鳳凰網科技訊 《AI前哨》北京時間8月22日，美國當地時間周一，軟銀集團旗下英國芯片設計公司ARM向美國證券交易委員會提交F-1招股書，正式開啟上市之路。ARM的首次公開招股(IPO)有望成為2023年全球規模最大的上市交易，在科技行業歷史上或許也能排進前三，但是它最終能否創下這些輝煌紀錄將取決于當下的一股熱潮：人工智能(AI)。

招股書顯示，ARM尋求在納斯達克全球精選市場上市，股票代碼為“ARM”。ARM此次上市的規模從其承銷商隊伍就可以看得出來。ARM此次總共聘請了28家承銷商，由巴克萊銀行、高盛、摩根大通、瑞穗金融集團領銜。但是，如此龐大的隊伍唯獨缺少知名投行摩根士丹利。

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圖｜ARM招股書

ARM并未透露此次IPO的定價、融資規模以及估值。但是從媒體報道的融資額來看，這將是一筆載入史冊的重磅上市交易。

年度最大IPO

根據媒體報道，ARM尋求在此次IPO中籌集80億美元（約合人民幣583億元）至100億美元（約合人民幣729億元），將成為今年美國乃至全球規模最大的上市交易，在科技行業歷史上也能擠進前三。

不過，軟銀在上周收購了旗下愿景基金所持有的25% ARM股份，對該公司估值略高于640億美元（約合人民幣4600億元）。這可能導致該公司在ARM IPO時降低所出售的股份比例，從而拉低融資額度。知情人士稱，軟銀將在ARM IPO中出售大約10%的ARM股份。按照640億美元的估值計算，ARM此次IPO融資額可能不到70億美元（約合人民幣510億元）。即便如此，此次IPO有望給苦苦掙扎的IPO市場帶來近兩年來最大的提振。

從美股來看，ARM的IPO將是近兩年來的美國之最。2021年10月，美國電動汽車制造商Rivian Automotive申請在納斯達克上市，融資137億美元（約合人民幣999億元）。ARM將成為自Rivian之后的美國最大上市交易。

圖｜ARM有望成為阿里之后最大科技IPO

放眼全球，ARM也是科技行業歷史上的重磅上市交易之一。如果按照100億美元融資額計算，它將成為自阿里巴巴上市以來的最大科技公司IPO。2014年，阿里登陸紐交所，狂攬250億美元（約合人民幣1822億元），創下科技行業IPO紀錄。在此之前的2012年，臉書上市融資160億美元（約合人民幣1166億元），位居第二。如果ARM融資額低于70億美元（約合人民幣510億元）的話，那么它將無法進入前三行列。美國打車巨頭Uber在2019年上市，融資81億美元（約合人民幣590億元），它目前排在科技行業IPO融資額的第三位。

孫正義借AI“轉守為攻”

今年7月，軟銀創始人孫正義(Masayoshi Son)宣布，他的投資帝國將從防守模式轉為“進攻模式”，原因就是他看到了AI風口。

截至今年3月31日的財年里，受到愿景基金虧損的拖累，軟銀凈虧損9700億日元(約合68.5億美元)，被迫依靠出售阿里股份來填補虧空。軟銀也不得不轉入“防守模式”，限制公司的投資活動。

但是，AI再次讓孫正義兩眼放光。“現在到了轉守為攻的時候了。”他在7月份的年度股東大會上表示。

與此同時，AI也與ARM的IPO息息相關。ARM能否獲得想要的估值，取決于投資者如何看待該公司在這輪AI熱潮中所扮演的角色。

ARM一直希望在IPO中獲得600億美元（約合人民幣4373億元）至700億美元（約合人民幣5102億元）的估值，抓住投資者追捧AI股票的機遇。但是，與新思科技(Synopsys)、楷登電子(Cadence)等規模較小的同行相比，ARM估值偏高。如果按照這些上市公司的市銷率計算，那么ARM的估值介于320億美元（約合人民幣2332億元）至430億美元（約合人民幣3134億元）。

伯恩斯坦研究公司分析師在7月23日的研報中也認為，ARM的價值應該在400億美元（約合人民幣2915億元）左右。但是，他們同時指出，ARM的估值“可能還有上行空間”，未來AI應用和盈利能力的進一步提高有可能推動ARM實現更為顯著的增長。

孫正義也在狂蹭AI熱度。他在6月份告訴投資者，ARM“是一群AI相關公司的核心，這些公司能夠創造協同效應”，“軟銀集團85%的資產由海外AI相關公司組成”。

他當時表示，過去8個月時間里，他一直在創造發明，并相信這些發明可以通過ARM來實現。“我們希望將這些發明逐步變為現實。ARM是關鍵。”他說。

但是，分析師警告稱，ARM并非處于AI熱潮的中心位置，但是更接近AI。獨立財務咨詢公司Astris Advisory Japan的柯克·布德利(Kirk Boodry)表示：“這輪AI熱潮真正始于軟件和平臺領域，OpenAI推出了可以利用大語言模型創建內容的工具。ARM不是這樣的公司，它與這個沒有任何關系。”

相比之下，圖形芯片制造商英偉達已成為AI熱潮的最大受益者，因為它的芯片為ChatGPT等大語言模型背后的數據中心提供了動力。從某種程度上說，ARM能夠搭上英偉達的順風車，因為英偉達的芯片必須搭配上ARM擅長的產品：節能的中央處理器。

中國依賴

招股書顯示，ARM依賴中國業務，接近25%的營收來自中國市場。但是，ARM中國業務由當地子公司負責運營，這個子公司并非由ARM或軟銀控制。

截至2021年、2022年、2023年3月31日的三個財年，中國在ARM總營收的占比分別大約為20%、18%、25%，這其中包括ARM在中國直接創造的收入，也有通過ARM中國的IP授權獲得的收入分成。ARM在中國的收入主要靠IP授權分成。

孫正義曾在2021年表示，從長遠來看，他仍然看好中國。他當時稱，“外面仍然有風險，但我們想承擔風險，我們對中國的未來潛力不存在任何懷疑”。

ARM在風險因素部分中指出，公司的營收依賴中國，所以特別容易受到中國市場一些因素的影響。受到外部環境的影響，ARM去年在中國的專利費收入出現了下滑。

ARM與中國的關系還因為中國子公司的特殊所有權結構變得進一步復雜化。ARM中國擁有向阿里、小米等中國客戶轉授其知識產權的獨家權利。

盡管ARM稱其“嚴重依賴”中國子公司，但是ARM對于中國子公司沒有直接管理權，僅持有該實體4.8%的間接所有權權益。該實體的多數股權由多家中國投資者持有。軟銀旗下一家子公司持有ARM中國48%的股份，而ARM持有這家軟銀子公司10%的股份。

這種獨特所有權結構導致ARM、軟銀與ARM中國前CEO吳雄昂對峙了兩年時間。ARM一直想驅逐吳雄昂，但是因為缺少直接控制權而遭到吳雄昂反擊。吳雄昂認為，ARM無權罷免他。這場爭斗在去年落幕，ARM新團隊最終接管了ARM中國深圳總部。

根據媒體報道，ARM計劃在9月的第一周開始路演，然后在第二周確定IPO發行價。鳳凰網科技《AI前哨》對此將持續關注。

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