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中國銀河證券股份有限公司近期對新奧股份進行研究并發布了研究報告《核心利潤穩步增長，一體化布局構筑優勢》，本報告對新奧股份給出買入評級，當前股價為16.74元。

新奧股份(600803)
核心觀點：
事件：
新奧股份發布2023年半年報，上半年實現營收671.70億元，同比下降8.15%；實現凈利22.04億元（扣非13.81億元），同比增長29.86%（扣非同比增長2.38%）。23Q2單季度實現營收328.19億元，同比下降13.03%；實現歸母凈利潤7.47億元，同比下降11.08%。此外，公司發布了未來三年（2023-2025年）股東分紅回報規劃，計劃未來三年分配現金紅利每年增加額不低于0.15元/股（含稅），每年現金分紅比例不低于歸屬于上市公司股東的核心利潤的30%。
盈利能力有所提升，自由現金流充沛
2023H1公司毛利率14.48%，（同比+0.82pct），凈利率7.14%（同比+1.40pct），期間費用率6.55%（同比+0.41pct），扣除非現金項目及一次性項目影響后的核心利潤31.69億元（同比+30.93%），自由現金流19.46億元。公司的主營業務持續增長，加上審慎的財務管理，連續多年產出正自由現金流支撐公司穩步提升派息率。
直銷氣快速拓展，零售氣穩步增長
2023H1公司天然氣總銷量180.62億方（同比-4.1%）。上半年全國天然氣表觀消費1949億方（同比+6.7%），呈逐步恢復趨勢。
直銷氣：23H1公司直銷氣量達22.36億方（同比+11.7%），價差0.73元/方（同比+0.38元/方）。上半年公司與美國切爾尼公司新簽約長協180萬噸/年，NextDecade200萬噸長協做出最終投資決策合同生效，雪佛龍、道達爾長約已確定未來5年價格，并與中石油簽署中長期購銷合同及舟山設施利用合作協議。公司目前天然氣長協資源累計超1,000萬噸/年，這些長協資源的獲取使得公司自主資源逐步增加，資源結構進一步優化。
零售氣：23H1公司零售氣達121.62億方（同比-6.9%），價差0.52元/方（同比+0.02元/方）。公司緊抓行業整合的機遇，憑借敏銳的市場洞察力、卓越的安全運營管理及領先的泛能理念，夯實了天然氣零售業務發展。
打造天然氣全場景生態，形成產業一體化布局
上游氣源：公司建立了多元化、富有彈性的資源池，一方面提升三大油合同氣量，穩固基本盤，拓展各類非常規資源，降低用氣成本；另一方面，持續優化國際資源池，并著力構建國際LNG運力池。
中游儲運：公司戰略性布局并優化基礎設施，提升履約交付能力。一是以舟山為支點，主動鏈接生態伙伴，實現國際資源輻射全國；二是具有豐富的交付網絡，獲取關鍵通路下載點，推動跨省、跨網管輸通道互聯互通。
下游客戶：公司擁有254個城市燃氣項目，市場覆蓋全國20個省份。公司依托龐大的客戶基礎大力發展綜合能源業務和增值業務，滿足客戶多元化、低碳綠色能源產品及服務需求。
緊抓“雙碳”機遇，加速新能源業務布局
公司目前已成功并購山東省鑫峰工程設計有限公司，獲取電力規劃、設計、咨詢資質及專業能力，為新能源業務快速發展夯實基礎。此外，公司大力拓展外部市場，累計在手訂單達67.57億元，其中氫能達15.04億元。報告期內，新簽約廣匯能源股份有限公司綠電制氫及氫能一體化示范項目，建成投產后，每年可制取綠氫達660噸；簽訂哈薩克斯坦蘇克氣田100萬m3/d天然氣液化及再氣化工程；簽約勝利油田二氧化碳驅油先導試驗工程項目，是公司首單CCUS工程項目，為后續低碳業務發展奠定基礎。
估值分析與評級說明
預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為70.10/80.31/88.72億元，對應EPS分別為2.26/2.59/2.86元/股，對應PE分別為7.9x/6.9x/6.2x，維持“推薦”評級。
風險提示：
天然氣需求不及預期的風險；國內外LNG市場價格出現超預期波動的風險；煤炭、甲醇等化工產品出現超預期波動的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券蔡屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.01%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利74.65億，根據現價換算的預測PE為7.39。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為25.8。

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