6月15日，生鮮電商叮咚買菜正式退出天津市場。自5月底至今，叮咚買菜已陸續撤出多個城市，其中包括廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山。

有觀點認為，叮咚買菜早期戰略布局存在失誤，區域盈利無望，迫于虧損壓力不得不關倉敗走。此外，上市后的叮咚買菜二級市場表現欠佳，股價跌跌不休，外部輸血乏力、內部經營所得現金流難以支撐其繼續燒錢補貼，叮咚買菜或面臨資金流動性大考。

一個月內連撤六城

不同于以往大刀闊斧地開新城、建新倉，叮咚買菜開始急劇縮減業務規模。近日，叮咚買菜App發布一則公告稱，由于公司對部分區域和站點進行常規優化與調整，天津區域所在門店于2022年6月15日18:00停止服務，如消費者賬戶中存有優惠券、余額等未使用內容，建議盡快使用。

據不完全統計，自5月底至今，叮咚買菜已陸續裁撤多地業務，其中包括廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山，不到一個月時間里連續撤出六城。

目前，叮咚買菜平臺上顯示正常經營的城市僅存27個，較其鼎盛時期減少近10個城市，整體數量縮水近1/4。數據顯示，截至2021年12月底，在全國60多個城市設置了分選中心，前置倉總數量達1400個，前置倉總面積達50萬平方米。

針對近期接連撤城的原因，叮咚買菜工作人員對中國商報記者表示：“此次天津、安徽等地涉及調整的前置倉數量共計30個左右，關閉所在地業務為公司正常業務調整，且調整規模較小，并不影響公司整體正常經營。”

市場分析認為，叮咚買菜開始有意縮減規模，砍掉一些低線城市業務，是為了更好地聚焦江浙滬區域，重點發力一二線城市，不排除未來將持續關停三四線城市站點的可能。相比起上市前的跑馬圈地，叮咚買菜如今更需要做的是“勒緊褲腰帶”，做好過冬準備。

“不難看出，叮咚買菜撤出的這幾個城市，當地居民通過網絡購買生鮮的消費群體占比低，市場規模有限。用戶消費習慣很難培養，獲客成本高，退出只是早晚的事。由于叮咚買菜主打前置倉模式，平臺在前期的獲客成本巨大，需要不斷燒錢補貼。同時，在供應鏈的搭建方面，開拓新城、布局新站點都需要沉淀大量資金，后期的履約交付成本同樣高企，從這些城市撤出很大原因是叮咚買菜迫于虧損壓力，因此不得不關停。”和君咨詢合伙人、連鎖經營負責人文志宏在接受中國商報記者采訪時表示。

文志宏認為，撤城側面反映了叮咚買菜在戰略布局上的失誤，盲目擴張為后期敗走埋下了種種隱患。前置倉生鮮電商的盈利講究規模效應， 需通過規模化發展攤薄網點運營成本從而實現盈利。反觀叮咚買菜進駐的一些城市，經營一段時間后很難看到盈利預期，再干下去就是持續性虧損，可以說是燒錢的“無底洞”。

累計虧損約120億元

財報顯示，叮咚買菜累積虧損總金額約120億元(人民幣，下同)。2019年至2021年，叮咚買菜凈虧損分別為18.73億元、31.77億元、64.3億元。6月15日晚間，叮咚買菜發布了2022年一季度財報，報告期內凈虧損4.774億元，相較于去年同期虧損13.847億元大幅收窄，交出了一份不錯的成績單。

然而，這是否意味著叮咚買菜成長性向好，并將逐步實現盈利?有業內人士認為，今年上半年上海、北京等地新冠肺炎疫情反復，不少消費者受限于居家隔離、居家辦公等條件無法實現線下到店，從而催生了大量線上購買需求，這在一定程度上促進了生鮮電商平臺訂單業務量上漲。不過，這種增長是否具備可持續性仍有待市場檢驗。

叮咚買菜一季度財報顯示，其一季度總營收為54.437億元，較去年同期的38.021億元增長43.2%。其中，總運營成本和支出為58.923億元，較去年同期的51.360億元增長14.7%。履約支出為14.841億元;產品研發支出為2.339億元，同比增長了49.5%。而2019年—2021年，叮咚買菜的履約費用分別為19.37億元、40.44億元和72.78億元，共計132.59億元。

有券商分析，前置倉模式盈利難在于其毛利難以覆蓋履約費用。在前置倉的計算公式中，全鏈條的履約成本包含倉庫租金、員工費用、配送成本、物流成本、折舊費用、水電費等六項，僅憑叮咚買菜日常經營所產生的現金流，根本無法覆蓋平臺正常運轉所產生的各項成本。

東北證券研報分析，前置倉模式的履約費用高達10元/單—13元/單，是傳統中心倉電商的三倍左右、平臺型電商的兩倍左右、社區團購的六倍左右。以叮咚買菜為例，拆分成本費用項目，履約成本(倉儲物流費用)是除產品銷售成本以外的最大支出項，叮咚買菜2021年倉儲物流費用在營業支出中的占比接近30%，占營收比重接近40%。而從增速來看，2021年叮咚買菜的履約成本上漲速度，要遠遠超過其同期營收擴張及銷售成本的增速。

換言之，在燒錢補貼、營銷推廣等傳統電商平臺慣用手法的基礎上，前置倉模式的生鮮電商還需更大力度地投入履約成本，才能更好地提升消費者體驗，從而贏得更大的市場份額。

值得關注的是，叮咚買菜還有錢可燒嗎?據其2021年四季度財報顯示，叮咚買菜的流動資產為65.16億元，流動負債卻高達73.48億元，流動資產已經無法覆蓋流動負債。

內部“造血”不足的同時，自2021年6月底赴美上市后，叮咚買菜再未獲得過外部融資。截至2021年12月底，叮咚買菜現金及現金等價物和短期投資為52.3億元，其中現金部分為6.6億元，總額環比減少約16億元，同時，叮咚買菜還背負了20.6億元的應付賬款及31億元的短期借款。

面臨摘牌退市風險

不止是資金鏈趨緊，叮咚買菜還面臨被摘牌退市風險。5月9日，美國證券交易委員會公布了第七批中概股預摘牌名單，叮咚買菜名列其中。

按照慣例，預摘牌企業將被給予一段觀察緩沖期，在此期間內需要向美國證券交易委員會提交所要求的必要文件和資料，以證明自己無需被摘牌。如果未能在期限內提交符合規定的文件，則進入確定名單，并于2023年到2024年初退市。

面對退市壓力，叮咚買菜方面回應稱，公司一直在積極探索可能的解決方案以保護股東利益，并將繼續遵守相關適用法律法規，努力保持在紐交所的上市地位。

然而，上市不到一年時間里，叮咚買菜的股價接連下跌，總市值由上市首日的56億美元大幅縮水至10.54億美元，市值蒸發超80%。另一頭部企業——每日優鮮在美股的表現更加慘淡，其最新股價僅為0.223美元，較發行價13美元暴跌了98%。

早前，盒馬CEO侯毅曾發文炮轟叮咚買菜，稱叮咚買菜估計馬上要爆倉，靠投資方的資本無序擴張、價格補貼，贏得市場的打法是不長久的。

“按照叮咚買菜目前的股價表現，后續很難通過二級市場實現進一步融資。外部輸血受到限制，砍掉一些虧損嚴重或盈利能力差的城市，不失為叮咚買菜的一種自救手段。實際上，它的經營性難題一直存在，只不過前幾年由于行業頻頻發生大額融資，大量資本熱錢涌入，使得賽道內看起來十分熱鬧。隨著幾家前置倉生鮮電商接連上市，各種數據更加公開透明，未來也將暴露更多問題與矛盾。”文志宏表示。

有分析認為，目前來看，前置倉生鮮電商在一線城市仍具生存空間，尤其是個別城市疫情防控并未放松，許多家庭在生鮮即時配送、到家服務等方面需求仍在不斷上漲。但對叮咚買菜而言，一線城市的站點布局已趨于飽和，用戶增量存在天花板，而二三線以及更低線城市的市場規模又十分有限，未來從哪兒探尋新的增長空間?又該如何依靠現有模式實現持續性自我造血?顯然，留給叮咚買菜的時間已經不多了。

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