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東吳證券:給予鳴志電器買入評級


(資料圖片)

東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟近期對鳴志電器進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評:中報業績承壓,下半年有望修復》,本報告對鳴志電器給出買入評級,當前股價為53.4元。

鳴志電器(603728)  投資要點  2023年H1營收同比3%,歸母凈利潤-24%,業績不及市場預期。公司發布23年中報,23H1營收13.06億元,同比+3.02%;歸母凈利潤0.53億元,同比-24.35%。23Q2營收6.56億元,同比+10.89%,環比+1.04%;歸母凈利潤0.21億元,同比-33.59%,環比-35.99%,業績不及市場預期。分地區看,23H1國內/境外營收同比-3.73%/+10.43%,主要系國內需求弱復蘇,但公司海外渠道優勢支撐業務增長。盈利端,23H1毛利率36.70%,同比-1.79pct,Q2毛利率34.79%,同比-3.88pct,環比-3.84pct,主要系太倉基地產量未達預期、人工成本提升較多等因素導致,同時Q2原材料庫存跌價造成資產減值0.12億元,導致業績不及市場預期。  電機產能釋放,空心杯&伺服競爭力強:23H1公司控制電機營收6.59億元,同比+1%,其中:1)步進電機:步進相關OA設備、安防、通信等行業承壓,公司份額水平已較高,故我們預計H1收入同比下滑。中期來看,公司越南工廠已竣工并開始批量試產,有望提升公司在海外市場份額和保障供應穩定性;2)空心杯電機:營收同比+67%,主要系產能釋放和移動機器人、醫療等領域拉動;3)伺服系統:營收同比+62%,主要系光伏設備及工控領域拉動。M3系列交流伺服驅動器和MCX運動控制器競爭力強,公司有望進入國內伺服第一梯隊;4)精密傳動系統:實現營收0.44億元,同比+29%,著力布局重點行業實現業績穩增。  新興高附加值領域多點開花,傳統領域業務有待復蘇。公司持續布局運動控制業務新興應用市場,23H1營收合計同比增長0.81億元。其中,工業自動化/光伏設備/移動機器人/智能汽車/智能泵閥控制應用領域收入分別同比增長12%/80%/33%/144%/31%,伴隨高景氣賽道的開拓,打開成長空間。但醫療/紡織機械/安防等下游行業合計營收5.46億元,同比下降約6%,當前行業需求仍舊疲軟,業務有待復蘇。  空心杯電機性能領先,人形機器人有望打開成長空間。公司空心杯電機性能接近Maxon、Faulhaber兩大海外空心杯電機龍頭,同時憑借瑞士子公司TMotion生產的控制器與美國子公司AMP、Lin的運動控制技術與銷售網絡打造強勁空心杯電機模組研發制造能力。若公司后續人形機器人業務拓展順利,機器人起量有望帶來高業績彈性。  盈利預測與投資評級:因上半年行業需求復蘇不及預期、產能爬坡帶來的成本較高,我們下調公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.51(-1.27)億元/3.82(-2.19)億元/5.84(-2.74)億元,同比分別+2%/+52%/+53%,對應PE分別為84/55/36倍??紤]到公司人形機器人應用中長期有望放量,維持“買入”評級?! ★L險提示:國際貿易摩擦風險、原材料上漲超預期、競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,國盛證券張一鳴研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為73.13%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.53億,根據現價換算的預測PE為90.98。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有6家機構給出評級,買入評級3家,增持評級3家。

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〖 證星研報解讀 〗

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