研究員｜小藍

來源｜藍籌企業評論

7月5日晚間，百潤股份（002568.SZ）披露2023年上半年業績預告。

(資料圖片)

根據業績預告，百潤股份預計可實現歸母凈利潤約4.2億元至4.53億元，較上年同期預計可增長90%-105%。

就以上半年業績預告看，百潤股份在2023年似乎能夠走出2022年業績不佳的陰霾，但目前百潤股份的增長依舊依賴于預調雞尾酒業務，投資多年的烈酒業務，仍未能為百潤股份的增長提供動力。

雞尾酒市場龍頭，小眾市場空間有限

百潤股份這個名字或許聽起來有些陌生，但其旗下的的主要核心產品，“RIO”品牌雞尾酒，已然成為了市場中一枝獨秀的存在。

盡管百潤股份是“一枝獨秀”，但其所在的雞尾酒這一細分的酒類賽道卻很難說是“百花齊放”。可以說，百潤股份的“RIO”已經基本成為了國內雞尾酒產品的代名詞了。

根據中信證券研報顯示， 2021年百潤股份雞尾酒銷量市占率已達到89.4%。未來繼續向上增長的空間并不大。

根據2022年年報，百潤股份實現營業收入25.93億元，較上年同期減少0.04%；實現歸母凈利潤5.21億元，較上年同期降低21.74%。以年報口徑看，百潤股份認為2022年在原物料供應、生產、物流、銷售推廣均面臨挑戰，對預調雞尾酒業務收入及運營成本造成較大影響，也就是外界因素主導下的業績疲軟。

以近十年百潤股份歸母凈利潤來看，整體利潤水平較食品飲料行業，尤其是酒類企業相差較大，2018年之前利潤波動較大，此后逐步增長，增長勢頭至2022年被打斷。

百潤股份近十年中，歸母凈利潤水平最高的為2021年，全年歸母凈利潤為6.66億元，當年上半年歸母凈利潤為2.2億元。而2023年，第一季度百潤股份便實現1.87億元的歸母凈利潤，預期整個上半年利潤水平將超過4億元。

今年上半年百潤股份究竟是用了何種“魔法”，才能使得自身的利潤水平如此大幅度的提升。在預增公告中百潤股份稱，“公司預調雞尾酒業務及香精香料業務銷售收入同比增長較快，經營利潤和凈利潤相應大幅增加”。

一直以來，無論是在消費市場還是資本市場，雞尾酒市場與白酒、啤酒市場差距過大，只能算是小眾酒水市場。此前，中國食品產業分析師朱丹蓬認為，預調酒本身是小眾品類，未來也將不溫不火，國內的預調酒市場容量測算不到100億元，到2023年的發展不會超過150億元。

在百潤股份已經牢牢占據雞尾酒市場的情況下，雞尾酒業務收入的持續增長，無時無刻不是在提醒百潤股份，自己與雞尾酒市場的天花板只會越來越近。

另尋新路，烈酒的生意會好做嗎

百潤股份實際上早已開始了第二增長曲線的探索。

2017年百潤股份開始布局烈酒市場，主要的烈酒產品為威士忌，2017年百潤股份投資5億元在四川邛崍興建崍州蒸餾廠作為威士忌生產基地。2020年，百潤股份再度追加2億元投資。

2020年11月，百潤股份宣布進行“烈酒(威士忌)陳釀熟成項目”進行定向增發，募集資金10.06億元，該項目能實現34000噸威士忌原酒（酒精度為70%）的儲藏能力，預期靜態投資回收期（稅后）為10.48年。同年，百潤股份擬投資3億元建設“巴克斯烈酒品牌文化體驗中心”。

2021年9月，百潤酒業開始進行“麥芽威士忌陳釀熟成項目”，為此發行了11.13億元的可轉債。該項目預計建設周期為36個月，投資15.6億元，能實現約33750kL麥芽威士忌原酒（酒精度約70度）的儲藏能力，含建設期的靜態投資回收期（稅后）為12.08年。

有媒體統計，近年來百潤股份在烈酒業務上的投資已經超過37億元，但上市十年來的凈利潤卻還不及此。

目前，百潤股份尚未有自產的威士忌出現。有投資者在互動平臺詢問有關百潤股份經典系列之“藍玫瑰味威士忌預調雞尾酒”中的威士忌基酒的來源情況，百潤股份回復稱“目前目前威士忌是外購”。

而對于其自產的威士忌酒何時能上市的問題，在今年5月的2022年股東大會上，百潤股份董事長劉曉東稱，“烈酒產品將在明年三四季度啟動銷售，不同系列有不同的定價，預計麥芽威士忌和調和威士忌產品將同步上市。”

盡管布局多年，但目前來說，以威士忌為代表的烈酒產品尚未給百潤股份帶來新的增長動力。據稱，百潤股份今年上半年的大幅增長也是依賴于雞尾酒產品“強爽”系列產品的爆量，該系列產品已上市7年。

同時，雖然與雞尾酒產品一樣，威士忌等烈酒在中國仍是小眾的酒類市場，但近年來，諸多傳統酒企業開始紛紛布局威士忌產業。勁牌、洋河股份、瀘州老窖、郎酒、燕京啤酒、青島啤酒、百潤股份等已開始威士忌產品的布局，中國酒協也在今年成立了威士忌專委會。

今年6月，古井貢酒宣布未來將在聚焦白酒主業的同時，發力威士忌賽道。目前，古井貢酒正與法國卡慕公司開展合作。古井貢酒董事長梁金輝稱，公司目前威士忌產品工藝已經完成，產品小樣已在實驗期。

去年7月，英國麒麟烈酒集團與瀘州老窖簽署中國威士忌項目合作協議，雙方將推動威士忌產品在中國市場的快速發展。

圖片來源：麒麟烈酒集團官網

根據摩根士丹利發布的報告顯示，2021年中國大陸地區威士忌零售額較2019年增長了55%，成為增長最快的西方烈酒產品，預計2025年市場規?？沙^22.5億美元。根據巨量算數發布的2023抖音趨勢賽道風向標研究眼報告顯示，2022年威士忌的相關搜索同比增長149.3%，24歲至30歲群體是其主要客群。

目前，威士忌產品在國內有著較大的潛在發展空間，但與已經牢牢占據了市場雞尾酒產品不同，百潤股份在國內發展威士忌仍面臨著不小的挑戰。

一方面是國內大量傳統酒企下場參與國產威士忌生產銷售，另一方面是國外品牌在國內的長期銷售也使得新品牌很難打開市場。

根據歐睿國際Passport行業數據顯示，按零售統計，保樂力加、帝亞吉歐、三得利、愛丁頓、百富門占據中國威士忌市場公司份額前五，份額占比分別為26.45%、17.52%、9.46%、6.49%、7.09%，國外品牌占據國內威士忌市場份額超過95%。不管是對百潤股份亦或是其他涉足威士忌的國內酒企來說，都是一個不小的挑戰。

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來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）

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