優選資本特刊：文章來自于《虎成論金》，讓中國人更懂金融!

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企業上市要求聘請的中介機構

企業有上市的計劃，需要資本市場的中介伙伴給予全方位的幫助，貫穿A股IPO過程，需要聘請的中介機構主要包括三類：證券公司、會計師事務所和律師事務所：

會計師事務所

在此過程中，會計師事務所將協助企業完成財務管理、會計核算和內控制度，就改制上市過程中的財務、稅務問題提供專業的意見，協助申報材料的制作，出具審計報告和驗資報告等等。

律師事務所

律師事務所的主要工作包括解決改制上市過程中的有關法律方面的問題，梳理企業的歷史沿革，協助企業準備報批所需的各項法律文件，出具法律意見書和律師工作報告等等。

證券公司

企業準備IPO，首先要選定一家證券公司作為輔導機構，并要和輔導機構簽署《輔導協議》，在券商對企業做完盡職調查后，如果認為企業可以進入輔導期，企業就要配合證券公司到公司所在地的證監局辦理輔導備案登記手續。

證券公司對企業的上市輔導，一般需要六到十二個月，實操中最低要求是六個月，低于六個月的不受理，當然也有更長的，主要的目的是要讓企業建立符合上市要求，相對完善、規范的運營體系。對作為輔導機構的證券公司而言，則先要對企業開展盡職調查，對照發行新股上市的條件，了解企業有哪些問題，這些問題的解決方案是什么，只有這樣才能更好地進行輔導。

正式輔導后，證券公司每三個月要向當地證監局報送一次《輔導工作備案報告》，對接受輔導的企業的高管進行至少一次的書面考試。快到輔導期結束時，要向當地證監局提交《輔導評估申請》，等待證監局驗收并出具《輔導監管報告》。此外企業還要就接受輔導情況、準備發行股票的事宜在當地至少兩種主要媒體上連續公告兩次以上。

過程看上去還是非常簡單的，但其實最重要的事情就藏于其中。對企業進行上市輔導的中介機構里，證券公司扮演的角色最為重要，是企業上市過程中的總設計師和總協調人，其作用主要是在盡職調查的基礎之上，協助公司完成改制和制定上市的總體方案，主導和其它中介機構的協調會，協助公司完成募集資金投資項目的立項審批，協調政府關系，督導其它中介機構及時完成各階段的工作，最終要編制《招股說明書》并出具《保薦書》和《保薦工作報告》。

在完成這一系列目標任務的過程中，證券公司是處于核心領導地位的。那么，找一家什么樣的券商，對企業邁向資本市場來說是非常重要的一步，也可以說是企業上市成功與否的關鍵因素之一。

企業上市如何選擇證券公司

中國目前的證券公司，包含證券公司下設的資產管理公司共有130家，具備保薦承銷資格的券商共有93家。

土豪說：“我就選大的、知名的券商不就行了!”可以，按照截止2017年12月底的上市承銷總數量排名來看，前三名：中信證券758家、中信建投證券700家、招商證券471家。

如果再看短期一點的數據，從2017年一月到十一月IPO過會成功率來看：第一名是廣發證券，29家;律師事務所是國浩，有57家;會計事務所是立信，有87家。券商找廣發，律所找國浩，會計事務所找立信，多簡單。可現實情況非也，因為這也是一個雙向選擇的過程，中介機構也會根據自身情況選擇適合的企業來進行輔導和保薦，尤其是券商，客大欺店，店大欺客，大券商積壓的項目非常多，非常挑剔，小券商呢，出于競爭，也會給出很多優惠和便利，但這個包裝能力可能會影響你上市的進度和結果，最終得不償失。

此外國內第一梯隊的中介機構內核的標準也是最高的，在同樣對申報條件的解讀上，第一梯隊的券商接受標準也遠遠超過審核標準。過往在財務核查等情況下，如果企業自身話語權相對比較弱，很有可能被保薦券商主動勸退，就是人家壓根不和你合作，這類事情真是屢見不鮮，所以選擇券商，還是要實事求是，結合企業自身條件，比如持續專注于中小板和創業板上市的券商，反而是中小企業IPO 的首選。

虎哥：

既然講到這里，虎哥再給一些短期的數據，供企業家作參考。

保薦項目數量排名TOP10的券商，平均過會率是83%。其中，保薦項目在20家以上的券商，通過率最高的前三名：第一名是中信建投，通過率為95%;第二名是國信，通過率為87%;第三名是中信證券，通過率為86%。

保薦項目數量排行TOP10的律所，平均通過率為80%。其中，保薦項目在20家以上的律師事務所，通過率最高的前三名：第一名是錦天城，通過率是89%;第二名是國浩，通過率為86%;第三名是國楓，通過率為85%。

保薦項目數量排名TOP10的審計機構，平均通過率為82%。其中，保薦項目在20家以上的審計機構中，通過率最高的前三名：第一名是立信，通過率是91%;第二名是信永中和，通過率是86%;第三名是致同，通過率85%。

企業上市如何選擇保薦團隊

我們再回到這期所講的主要中介伙伴券商上。鎖定券商之后，更應該要深入了解具體負責的保薦團隊，保薦團隊的重要性在虎哥看來是超過券商本身，畢竟問題都是靠人去解決的。要考慮的因素有：團隊的項目經驗、團隊負責人的協調能力、溝通能力、業務能力、保薦與承銷收費標準等等。

中小板及創業板的保薦費用一般在100萬元到300萬元之間，具體要視券商的知名度、企業自身的規范程度、工作量的多少來決定。當然這里面也有談判的技巧，保薦費是可以分階段支付的，承銷費是從實際募集到的資金中扣除的，不需要企業拿自有資金提前支付。由于中小板、創業板公司總市值比較小，募集資金多在1億元到5億元左右，因此它的承銷費用普遍偏高，最高的能超過10%，最低的也在5%，平均是在7%左右。所以企業IPO，募集資金規模不同、發行費用差異很大。

為了更好地理解，虎哥又把募集資金規模分了四個檔：小于五個億的、五個億到十個億的、十個億到二十個億的、二十個億以上的。對應這四個不同的檔，IPO平均發行費用是3870萬元、5900萬元、7996萬元、以及1.1137億元。

虎哥：

那么在這里，在選擇保薦團隊方面，虎哥要給企業家一些更加微觀的參考意見。

第一、專業性

專業性一方面來自于中介機構過往在同類項目中的行業地位，同時也有保薦團隊對于政策的理解和話語權，比如過去幾年里華泰證券在重組業務中極富盛名，這不能說與華泰的領導當時擔任重組委委員沒有關系。當然，這個專業性不光是投行對資本市場規則理解的專業性，還包括對行業理解的專業性，對具體某細分行業的熟悉程度，有沒有承做過該行業的項目?能夠判斷某一問題是否構成上市的實質性障礙，并能設計出合理的解決方案，能否幫助企業減少很多無用功。

第二、責任心

有些企業家朋友迷戀認識什么領導高管，和領導高管打招呼了就會怎么樣，我不這么認為，領導高管如果對你這個事不是特別上心，打了招呼也沒啥用，但一個基層的經辦人員，如果做事本身很有責任心，愿意全力以赴地去擔當、去推動，勝過一切。

第三、多比較

幸福是比較出來的，企業家朋友如果沒有可靠的資源關系，可以多和幾家券商接觸，了解不同保薦團隊的業務風格，還可以要求各家拿出具體的操作方案，通過比較，來決定哪一家更合適，自然會有更多的了解。判斷券商在業務推進時，工作質量是否會打折扣，就看券商能調動多少專業力量、專業資源投入到你這個事情上來，在業務繁忙時，能不能不降低質量標準。

第四、舍與得

信仰專業的力量，相信專業的價值。各個環節的工作內容、標準要求、時間節點、以及各種可能發生的情況、爭議和解決方案都要提前想到，用合同約束好之后，在成本上，我建議就不要太計較了。券商投行人員吃的都是青春飯，加班熬夜連軸轉這是常態，不要算小賬，才能更好地推動他們冒著英年早逝的風險，為企業IPO之路去沖鋒陷陣。

總而言之，虎哥給各位企業家的建議是：選擇最合適的，而不是看“名氣”和“規模”。在我國現有情況下，保薦機構的工作呈現出“同質化”的特點，在具備基本的職業能力和執業經驗的基礎之上，保薦機構和承做團隊的重視程度就更為重要了。發行上市也是一個漫長的過程，如果雙方高層還能夠互相認可，而不是停留在“一錘子買賣”的層次，對券商和企業來說都是一次美好的經歷。

上市前的最后環節

輔導完成之后，企業和證券公司等中介機構就要按照證監會的要求制作上市的申請材料，大約兩到三個月的時間之后，這些都準備好了，向證監會提交材料申報的那一刻，上市之路就正式開始。

企業IPO之路，異常艱險，出師未捷身先死，長使英雄淚滿襟，有的企業死在終點，有的企業卻死在起點，這是什么問題導致的?這其實就是企業的股改問題。請繼續關注虎成論金“IPO那些事A股篇”第五期。

作者簡介：

張虎成，優選金融集團創始人;中國金融業最具影響力的財經視頻節目《虎成論金》主講人;新華社2014中國經濟人物。優選金融旗下控股子公司7家，涵蓋資產管理、財富管理、文化傳媒三大領域。目前，優選金融全球員工總數近400人，累計資產管理規模超過300億元，處于存續期內的管理規模約160 億元。

優選資本簡介：

優選資本管理有限公司，簡稱“優選資本”，隸屬優選金融集團，成立于2014年。是在中國證券投資基金業協會備案的“股權投資類”私募基金管理人。主營業務為軍工、人工智能、生物醫藥、新能源新材料、5G通訊五大領域的早、中期階段的股權投資。