21世紀經濟報道記者費心懿 上海報道

一手與寧德時代等電芯龍頭強綁定，一手緊抓大型央企發電集團的出貨渠道不放。

6月20日，北京海博思創科技股份有限公司（下稱“海博思創”）在滬市科創板披露招股書申報稿，保薦人為中泰證券。這意味著，海博思創有望成為國內儲能系統集成第一股。

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產能亟待擴張

招股書透露，公司謀求上市的兩大原因，一是擴寬新的融資渠道，二是亟待產能擴張。

“發行人在行業內的主要競爭對手普遍為上市公司，相比而言，發行人迫切需要開拓新的融資渠道，以解決發行人業務發展的資金瓶頸，加大研發、生產等方面的投入，進一步提高發行人的核心競爭力。”招股書顯示。

事實上，隨著我國電化學儲能行業的加速發展，海博思創現有產能規模已無法滿足日益增長的市場需求，產能瓶頸較為明顯。

21世紀經濟報道記者注意到，截至2022年底，海博思創的儲能系統產能為2.63GWh。而觀其同行，天合儲能已建成年產能2GWh儲能模組生產線、年產能2GWh儲能集裝箱系統集成線。截至2022年底，中車株洲所裝機總量近3GWh。這意味著，海博思創若未來想在市場站穩腳跟，產能擴張勢在必行。

根據規劃，海博思創此次IPO擬募資7.83億元，其中2.99億元用于投資年產2GWh儲能系統生產建設項目，占募集資金總額的38.24%。其余募資還將用于儲能系統研發及產業化項目、數字智能化實驗室建設項目、營銷及售后服務網絡建設項目和補充流動資金。

海博思創的前身為海博有限，自2011年11月4日設立至變更為股份有限公司，成立至今共經歷8次增資及6次股權轉讓。公司注冊資本由100萬元增加至1.13億元，股東由1名增加至26名，目前擁有13家控股子公司和14家參股、合營或聯營公司。

實際控制人張劍輝和徐銳夫婦直接持有并通過嘉興海博實際控制的公司股份比例合計為32.33%。“海歸的博士想創業。”這是張劍輝創業時對公司名字的設想。在成立十余載后，張劍輝也將攜一眾清華系校友踏上資本市場之路。

供貨商及客戶集中度畸高

根據招股書，海博思創的主營業務收入主要來源于儲能系統和動力電池系統的生產和銷售。

2020年、2021年和2022年（下稱“報告期內”），其儲能系統的收入分別為2.41億元、6.53億元和24.56億元，占主營業務收入比重分別為65.88%、78.52%和94.61%，2020至2022年的年均復合增長率達到219.27%。儲能系統銷量持續增長，分別達137.36MWh、590.29MWh和2101.05MWh。

據中關村儲能產業技術聯盟（CNESA）統計，在中國儲能系統集成商裝機量/出貨量排行榜中，海博思創已連續三年排名第一。

值得一提的是，海博思創是目前市場上為數不多的沒有自有電芯或PCS產能，而僅從事系統集成環節的儲能廠商。縱觀公司發展歷程，海博思創之所以能領先同行一個身位也得益于其早早與重要的供貨商和關鍵客戶進行了綁定。

過去三年，其電芯的供貨商集中在寧德時代。

根據招股書，報告期內，海博思創向寧德時代及其子公司采購原材料的金額分別為1.53億元、6.65億元和28.20億元，占當期原材料采購總額的比例分別為54.57%、60.57%和80.97%，為其第一大供應商。

海博思創向寧德時代采購的電芯金額占各期電芯采購總額的比例分別為100.00%、87.05%和98.56%。

不過，這種情況在好轉。目前，海博思創也與億緯動力、鵬輝能源、北京衛藍、上海蘭鈞、欣旺達等電芯供應商簽訂了采購協議。

另一邊，報告期內海博思創在前五大客戶的銷售收入金額分別為1.88億元、6.55億元和21.98億元，占當期發行人營業收入的比例分別為50.88%、78.16%和83.70%，集中度畸高。

“在2021年度和2022年度，隨著儲能市場的迅速發展，客戶自身因市場需求增加而產生的訂單增長對發行人銷售額攀升起到了積極的促進作用，其中新源智儲、華能清能院等受到大型央企發電集團的支持，享受豐富項目資源，對儲能系統需求量迅速增長，結合發行人與下游客戶的長期良好的戰略合作模式，因此客戶集中度進一步提升。”海博思創表示。

誠然，獲得央企的出貨渠道無異于是早年布局中的“神之一手”。然海博思創也點出了其中涵蓋的若干風險。

例如，大型儲能項目具有單個規模較大、付款周期較長等特點，同時公司業務增長較快，將會導致應收賬款較快增加。

另外，其儲能業務收入呈現一定的季節性特征，這歸因于電網企業、電廠企業和相關配套企業等下游終端客戶具有嚴格的計劃采購制度，預算約束較強，儲能行業整體裝機規模下半年居多。使得公司下半年銷售收入占全年比重相對較高，導致經營業績存在季節性波動風險。

業務場景側重電網側

從業務策略來看，當近兩年全行業在低價競爭中“絞殺”，海博思創即不出海，也未依賴低價競爭。

招股書顯示，公司的主營業務收入基本為中國境內銷售收入，僅2020年發生境外銷售收入，占主營業務收入的0.35%，主要為出口電池插箱、電池簇等產品。

報告期內，其儲能系統的單位成本為1.11元/Wh、0.82元/Wh、0.90元/Wh，系統報價為1.75元/Wh、1.07元/Wh、1.16元/Wh。對應的毛利率分別為36.70%、24.80%、23.05%。盡管毛利率波動較大，但截至2022年末超過20%的毛利率仍是較為可觀的表現。

公司稱，在2021年和2022年，為擴大市場規模，鎖定優質的大型央企客戶，根據不同儲能系統特點調整制定報價策略，增強競爭力。

另一方面，去年主要原材料電芯價格面臨一定幅度的上漲，原材料成本增加導致發行人的儲能系統毛利率相應下降。

儲能系統產品的應用場景主要分為電網側、電源側和用戶側三類。從其業務重心來看，海博思創順應儲能市場的變化做出了多次調整。

2020年，海博思創的主要營收來源是電源側儲能系統。

彼時，儲能行業處于商業化發展初期，整體市場規模尚小，因此該公司的儲能項目多集中應用于火電調頻等電源側儲能業務。而火電調頻對儲能系統的技術等級要求較高，定價相對較高，這也使得其在2020年儲能系統銷售單價明顯高于2021年、2022年。從地域來看，2020年該公司在華南地區的收入占比較高，主要集中在廣東省。

2021年，由于電網側的獨立儲能電站、電源側的光伏電站和風力發電配儲等多個場景實現了產業化和商業化。因此，公司在該年度完成了多項獨立儲能電站項目的儲能系統銷售。其中，電網側儲能系統實現收入同比增長1499.77%，占當年度儲能系統收入的65.66%。但該類儲能系統產品定價低于火電調頻儲能系統，導致發行人儲能系統銷售均價有所下降。

而到2022年，發行人銷售的儲能系統仍集中應用于獨立儲能、新能源配儲領域。隨著新能源電站儲能配置政策的不斷深化和落實，海博思創又在電源側新能源配儲業務上獲得增長點。電源側儲能系統同比增長724.37%，占當年度儲能系統收入的67.53%。另外，其電網側儲能系統收入增長。受電芯等原材料采購價格上升的影響，銷售單價也隨之上升。

用戶側儲能看似是海博思創的短板，報告期內的收入占比分別為10.16%、3.55%、1.18%。

但海博思創亦通過成立合資公司布局用戶側業務。例如，今年1月17日，海博思創與能鏈智電（NASDAQ:NAAS）旗下能倉科技與簽署合作協議，成立合資公司能鏈海博，雙方將協同各自在用戶、產品、技術和運營、場景等方面的優勢，布局用戶側儲能應用場景。

另外，海博思創前五大客戶中的新源智儲是海博思創與中國電力成立的合資子公司，分別持股49%和51%。21世紀經濟報道記者此前獨家獲悉，兩家公司未來將在業務領域有所劃分，新源智儲將著力在工商業側發力，而海博思創將繼續在大儲側發力。

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