直擊“基金賺錢，基民不賺錢”的行業(yè)難題，綦縛鵬站在投資者的角度想問題，致力提升有體驗(yàn)，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的矛盾，幫助基民戰(zhàn)勝對市場的恐懼

文/每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)

(資料圖片)

近兩年來，A股市場波動(dòng)劇烈，權(quán)益基金整體收益出現(xiàn)回撤，對投資者的持有信心造成打擊。震蕩市使得投資者更加理性，投資偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變，穩(wěn)健派基金經(jīng)理更受青睞。

就拿國投瑞銀基金綦縛鵬來說，他管理的產(chǎn)品追求在強(qiáng)市中能夠跑贏大市，在弱市中又能夠控制風(fēng)險(xiǎn)水平，近幾年來累計(jì)收益率屢創(chuàng)新高，凈值走出一條漂亮的增長曲線，被譽(yù)為“畫線派”基金經(jīng)理。

何為“畫線派”？這是近年基金圈很流行的一個(gè)詞，就是凈值曲線整體向著屏幕右上方拓展，簡直跟畫出來的一樣。“畫線派”基金經(jīng)理不追求短期的高收益，對產(chǎn)品的絕對收益和回撤幅度都有很高要求。

“畫線派”基金經(jīng)理管理能力有多強(qiáng)？

綦縛鵬擁有20年證券從業(yè)經(jīng)歷，包括13年公募基金的管理經(jīng)驗(yàn)。早在2009年4月，綦縛鵬就加盟國投瑞銀基金，曾擔(dān)任策略分析師，并于2010年4月出任基金經(jīng)理。目前，綦縛鵬是國投瑞銀基金投資部副總監(jiān)，在管6只基金產(chǎn)品。

從中長期業(yè)績來看，綦縛鵬管理的多只產(chǎn)品在行業(yè)中脫穎而出，代表作國投瑞銀瑞利混合近幾年凈值走出一條漂亮的收益曲線。

據(jù)國投瑞銀瑞利混合2023年一季報(bào)，自基金合同生效（2015年2月5日）起至今，該產(chǎn)品累計(jì)凈值增長率達(dá)到150.90%，大幅跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的18.94%。其中，綦縛鵬于2016年7月26日接管國投瑞銀瑞利混合A基金的投資管理。

（數(shù)據(jù)來源：國投瑞銀瑞利混合2023年一季度季報(bào)）

截至3月31日，國投瑞銀瑞利混合近3年收益率達(dá)到71.31%，大幅跑贏同類平均水平的38.64%，在同類產(chǎn)品中排名57/435；近5年來，該產(chǎn)品收益率達(dá)到104.21%，同樣跑贏同類平均水平的58.91%，在同類產(chǎn)品中排名49/334。【數(shù)據(jù)來源：本基金階段回報(bào)、業(yè)績基準(zhǔn)源于基金定期報(bào)告。同類平均收益、同類排名源于銀河證券，同類排名的統(tǒng)計(jì)區(qū)間為過去一年（52周），過去三年（156周），過去五年（260周）。

同類指銀河證券分類中混合基金-靈活配置型基金-靈活配置型基金(基準(zhǔn)股票比例30%-60%)(A類)。數(shù)據(jù)截至2023年03月31日。】(國投瑞銀瑞利業(yè)績基準(zhǔn)為：滬深300 指數(shù)收益率×50%＋中債綜合指數(shù)收益率×50%。)

更令人贊嘆的是國投瑞銀瑞利混合的風(fēng)險(xiǎn)控制水平。Wind數(shù)據(jù)，在綦縛鵬管理期間，國投瑞銀瑞利混合最大回撤率為-21.23%，主要發(fā)生在幾乎全年都在下跌的2018年。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近兩年股市走熊，國投瑞銀瑞利混合最大回撤率也控制在-12.77%，時(shí)間發(fā)生在2022年7月5日到10月31日，同期滬深300指數(shù)跌幅達(dá)到21.96%。盡管如此，該產(chǎn)品還是較快修復(fù)業(yè)績，2022年度收益率為-4.38%，大幅跑贏同期滬深300指數(shù)的-21.63%。

強(qiáng)市中能夠取得超額收益，弱市中又能控制回撤幅度，國投瑞銀瑞利混合做到“攻守兼?zhèn)洌瑥埑谟卸取薄ｉL期增長的業(yè)績不僅獲得普通基民的認(rèn)可，還受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

據(jù)定期報(bào)告，2021年中報(bào)，國投瑞銀瑞利混合持有人結(jié)構(gòu)以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者占比尚為3.60%；往后，機(jī)構(gòu)投資者持有比例持續(xù)增長，2022年報(bào)中占比達(dá)到79.76%。

與持有人共情，提升持有體驗(yàn)

經(jīng)過十多年的投資生涯，綦縛鵬深刻理解普通投資者的投資難題，那便是“拿不住”。如果基金凈值在階段性出現(xiàn)較大回撤，很容易影響持有人的心態(tài)，甚至造成追漲殺跌的現(xiàn)象。而追漲殺跌恰恰是“基金賺錢，基民不賺錢”的重要因素。

站在投資者的角度去思考問題，讓綦縛鵬跟持有人產(chǎn)生更大的共情。綦縛鵬對基金回撤和市場波動(dòng)充滿敬畏，并致力于改善投資者的持有體驗(yàn)。綦縛鵬直言，“我的投資初衷是持有體驗(yàn)好，能拿得住。”

經(jīng)過不斷迭代，綦縛鵬最終形成了“優(yōu)先絕對收益，兼顧相對收益，主動(dòng)管理回撤”的投資策略，目的是幫助基民賺錢的同時(shí)戰(zhàn)勝對市場的恐懼，做到更長時(shí)間持有。

首先，綦縛鵬的投資策略偏好于絕對收益率，就是力爭通過一段時(shí)間的持有讓持有人能夠賺錢。

其次，綦縛鵬還要適度兼顧相對收益，目的是提高投資者的持有體驗(yàn)，在市場熱度比較高的時(shí)候也能盡量不跑輸市場。

最后要主動(dòng)管理回撤，這是實(shí)現(xiàn)前面兩個(gè)目標(biāo)的重要手段。要實(shí)現(xiàn)絕對收益，就要求在弱市中不能回撤太大，否則就會(huì)增加后續(xù)凈值修復(fù)的難度；相對收益方面更多的是在市場調(diào)整中取得的。拉長周期來看，如果能取得絕對收益，相對收益就不會(huì)太差。

三個(gè)投資策略跑通后，就會(huì)形成良性循環(huán)。基民能賺到錢，會(huì)對基金產(chǎn)品及基金經(jīng)理產(chǎn)生信任；產(chǎn)品凈值回撤小，會(huì)增加基民的持有信心和意愿；基民避免追漲殺跌，就更方便基金經(jīng)理執(zhí)行投資理念。

風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡之道

既然要主動(dòng)控制回撤，提高投資者的持有體驗(yàn)，那么持倉組合就不能太極致、太賽道，否則就很難壓住波動(dòng)。投資方法方面，綦縛鵬先是自上而下地?fù)駮r(shí)，確定好股票倉位，然后做好行業(yè)配置，最后才是選擇個(gè)股的權(quán)重。

以國投瑞銀瑞利混合為例，從歷史倉位來看，該產(chǎn)品對市場環(huán)境有著較為準(zhǔn)確的判斷。根據(jù)定期報(bào)告數(shù)據(jù)，2017年第四季度，該產(chǎn)品就主動(dòng)下調(diào)倉位，經(jīng)過2018年市場深度回調(diào)后，又在市場底部前瞻性加倉；2021年第四季度再次大幅降低倉位，2022年倉位也表現(xiàn)得相對克制。

綦縛鵬認(rèn)為，“行業(yè)配置是公募基金經(jīng)理核心的能力。”A股市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換快，階段性市場熱點(diǎn)迭出，綦縛鵬不追短期熱點(diǎn)，不押注單一賽道，將行業(yè)權(quán)重均衡分散。

總的來看，綦縛鵬投資組合行業(yè)權(quán)重的打法是相對集中、適度分散。整個(gè)權(quán)益?zhèn)}位的約50%會(huì)分給大概4-5個(gè)行業(yè)，單一行業(yè)不超過20%，剩余約50%的倉位會(huì)分給其他10-12個(gè)行業(yè)，總共涉及的行業(yè)有大概15-18個(gè)，從而實(shí)現(xiàn)均衡配置。

在個(gè)股的選擇上，綦縛鵬首先考慮的是個(gè)股的行業(yè)地位，尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)；然后評估個(gè)股的安全邊際，看看是否被市場低估；最后判斷個(gè)股的市值增長空間。

行業(yè)和個(gè)股的權(quán)重分配核心是性價(jià)比。性價(jià)比高就意味著有更高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比，配置的權(quán)重就可以更高。綦縛鵬通過不停地比較，不停地動(dòng)態(tài)調(diào)整組合，讓組合維持在較高性價(jià)比的狀態(tài)。

主動(dòng)控制回撤是出自對投資者的持有體驗(yàn)考慮。綦縛鵬表示，基金經(jīng)理最大的壓力在于，投資策略的區(qū)間回報(bào)很難跟投資者追求的投資回報(bào)相匹配。他舉例，比如選擇一只股票，預(yù)計(jì)未來市值增長空間有3倍，并且確定性很高，但短期收益可能不行。

綦縛鵬說，“投資者往往過于關(guān)注短期回報(bào)，短期回報(bào)不好會(huì)影響持有人的信心。作為基金經(jīng)理就要在短期內(nèi)盡量改善收益水平，留住持有人，直到長期收益兌現(xiàn)。”

就近期低迷的A股市場走勢來說，綦縛鵬分析說，市場對于經(jīng)濟(jì)差的反應(yīng)已經(jīng)比較充分，差已經(jīng)被定價(jià)，只要不更差，A股市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就可控。配置方向上，他今年總體配置都是基于弱復(fù)蘇假設(shè)，一端配置低估值價(jià)值股，這些向下有估值和分紅基礎(chǔ)，向上有周期彈性；另一端自下而上買遠(yuǎn)期市值空間足夠的細(xì)分行業(yè)龍頭公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，請謹(jǐn)慎選擇。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映資本市場發(fā)展所有階段。請仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》及相關(guān)公告。請投資者做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。定期定額投資不等于零存整取的儲(chǔ)蓄品種，有損失本金的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。本基金如果投資港股通標(biāo)的股票，需承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)以及境外市場的風(fēng)險(xiǎn)。本基金由國投瑞銀基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。綦縛鵬，基金經(jīng)理，基金投資部副總監(jiān)，中國籍，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理碩士，20年證券從業(yè)經(jīng)歷。歷任華林證券研究員、中國建銀投資證券高級研究員、泰信基金高級研究員、基金經(jīng)理助理。2009年4月加入國投瑞銀基金，現(xiàn)任國投瑞銀瑞利、國投瑞銀瑞源、國投瑞銀遠(yuǎn)見成長、國投瑞銀行業(yè)睿選、國投瑞銀比較優(yōu)勢、國投瑞銀優(yōu)化增強(qiáng)共6只基金基金經(jīng)理。

注：綦縛鵬在管同類產(chǎn)品：國投遠(yuǎn)見成長A/C于2020/12/17成立，綦縛鵬2021/12/23任職管理，孫文龍任期為2020/12/17-2021/12/30，A類份額年度收益率（2021、2022）：-2.74%、-7.07%，同期C類份額年度收益率：-3.12%、-7.45%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：-2.81%、-14.67%。國投行業(yè)睿選A/C于2022/09/07成立，綦縛鵬2022/09/07任職管理，A類份額收益率（2022/09/07-2023/03/31）：-0.46%，同期C類份額收益率：-0.69%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：1.12%。國投瑞源混合A于2011/12/10成立，2022/04/20新增C類份額，2018/01/23由保本型基金轉(zhuǎn)型為靈活配置型基金，綦縛鵬2020/07/10任職管理，李怡文任期為2018/01/23-2019/02/02，董晗任期為2018/01/23-2020/07/17，A類份額年度收益率（2018、2019、2020、2021、2022）：50.82%、36.27%、54.20%、28.16%、-3.99%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：8.99%、19.73%、14.87%、-1.58%、-11.90%，C類份額收益率（2022/04/20-2023/03/31）：1.09%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：-3.15%。國投瑞利混合A于2015/02/05成立，2022/04/28新增C類份額，綦縛鵬2016/08/05任職管理，A類份額年度收益率（2018、2019、2020、2021、2022）：-15.86%、37.71%、39.88%、28.51%、-4.38%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：-11.03%、17.99%、13.50%、-1.21%、-10.80%，C類份額年度收益率（2022/04/28-2023/03/31）：3.03%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：0.07%。國投瑞銀比較優(yōu)勢A/C于2023/03/22成立，綦縛鵬2023/03/22任職管理，因成立至統(tǒng)計(jì)截止時(shí)間未滿半年，故不披露業(yè)績。數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告。

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