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星帥爾(002860):光伏業務快速放量 驅動業績實現高增


【資料圖】

事件:公司發布2023 年半年度報告, 2023H1 公司實現營業收入15.54 億元,同比增長126.23%;歸母凈利潤達1.16 億元,同比增長50.78%;扣非歸母凈利潤達1.10 億元,同比增長60.66%。分季度來看,2023Q2 公司實現營業收入9.79 億元,同比增長145.60%;歸母凈利潤達7,067.11 萬元,同比增長80.68%;扣非歸母凈利潤達6,741.55 萬元,同比增長106.56%。

光伏業務高增,釋放收入增長彈性。2023H1 公司光伏業務實現營業收入11.07 億元,同比增長375.86%,受益于光伏行業的蓬勃發展,公司下游客戶需求旺盛,光伏組件訂單持續增長,公司合理增投生產線,擴大產能,推動光伏業務收入持續增長。電機業務實現收入7626.21 萬元,同比增長3.38%。白電業務基本盤穩健,上半年實現營業收入3.56 億元,與去年同期基本持平。

轉型推進導致收入結構變動,毛利率中樞下移。2023H1 公司毛利率15.53%,同比下降5.03pct,主要由于公司收購富樂新能源切入競爭激烈的光伏賽道后,毛利率水平偏低的光伏業務在公司收入中占比快速提升,導致公司毛利率中樞下移。分業務來看,2023H1 白色家電業務的毛利率達到30.52%,同比上升0.83pct;光伏業務毛利率11.14%,同比上升3.23pct,規模效應逐步顯現;電機業務毛利率8.38%,同比減少12.22pct,主要系成本抬升導致。費用端來看,2023Q2 銷售/管理/財務/研發費率為 0.44%/1.49%/-0.30%/3.42% ,同比分別變動-0.38/-1.92/+0.45/-0.15pct,提質降費效果較為穩健。

多元化布局新能源賽道,打開未來成長空間。光伏業務方面,公司通過向不特定對象發行可轉換債券的方式投資建設“年產2GW 高效太陽能光伏組件建設項目”,預計9 月完成基建工作,今年年底前逐步投產,未來計劃逐步實現5GW/年的產能。電機業務方面,子公司浙特電機與比亞迪供應鏈管理有限公司簽署《生產性物料采購通則》,正式進入比亞迪供應鏈體系,有望帶動公司電機技術水平和應用空間的提升。此外,富樂新能源與長風智能簽署了《儲能業務戰略合作協議》,跨入儲能新賽道。公司未來將強力打造 “以家電板塊為基礎、以新能源板塊為先導”的一體兩翼發展模式,繪制新的成長曲線。

投資建議:公司積極布局新能源賽道,光伏、新能源車、儲能等相關業務蓬勃發展,為業績增長提供新動能。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.93/2.46/3.07 億元,EPS 分別為0.63/0.80/1.00元,對應PE 分別為20/16/13 倍,維持“推薦”評級。

風險提示:產品銷售不及預期的風險;產能建設及投放不及預期的風險;市場競爭加劇的風險;原材料價格波動風險。

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