片仔癀（600436.SH）近日發布公告稱，公司收到董事長林緯奇送達的辭職報告，因工作調整，林緯奇向董事會辭去公司董事長、董事及董事會下屬專門委員會委員等職務。在董事會選舉新任董事長前，由董事、總經理黃進明代為履行董事長職責。

值得一提的是，2021年至今，片仔癀已經歷多次高層變動。僅2021年，該公司就經歷兩度“換帥”。此外，公司管理層其他變動也較頻繁。

在此背后，則是公司近年業績增速逐漸減緩。片仔癀2023年中報業績快報顯示，上半年公司營收和凈利潤分別達到50.45億元和15.3億元，增速分別實現14.08%和16.43%。與行業對比來看，在已發布中報快報的20家業績預增企業中，有7家企業預計凈利潤增速超過100%，同為“中藥三巨頭”的云南白藥上半年凈利增幅預計為74%—100%。

(相關資料圖)

為拉動業績以及應對原材料漲價，片仔癀今年5月宣布再度提價，將主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格從590元/粒上調至760元/粒。與歷次調價相比，片仔癀此次調價幅度最大。

西南證券研報稱，2016年至2019年，片仔癀出廠價提價了9%，零售價提價6%，銷量同比增92%，提價拉動業績效果明顯。但除調價外，公司是否還有其他業績增長點？高管頻繁變動后能否帶來業績的穩定？就上述問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至公司相關部門，截至發稿尚未收到回復。

片仔癀2023年業績快報主要財務數據（萬元）

數據來源：公司公告

高管頻變動

《投資時報》研究員注意到，此次宣布辭任的林緯奇，于2021年12月任片仔癀黨委書記、董事長職務。林緯奇的前任董事長潘杰則于2021年4月上任，2021年12月因工作原因調整，辭任片仔癀董事長，任期僅為8個月。

今年5月，福建省漳州市紀委監委發布消息稱，潘杰涉嫌違紀違法目前正接受調查。此外，時任片仔癀黨委委員、副總經理的劉叢盛涉嫌嚴重違紀違法，也正接受調查。

林緯奇在任期間，片仔癀其他高管變動也較為頻繁。2022年6月—7月，片仔癀時任董事林柳強，時任董事、董事會秘書、副總經理陳紀鵬，時任監事會三名監事洪東明、何建國和吳小華，時任總工程師洪緋，時任總審計師吳坤洪相繼辭職。對于前述人員的辭職原因，片仔癀在公告中均稱“因工作調整”。

在此次公告中片仔癀表示，董事會選舉出新任董事長之前，將由董事、總經理黃進明代為履行董事長職責。

業績增長趨緩

片仔癀主要業務包括中成藥制造、醫藥流通。其中，核心產品為片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀膠囊、復方片仔癀含片、復方片仔癀軟膏、復方片仔癀痔瘡膏等片仔癀系列產品。除藥品銷售之外，公司也涉及健康、保健、養生食品的健康產業，產品延伸至保健藥品、保健食品以及特色功效化妝品、日化產品。

由于片仔癀的工藝和處方屬于國家絕密級，因此“雙絕密”也成為片仔癀的保護罩，并促成了公司業績的穩步前進。財報數據顯示，2011年片仔癀凈利潤約為1.94億元，時至2020年，該公司凈利潤已達16.67億元，十年間凈利潤增長8.6倍，平均增長率達24.9%。公司營收則從2011年10.22億元增至2020年的65.11億元，增長6.4倍。

2021年，片仔癀業績繼續增長，期內營收和凈利潤同比增長23.20%和45.49%，分別達到80.22億元和24.32億元。

但《投資時報》研究員注意到，公司業績實現大幅增長，有很大一部原因是受當年二、三季度市場炒作影響。彼時，片仔癀被稱為有金融屬性的“神藥”，引發了一波搶購潮，原本出廠價為590元的片仔癀錠劑，單粒價格被市場加價炒至900元至1600元不等。

到了林緯奇在任的第一個財年，片仔癀的業績增長相對低迷。財報數據顯示，2022年，該公司營收增長8.38%，為2015年以來的最低值，凈利潤增幅則為10年來最低谷，僅增長1.66%，甚至低于2014年的2.11%的增幅。片仔癀當時在財報中解釋稱，業績增速放緩主要源于前一年高基數下的短期承壓。

時至2023年，排除高基數影響后，片仔癀業績增速仍未得到扭轉。今年一季度，該公司實現營收26.3億元，同比增長11.98%，凈利潤為7.70億元，增長11.66%，同比增速均為2016年以來新低，增長面臨壓力。

近期片仔癀披露的中報業績快報顯示，上半年公司營收和凈利潤分別達50.45億元和15.3億元，增速分別實現14.08%和16.43%。與行業對比來看，已發布中報快報的20家業績預增企業中，有7家企業預計凈利潤增速超過100%，同為“中藥三巨頭”的云南白藥上半年凈利增幅預計為74%—100%。

第二增長曲線在哪里？

不少分析指出，片仔癀2022年及今年上半年業績增速放緩，主要受公司核心產品收入增速放緩影響較大。

目前，片仔癀毛利率最高的產品為片仔癀肝病用藥，營收貢獻約為四成。2022年，片仔癀肝病用藥毛利率為80.90%，高于醫藥制造產品和化妝品產品78.70%和60.60%的毛利率。不過，片仔癀肝病用藥的毛利率已經歷了4年下降，2016年，該產品毛利率約在87%左右。

《投資時報》研究員了解到，為提升毛利率，公司一般會通過提升銷量、提高價格和控制成本來實現。但從銷量來看，2017年片仔癀內科用藥的銷量是2198.76萬盒，此后逐年遞減。2021年，片仔癀內科用藥的銷量賣出482.94萬盒，同比減少78%。到2022年，內科用藥合計銷售僅370.98萬盒，同比下滑23%，銷量下滑明顯。

而片仔癀選擇了通過提價來維持毛利率和營收規模。據西南證券研報統計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產品一共提價19次，零售價從325元/粒升至590元/粒，提價幅度81.54%。從出廠價來看，片仔癀錠劑提價共計10次，從2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提價幅度212%。

今年5月，片仔癀再度提價，將主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格從590元/粒上調至760元/粒。與歷次調價相比，片仔癀此次調價幅度最大。

但光靠提價并不足以支撐一家公司的長遠發展。2021年，片仔癀將此前提出的“一核兩翼”戰略調整為“多核驅動，雙向發展”，試圖推進產業多元化、產品多元化轉型。

日化產品就是其中非常重要的一個方向。2014年—2020年，該公司日化收入從1.76億元增至9.05億元，復合年化增長達31%。基于該業務良好的發展趨勢，公司在2020年還曾計劃將化妝品公司分拆單獨上市。

不過自2021年開始，該業務就出現下滑。2021年，片仔癀日化業務營收同比減少7.05%至8.41億元，2022年營收同比減少24.61至6.34億元，占公司當期總營收比跌至7.31%。

值得一提的是，今年6月下旬，片仔癀子公司福建片仔癀化妝品有限公司原副董事長楊浦權被立案調查，也可能給公司帶來較大不確定性。

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