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偉星新材(002372):原材料成本下降 同心圓繼續穩健增長


(資料圖片僅供參考)

事件:近日公司公布2023 年半年報,公司23H1 收入22.4 億元、同比-10.6%;歸母凈利潤4.9 億元、同比+35.5%;扣非歸母凈利潤4.8 億元、同比+39.6%;EPS 約0.31 元。公司23Q2 收入13.4 億元、同比-10.4%,歸母凈利潤3.2 億元、同比+29.4%。

點評:

裝修戶數承壓,同心圓產品繼續較快增長。

PPR 管:23H1 宏觀經濟在短暫的反彈后經濟景氣度持續下行、消費者信心不足,終端市場需求疲弱,公司營銷網點超過3.0 萬個,同比持平、較2022 年末持平。23H1 公司核心產品PPR 管收入同比-11.8%、至10.4 億元,23Q2 合同負債環比+9%、至4.8 億元。PE 管:以工程類業務為主的PE 管道23H1 收入同比-15.8%、至4.9 億元,地產、基建、新型城鎮化建設等因資金等問題導致項目落地難、項目開工數量減少,市場競爭加劇。PVC 管:渠道類型與PPR 管類似,23H1 公司PVC 管收入同比-19.9%、至3.5 億元。

防水、凈水:公司同心圓業務(包括防水、凈水、捷流公司,計入其他產品收入)繼續保持高增長,23H1 公司其他產品收入3.2 億元、同比+30.0%,收入占比達14%,其中防水業務經營主體上海偉星新材料科技有限公司實現收入、凈利潤、經營性現金流凈額分別為1.2 億元、0.26 億元、0.24 億元,分別同比+21%、+71%、-2%。

分區域:23H1 公司華東、華中、華南收入分別同比-8%、-4%、-7%,增速好于整體水平。

現金流表現健康。23Q1、23Q2 公司應收票據+應收賬款+應收款項融資合計分別同比-1%、-12%。23Q1、23Q2 公司收現比分別同比+12pct、+6pct,23H1 經營性現金流凈額同比+360%,主要系原材料采購及備貨減少所致,現金流表現健康。

維持“優于大市”評級。我們預計公司2023~2025 年EPS 分別約0.87、0.88、0.96 元,給予2023 年PE 22~26 倍,合理價值區間為19.14~22.62 元/股。

風險提示。地產銷售失速;市政工程資金緊張;原材料價格大幅提升。

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