技術發展與成本下降的趨勢，紅外熱成像產品的市場需求和應用領域不斷擴大，富吉瑞的營業收入和盈利水平呈快速增長趨勢。

2017-2020年，富吉瑞實現的營業收入分別為0.76億元、0.88億元、1.65億元、3.27億元，2018-2020年分別同比增長15.21%、88.07%、98.5%。

同期，富吉瑞實現的凈利潤分別為-2,211.63萬元、63.91萬元、1,384.31萬元、8,580.46萬元，2018-2020年分別同比增長102.89%、2,066.03%、519.84%。

隨著富吉瑞業務規模增長致使期間費用金額保持增長趨勢，但期間費用增長幅度不及營業收入增長幅度，導致富吉瑞期間費用率有所降低。

2018-2020年，富吉瑞的期間費用合計分別為3,862.84萬元、4,780.01萬元和7,258.22萬元；占當期營業收入的比例分別為44.06%、28.99%、22.17%。

值得一提的是，富吉瑞的凈資產收益率逐年走高，并在2019-2020年領跑同行業可比公司。

2018-2020年，富吉瑞的扣非后加權平均凈資產收益率分別為0.74%、21.31%、61.77%。

同期，富吉瑞同行業可比公司高德紅外的扣非后加權平均凈資產收益率分別為2.63%、5.35%、24.63%；睿創微納的扣非后加權平均凈資產收益率分別為24.82%、11.13%、19.4%；久之洋的扣非后加權平均凈資產收益率分別為3.73%、4.49%、5.38%；大立科技的扣非后加權平均凈資產收益率分別為3.78%、10.77%、29.31%。

此外，短期償債能力方面，2018年末富吉瑞的流動比率和速動比率均實現增長。

2018-2020年，富吉瑞的貨幣資金分別為680.88萬元、2,138.45萬元、11,115.84萬元。

據招股書，富吉瑞稱貨幣資金余額2019年末較2018年末增長214.07%，主要系經營狀況良好及借款增加所致；2020年末較2019年末增長419.81%，主要系股東增資及經營狀況良好回款增加所致。

隨著貨幣資金儲備增加，富吉瑞流動比率、速動比率和資產負債率均有了明顯改善。

2018-2020年，富吉瑞的流動比率1.72倍、1.54倍、2.52倍；速動比率分別為0.78倍、0.89倍、1.44倍；資產負債率分別為55.99%、63.03%、38.42%。

長期償債能力方面，富吉瑞業績持續提升，經營運作良好，資本結構基本穩定。報告期各期末，富吉瑞資產負債率整體呈下降趨勢。富吉瑞銀行資信狀況良好，無任何不良記錄，沒有或有負債、表外融資等影響償債能力的事項。

綜上，富吉瑞負債規模與資產規模相適應，償債能力較強。

三、內因外因推動業績大幅增長，可持續發展能力顯著

觀其業績爆發式增長的背后，富吉瑞有著良好的外部環境。

2017年以后，國產探測器逐步成熟，具備了量產能力。雖然國產探測器總體上性能仍落后于進口探測器，但是富吉瑞通過自身設計能力，在機芯、熱像儀的應用中可以很大程度上彌補國產探測器性能的不足，能夠替代進口探測器，使富吉瑞逐步擺脫對國外探測器的約束依賴，于2018年開始逐步實現盈利。

2018-2020年是“十三五”的下半段，國內軍品業務陸續發標，形成了一段競標項目的高峰期，富吉瑞發揮自身的技術優勢與軍工總體單位合作研制、競標，獲取了較好的業務機會。

觀其內部因素，富吉瑞自身業務定位和布局科學及其產品在技術上具有模塊化和標準化的特點等等，為其業績快速增長創造了條件。

近年來，富吉瑞結合市場環境與自身特點，確定現階段立足產業鏈中游，軍品以配套組件為主，民品以整機為主的發展思路，充分發揮自身優勢，避開與總體單位直接競爭，獲取與更多總體單位合作機會，并據此調配研發、生產、市場等資源，實現業務聚焦，使富吉瑞的運行效率得到明顯提升，為迅速擴大業務規模提供了支撐。

自設立以來，富吉瑞在紅外領域持續投入研發，形成了多項核心技術，并獲得17項發明專利，富吉瑞將核心技術優勢轉化為產品優勢，為業績快速增長提供了動力。

其產品在技術上具有模塊化和標準化的特點，模塊化設計能加快產品研發進程，使產品具有快速迭代能力，以滿足市場需求；標準化設計可以在保障產品質量前提下，實現規模化生產，使富吉瑞產能快速提升，具備承接大批量訂單的能力。

并在2016至2017年期間富吉瑞引入了外部投資，及時緩解了高速發展過程中的資金缺口，富吉瑞將外部投資主要用于研發和生產能力建設。同時，富吉瑞加快了人才隊伍建設，2016至2017年間先后組建了光學鏡頭和工業檢測產品研發團隊，開始拓展新的產品方向。

在資金和人才隊伍上的投入，為富吉瑞業績的大幅增長提供了資金和人力資源支撐。

且隨著技術的積累與進步，資金實力的增強，人才隊伍的擴大，富吉瑞具有更強的可持續發展能力，在2019年、2020年富吉瑞收入、利潤持續大幅增長的基礎上，預計富吉瑞業績規模能夠保持穩定發展。

首先，“十四五”仍是國內國防建設與發展的重要階段，預計軍品市場規模不斷擴大，軍品業務的市場機會將進一步增加；其次，富吉瑞原有訂單具有一定的延續性，2021年某型制冷多功能手持項目訂單已追加數百套訂貨；此外，富吉瑞正在積極參加微光瞄具、邊海防產品、無人機吊艙等新型號業務的拓展。

且民品業務也將進入快速發展階段。報告期內，富吉瑞民品業務收入占比仍然小于軍品，“十四五”期間，富吉瑞的民品規模將持續擴大。

自2017年開始，富吉瑞將工業測溫、工業氣體檢測業務作為民品發展的重點方向之一，在技術、產品方面進行了充分的儲備，預計2021年將會有較大幅度的增長；富吉瑞的醫療、安防、光電系統等業務也有較好的競爭力，未來將保持穩步發展狀態。

與此同時，富吉瑞在技術上的持續積累為其產品的升級換代提供了有力支撐，也促進了產品的多樣化與細分化，從而可以滿足更多的市場需求，保障富吉瑞業績的持續增長。

綜上所述，盡管2017年富吉瑞虧損，但隨著富吉瑞的發展，富吉瑞形成了自身的優勢和能力，并有效的抓住了外部形勢變化形成的機遇，使2018年扭虧為盈，2019年、2020年富吉瑞的收入、利潤大幅增長。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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