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中科曙光(603019)

事件：

8月24日晚，公司公布2023年半年報。公司2023年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入為54.01億元，同比增長7.33%；歸母凈利潤5.44億元，同比增長15.10%。其中第2季度實現(xiàn)營收31.03億元，同比增長8.88%；歸母凈利潤4.14億元，同比增長13.66%，業(yè)績符合預期。

持續(xù)布局計算生態(tài)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局

公司積極向計算生態(tài)業(yè)務延伸布局，建設“全國一體化算力服務平臺”，完成“芯-端-云”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，控股/參股了海光信息、中科星圖等多項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，與公司主營業(yè)務產(chǎn)生較強的協(xié)同效應，為公司業(yè)績增長貢獻持續(xù)動力。報告期內(nèi)，公司新投資的公司共4家，轉(zhuǎn)讓1家，同時公司成為信通院首批通過可信算力服務測評的四家廠商之一，曙光智算作為“北京算力互聯(lián)互通驗證平臺”參建與接入服務商，被授予多項榮譽。

持續(xù)擴大研發(fā)銷售投入，項目開發(fā)順利

報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入12.42億元，比上年同期增長2.69億元，同比增長27.62%；銷售費用為2.96億元，同比增長33.23%。公司始終專注于高端計算機等核心產(chǎn)品的研發(fā)工作，掌握核心技術(shù)，募投項目進展順利，持續(xù)提高產(chǎn)品性能。2020年至本報告期末累計研發(fā)投入61.89億元，公司共獲得專利授權(quán)1,163項，其中發(fā)明專利授權(quán)786項。同時，公司不斷提高市場營銷管理能力，擴大銷售團隊和渠道合作伙伴規(guī)模。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-25年收入分別為155.05/186.22/224.58億元，對應增速分別為19.20%/20.10%/20.60%，3年CAGR約為19.97%；歸母凈利潤分別為20.11/24.74/29.89億元，對應增速分別為30.25%/23.00%/20.80%，EPS分別為1.37/1.69/2.04元/股，3年CAGR約為24.67%。鑒于公司高性能計算龍頭地位，海光信創(chuàng)生態(tài)優(yōu)勢明顯，參考可比公司估值，給予公司23年30xPE，目標價41.10元，下調(diào)為“增持”評級。

風險提示：系統(tǒng)性風險，供應鏈風險，下游客戶需求不及預期，市場競爭加劇風險。

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