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開源證券:給予南山智尚買入評級


【資料圖】

開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂近期對南山智尚進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告:2023H1業(yè)績小幅增長,UHMWPE纖維盈利能力提升》,本報告對南山智尚給出買入評級,當(dāng)前股價為13.22元。

南山智尚(300918)
2023H1業(yè)績小幅增長,盈利能力提升,維持“買入”評級
2023H1收入7.26億元(-6.9%),歸母凈利潤0.77億元(+10.8%)。毛精紡及服裝主業(yè)持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升,同時超高二期全面投產(chǎn)在即,看好公司隨纖維產(chǎn)品多元化、多領(lǐng)域發(fā)展并且向下游延伸,成為新材料應(yīng)用型企業(yè),我們維持盈利預(yù)測,預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤2.1/3.1/3.8億元,對應(yīng)EPS0.6/0.9/1.0元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE22.7/15.6/12.9倍,維持“買入”評級。
2023H1精紡呢絨保持增長,UHMWPE纖維一期滿產(chǎn)滿銷,業(yè)績持續(xù)向好
(1)精紡呢絨:2023H1收入4.31億元(+5.3%),主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高附加值產(chǎn)品優(yōu)化,高端面料收入增長14%,預(yù)計占比50%,產(chǎn)能利用率+8.1pct。(2)服裝:2023H1收入2.58億元(-28.9%),受消費端疲弱和行業(yè)去庫存影響,但分季度看需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn),2023Q1收入0.9億元,Q2收入1.6億元。(3)UHMWPE纖維,2023H1收入0.25億元,量價上,有效產(chǎn)能達320噸左右,產(chǎn)能利用率超過100%,2023H1均價為7.7萬元/噸,其中Q2均價環(huán)比提升0.3萬元至達7.9萬元/噸,二期6月已實現(xiàn)2條產(chǎn)線帶料運轉(zhuǎn),預(yù)計單價2023H2隨著二期投產(chǎn)后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化而提升。(4)其他:2023H1營收0.13億元(+51.3%)。按地區(qū)分,2023H1國內(nèi)/國外收入為5.3/2.0億元,同比-11.8%/+9.6%,外銷實現(xiàn)增長。
2023H1毛利率提升,主業(yè)受益于生產(chǎn)端優(yōu)化、纖維受益于品質(zhì)及成本優(yōu)化
2023H1毛利率提升2.7pct至34.1%,精紡呢絨+1.4pct/服裝+2.0pct/UHMWPE纖維/其他+0.4pct至35.5%/28.89%/33.83%/93.91%,主業(yè)毛利率提升主要生產(chǎn)端優(yōu)化,纖維毛利率提升系一期滿負荷生產(chǎn),產(chǎn)品品質(zhì)提檔升級、成本下降。
2023H1整體毛利率提升,費用結(jié)構(gòu)優(yōu)化,降本增效明顯,存貨和現(xiàn)金改善
(1)盈利能力:,期間費用率同比-0.1pct至16.7%,其中銷售費用率/財務(wù)費用率下降0.9pct、0.1pct,2023Q2期間費用率同比-0.5pct,其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.1/+0.2/+0.2/-0.8pct,盈利能力提升,2023H1歸母凈利潤0.77億元(+10.8%),凈利率10.6%(+1.7pct),扣非歸母凈利潤0.75億元(+16.7%)。
(2)營運能力:截至2023H1存貨余額為6.3億元(-3.2%),存貨改善,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)235天(+30.5)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-693萬元(2022H1為-0.2億元);現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為1.3億元(2023H1為-0.6億元)。
風(fēng)險提示:產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求萎靡、市場競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中金公司林驥川研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準確度均值高達99.31%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.23億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.88。

最新盈利預(yù)測明細如下:

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級,買入評級8家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為17.6。

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