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新材料逐步發力,盈利逆勢提升

南山智尚(300918)

23Q2收入4億同減12.6%,歸母凈利0.5億同增9.1%


(相關資料圖)

公司發布半年報,23Q2收入4億,同比減少12.6%;歸母凈利0.5億同增9.1%,扣非歸母凈利0.4億同增18.4%;

23H1收入7.3億同減6.9%,歸母凈利0.8億同增10.8%,扣非歸母凈利0.7億同增16.7%,非經常損益主要系政府補助、理財產品收益與公允價值變動收益,二者均有所減少。

終端市場景氣度下降、客戶需求減少導致公司收入承壓;利潤增長主要系:1)公司精紡收入增長,同時優化產品結構、提升高端產品市場份額;2)超高分子量聚乙烯纖維業務毛利率較22年初大幅提升,一期項目目前滿負荷生產。

提升高端精紡產品份額,新材料業務逐步發力

分產品看,23H1公司精紡呢絨收入4.3億,同增5.3%,其中高端面料同增14%;服裝類收入2.6億,同減28.9%;超高分子量聚乙烯纖維收入2514萬;其他收入1266萬,同比增長51.3%。

分地區看,23H1公司國內收入5.3億,同減11.8%;國外收入2億,同增9.6%。

23Q2毛利率35%同增4pct,重點業務盈利能力提升

23Q2公司毛利率35.2%,同比增長3.7pct;23H1毛利率34.1%,同比增長3.0pct。分產品看,精紡呢絨23H1毛利率35.5%,同增1.4pct;超高分子量聚乙烯纖維33.8%;服裝類28.9%,同增2.0pct。

23Q2公司歸母凈利率11.3%,同比增長0.02pct;23H1歸母凈利率10.6%,同比增長1.7pct。

23H1期間費率16.7%同減0.1pct,基本保持穩定;具體看銷售/管理/研發/財務費率及同比分別為8.6%(yoy-0.9pct)、3.7%(yoy+0.4pct)、4.3%(yoy+0.5pct)、0.03%(yoy-0.1pct)。

超高分子量聚乙烯纖維品質穩定提升,產能逐步釋放

超高分子量聚乙烯纖維下游應用場景廣泛,需求增多,公司實施差異化市場定位策略,深耕國內競爭者較少、技術壁壘高、資金需求量大的高端市場,以特種裝備為主,兼顧民用領域,滿足不同消費者的差異化需求。

公司針對新材料項目的新產線、新技術,不斷加強工藝優化,強化技術精細化管理,產品質量較年初顯著提升,高強力成品占比較年初提升約10%;同時通過設備磨合、工藝試驗調整輔料配比等,大幅減少生產成本。

目前一期項目已滿負荷生產,一等品制成率達95%;二期于6月逐步投產,實現2條生產線的帶料運轉,全部產線或將于下半年全面投產,有望帶動盈利能力進一步提升。

精紡堅守中高端定位,產品持續優化升級

公司精紡業務始終堅持中高端市場定位,以高支羊毛為原材料打造優質產品,23H1推進高附加值產品研發及銷售,持續提升高端產品市場份額,高端面料收入同增14%,帶動盈利能力提升。

公司持續推動柔性化生產線及供應鏈模式,提升品牌影響力,增強消費者滿意度及粘性,鞏固行業龍頭地位;同時加快科研成果向生產力轉化,提升產品技術性能,擴大產品市場化應用范圍。

優化供應體系強化快反優勢,加速智能化工廠升級

公司對備紗備貨體系進行創新提升,集合市場變化定期優化產品結構,快速提供符合市場需求的面料產品,使市場逐步向小單快反的敏捷柔性供應鏈模式轉型升級。

公司以智能倉儲、無人車間為代表,逐步推動傳統紡織業實現產業鏈的智能化落地,進一步推進數字化、智能化技術在服裝定制業務生產-銷售全流程的應用,如智能工廠、5G、MES、MTM、智能倉儲中后臺系統等新技術,相關應用落地或有效助推公司效率提升。

維持盈利預測,維持“買入”評級

公司憑借完整的毛紡織服裝產業鏈優勢,以出色設計、研發和生產實力穩抓行業龍頭位置;同時進軍新材料領域,開啟第二條成長曲線,雙主業同步發展。我們預計23-25年公司EPS分別為0.65、0.88、1.0元/股,對應PE分別為20、15、13x。

風險提示:美國加征關稅影響產品出口;原材料價格波動;市場競爭加劇;匯率波動;疫情影響物流運輸等風險。

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