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賽道紅海競爭加劇,東方時尚行至低谷

隨著“機動車駕駛證自學直考”、“計時培訓、計時收費、先培訓后付費”等行業(yè)政策陸續(xù)出臺和實施,駕考培訓行業(yè)未來發(fā)展受到關注。

日前, A股“駕校第一股”東方時尚發(fā)布了最新業(yè)績。報告期內(nèi),營收同比收縮,凈利潤同比減少超7成,扣除非經(jīng)常性損益由盈轉(zhuǎn)虧……


(相關資料圖)

行業(yè)政策變革之下,駕考培訓還是好生意嗎?

全面滑坡的業(yè)績

上半年,東方時尚營收5.01億元,較上年同期的5.08億元同比減少1.37%。利潤方面,歸屬于上市公司股東的凈利潤471.41萬元,同比下降71.61%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損118.44萬元,同比轉(zhuǎn)虧。

報告期內(nèi)營收和利潤的明顯下降背后,是產(chǎn)品業(yè)務線的低迷。財報表示,疫情對線下教育的持續(xù)沖擊下,對線下場景仍保持較強依賴的駕考培訓業(yè)務受影響明顯。東方時尚直言,受社會公共衛(wèi)生事件,各地子公司都出現(xiàn)了不同程度的停業(yè)、停訓、停飛的情況。

其中,一度發(fā)展強勁的航空板塊收入下滑明顯。2023年度上半年,該業(yè)務板塊的營收、凈利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金流相對去年同期分別下降10.79%、18.74%和76.02%。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)飛行培訓22,686小時,同比下降9.01%,主要原因就是春節(jié)前受社會公共衛(wèi)生事件影響導致停飛。

但受益于提前布局的VR模擬教學培訓設備和AI人工智能培訓系統(tǒng),學員可通過智能駕駛培訓模式自主學車,減少人員接觸。同時,東方時尚在多個城市和區(qū)域設立的營業(yè)部或VR體驗店,滿足學員就近學車的需求,減少跨區(qū)域流動。

財報中,東方時尚表示,機動車駕駛?cè)伺嘤枠I(yè)務陸續(xù)恢復正常,招生人數(shù)相對去年同期也有一定增長。未來公司將繼續(xù)重視并加大研發(fā)投入和科技創(chuàng)新,通過科技賦能為公司業(yè)務的持續(xù)發(fā)展和穩(wěn)定增長保駕護航。

但從報告期數(shù)據(jù)來看,東方時尚在研發(fā)方面的投入并不高。

2023年度上半年,東方時尚的多項成本費用均出現(xiàn)明顯增加。其中,銷售費用共計2481.12萬元,同比增長9.64%,主要因為報告期內(nèi)網(wǎng)絡平臺和常規(guī)推廣費增加;管理費用為1.36億元,同比增長10.14%,主要由于本期新增綠化工程和虛擬場景開發(fā)支出的攤銷,導致本期管理費用略有上升;財務費用共計3719.84萬元,較去年持平。

而值得注意的是,當期財報中,只有研發(fā)費用同比出現(xiàn)大幅減少。2023年度上半年,東方時尚研發(fā)費用為559.66萬元,同比減少55.74%。對此,東方時尚表示,由于研發(fā)項目陸續(xù)結(jié)項,本期研發(fā)支出減少。

除此之外,現(xiàn)金及償債能力也在報告期內(nèi)出現(xiàn)進一步滑坡。截至2023年度上半年末,其期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額2.97億元,較截至上年同期的3.63億元減少了18.25%。

截至報告期末,東方時尚流動資產(chǎn)合計7.89億元,流動負債為18.42億元流動比率為0.43,短期償債壓力較大。

更重要的是,拋開其自身經(jīng)營情況,其所在的駕考培訓行業(yè)也正在經(jīng)歷動蕩。

正在變線的賽道

財報中,東方時尚表示,駕駛?cè)伺嘤栃袠I(yè)千億市場紅海程度高且規(guī)模趨穩(wěn)。據(jù)公安部統(tǒng)計,截至2023年6月底,全國機動車保有量達4.26億輛,其中汽車3.28億輛,新能源汽車1620萬輛;機動車駕駛?cè)?.13億人,其中汽車駕駛?cè)?.75億人。2023年上半年全國新注冊登記機動車1688萬輛,新領證駕駛?cè)?191萬人。

隨著駕考培訓市場的愈發(fā)火熱,交通運輸部和公安部近年來對道路安全、和諧交通的重視程度顯著提高,努力推動駕駛?cè)伺嘤柲J街鸩綇膽嚱逃蛩刭|(zhì)教育的發(fā)展與升級,并對參加考試的學員提出更高要求,督促駕駛培訓機構(gòu)增加教學內(nèi)容,從而駕照考試難度增大。該等措施可能導致培訓周期延長以及駕駛培訓機構(gòu)運營成本提高。

與此同時,駕駛?cè)伺嘤枡C構(gòu)的用地、人工及燃油成本不斷上漲,但行業(yè)招生市場價格卻無明顯變化,甚至出現(xiàn)低價競爭現(xiàn)象,訓練場變動頻繁且場地總面積出現(xiàn)持續(xù)收縮的趨勢,行業(yè)整體盈利能力持續(xù)下降。

當前,東方時尚面臨著場地變化所帶來的風險。財報中,東方時尚表示,由于北京市土地規(guī)劃,北京大興校區(qū)也面臨著訓練道路減少的風險。目前,大興校區(qū)的訓練道路分布在三個區(qū)域,分別為中心區(qū)、東區(qū)和西區(qū)。其中,西區(qū)包括訓練道路及少數(shù)構(gòu)筑物等輔助訓練設施所用地,根據(jù)北京市大興區(qū)土地利用總體規(guī)劃,該用地規(guī)劃為風景旅游用地。如果由于土地利用總體規(guī)劃發(fā)生變更等因素,公司將面臨訓練道路長度減少的經(jīng)營風險。

同時,為拓展市場,東方時尚在云南、湖北、山東、石家莊、重慶等京外各地均設有全資或控股駕駛學校,但京外市場盈利能力較北京仍然不足,若其市場開拓不及預期,可能影響公司凈利潤增長。

此外,“機動車駕駛證自學直考”、“計時培訓、計時收費、先培訓后付費”等行業(yè)政策陸續(xù)出臺和實施,勢必將對行業(yè)內(nèi)規(guī)模較小、規(guī)范程度較差、服務質(zhì)量較低的駕駛培訓機構(gòu)產(chǎn)生重大影響。而這一定程度上也會加快駕考教培賽道的市場集中度進一步上升。

面對所處賽道的變革,東方時尚也看到了風險,公司作為國內(nèi)最大、唯一以汽車駕駛培訓為主業(yè)的A股上市駕駛培訓機構(gòu),規(guī)范程度高,受影響非常小。但公司如不能持續(xù)提高服務質(zhì)量,仍將面臨駕駛培訓變革給公司帶來沖擊的風險。

東方時尚商譽減值的風險也值得關注。東方時尚表示,公司2017年收購荊州市晶崴機動車駕駛員考訓有限公司60%股份,形成非同一控制下企業(yè)合并,形成商譽1.34億元。2017年至2022年末,公司對上述商譽進行減值測試,并計提了商譽減值準備7346.97萬元。

2020年10月,收購東方時尚(西華)通用航空有限公司的100%股份,形成非同一控制下企業(yè)合并,形成商譽1083.49萬元。該商譽減值準備已于2021年末全部計提完畢。

截至報告期末,公司商譽賬面余額為6523.31萬元。如果未來被收購公司的企業(yè)經(jīng)營狀況惡化,可能會計提商譽減值,從而對公司當期損益造成不利影響。

除此之外,東方時尚控股股東及一致行動人仍有大量股份被質(zhì)押,也值得提起關注。根據(jù)近日發(fā)布的公告顯示,東方時尚的控股股東東方時尚投資共計持有公司股份1.57億股,占總股本比例為21.81%。截至8月25日解押700萬股后,東方時尚投資所持有的公司股份仍累計質(zhì)押9255萬股,占其所持有股份數(shù)量的58.87%,占公司總股本的12.84%。

而東方時尚投資及其一致行動人徐雄合計持有公司股份2.07億股,累計質(zhì)押股份為1.42億股,占其持股數(shù)量的68.63%,占公司總股本的19.71%。

盡管股權(quán)質(zhì)押是一種融資方式,對于有融資需求的股東來說是一種有效的融資手段,但股東股權(quán)質(zhì)押比例過高也可能會帶來治理風險、業(yè)績風險和股價波動風險,這一情況還需長期關注。

大霧未散的前路

對于未來,東方時尚表示,公司將進一步提升在北京的市場占有率:一方面通過在北京各城區(qū)設立VR門店,為學員在培訓時間和空間上提供便利性;另一方面是在離主校區(qū)較遠的地方設立分訓場,滿足遠距離學員就近培訓的需求。同時公司將快速推進京外已開業(yè)運營子公司的運營,提升品牌知名度和市場占有率;并穩(wěn)步推進未運營重點地區(qū)子公司項目的建設。另外公司也將通過新設、投資并購、參股、合作等多種方式加速全國市場布局,增加市場占有率。

計劃加大與全國各地駕駛培訓學校和其他同行機構(gòu)的深入合作,合作方式包括但不限于提供VR汽車智能駕駛培訓模擬器和AI智能機器人駕駛培訓車的銷售或租賃,提供搭建公司運營管理系統(tǒng)的服務,并通過對其他駕駛培訓學校進行參股或合作經(jīng)營等方式,實現(xiàn)在全國范圍內(nèi)的輕資產(chǎn)擴張。

另一方面,公司將在民用航空駕駛員培訓領域建設更多現(xiàn)代化航空設施綜合體。此外,公司將進一步提升航空駕駛飛行培訓的質(zhì)量,提高機場運營效率;在鞏固現(xiàn)有B端航空公司客戶基礎上,大力擴展其他航空公司客戶和開拓C端市場。

但在豪言壯志背后,東方時尚似乎并沒有被廣泛看好。

華西證券分析認為,東方時尚目前仍面臨新業(yè)務拓展不力、計提商譽減值、大股東股權(quán)質(zhì)押及系統(tǒng)性風險等。同時今年一季度仍受疫情反復影響,故下調(diào)東方時尚2023-2025年收入預測,由15.27、18.91、22.98億元降至11.1、13.0、14.9億元;下調(diào)歸母凈利潤預測,由2.35、3.11、3.86億元降至1.85、2.38、2.91億元。

廣發(fā)證券則認為,東方時尚2023年第一季度受疫情因素影響招生和培訓進度受阻,第二季度以來公司招生及培訓逐步回暖,帶動盈利能力進入復蘇通道。其認為,東方時尚駕培主業(yè)穩(wěn)定復蘇,VR+AI智能駕培體系助力公司實現(xiàn)輕資產(chǎn)擴張。但飛行業(yè)務成本剛性下收入下降導致凈利潤承壓。其預計,2023-2025年,東方時尚歸母凈利潤為1.53、2.30、3.12億元。而這一數(shù)值較比華西證券下調(diào)后的預測數(shù)值仍進一步降低。

隨著政策新規(guī)的不斷落地,駕考培訓賽道已開始加速走向更為標準化集中化的發(fā)展模式。身居紅海,原本已獨占鰲頭的東方時尚的經(jīng)營業(yè)績卻在下滑。營收利潤滑坡,短期償債壓力大的狀態(tài)下,東方時仍然走在艱難的周期下。

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