據《中國銀行業理財市場半年報告(2023年上)》中的數據顯示，截至今年6月末，我國銀行理財市場存續規模為25.34萬億元。而同期公募基金資產凈值合計為27.69萬億元，銀行理財首度被公募基金反超，資管業第一把交椅已讓位給了公募基金。

銀行無論是客戶數量、發行渠道，還是產品數量以及品牌影響力，原本應比公募基金要有優勢；而且在市場環境不穩的當下，保守投資是趨勢，公募基金的穩健性往往不如銀行理財。尤其是銀行理財產品在10年前的規模就已達到了10萬億元級別，而當時的公募基金則大約僅為3萬億元，只有銀行理財的三分之一。而10年之后的今天，資管業發生了翻天覆地的變化，公募基金則由弱到強、由小變大，資產凈值由10年之前3萬億元規模增長到了2023年6月末的27.69萬億元，而同期銀行理財產品市場存續規模僅為25.34萬億元，比公募基金少了2萬多億元。從成長性看，公募基金自2012年以來的十年復合增幅為24.69%，更是將銀行理財產品遠遠甩在后面。

市場是無情的，不進則退是市場永遠不變的法則。銀行理財產品與公募基金這種身份的轉化，既有投資者的風險偏好變化，更有兩者在產品性能、管理能力等方面的差異，正是這種內外因素共同作用才讓銀行理財與公募基金地位發生歷史性的轉變。而作為銀行，應引起高度重視和深度思考。

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從當前銀行理財產品發展與演變的現實看，至少有五方面問題值得銀行高度重視：

銀行理財公司團隊的理財能力尚需提高。自資管新規實施之后，監管部門為防范理財風險傳染給整個銀行業信貸經營，建立嚴格的經營風險“隔離墻”，將資管產品與銀行信貸經營實行分開管理，消除二者的“混業”局面；而為了更好地推進理財產品管理，各銀行成立了理財公司，專門經營理財產品的發行、投資營運與風險管理。然而，經過這幾年實踐，不少銀行理財公司專業理財團隊的能力略顯不足，存在較大的局限，讓廣大投資者感到失望，主要表現是2022年以來屢屢出現的大面積、大幅度的理財產品破凈潮，更讓投資者感到失望，迫使投資者紛紛到期贖回甚至是未到期就已忍痛贖回，這對銀行理財產品投資帶來較大的負面沖擊。

而相對銀行理財團隊來說，公募基金行業更具較強的專業投資能力，在把控投資風險方面可能比銀行理財公司略勝一籌。尤其是頭部公募債基依靠強大的投資管理實力，能夠滿足銀行理財穩健收益的訴求，有望成為“后房地產時代”的資產配置選擇，更對廣大投資者產生較大的吸引力。

對廣大投資者的疏導教育工作力度仍需加大。資管新規實施之后，凈值型理財產品全面取代此前的預期收益型理財產品，剛性兌付被打破，銀行理財就已經不保本了，這種投資性質的變化，雖然銀行機構對投資者作了相當多的宣傳，但可能宣傳的力度尚未全面徹底到位，致使不少投資者對打破理財產品剛兌沒有完全適應，承受能力弱。于是，在理財產品既不能保證收益又不能保本的情勢下，不少投資者對理財產品看法發生了變化，甚至還產生了一種投資恐懼心理，不得已棄理財產品而去，甚至寧愿選擇貨幣基金、或者公募基金，也不選擇銀行理財產品。

正是在投資者這種心態驅使下，公募基金成為全民級理財新選擇，這不可避免地讓銀行理財產品處于競爭劣勢，也在很大程度上制約了銀行理財產品業務規模的增長。

銀行理財產品信息披露的透明性尚需提高。目前，銀行理財產品一旦被投資者購買之后，投資的底層資產、投資風險的變化狀況以及投資收益的高低，不到月末銀行將信息向社會正式發布之前，投資者往往心中茫然，無法預知，整個投資過程處于一種“盲人摸象”狀態，這讓越來越多的投資者心中很是沒底，也對銀行理財產品產生一種敬而遠之的心態。

而相對銀行理財產品，公募基金則有不少優勢，比如分散投資、凈值化管理和定期報告制度，能讓投資者及時掌握投資信息與動態，讓投資者做出明確的判斷和理性的選擇。尤其是公募基金建立了廣泛的銷售渠道，為其產品銷售和曝光帶來了很大的推動力。這樣，使得公募基金具有更多的投資品種和策略選擇，能夠更好地滿足不同投資者的需求；其投資組合和業績公開透明，投資者可以更清楚地了解自己的投資情況，增加了投資者的信任度，也自然為其業績大幅提升帶來了動能。這是需要銀行理財公司認真汲取的寶貴經驗。

銀行理財產品的收費有待進一步降低。目前銀行理財產品有一個廣受投資者詬病的問題，就是銀行理財公司賺錢而投資者不賺錢或者虧損，這種現象也是近年投資者心里頗感不合理的問題。而造成這種結局的原因，在于銀行理財手續費仍然較高，目前銀行理財產品涉及的收費主要有認購費（申購費）、托管費、銷售費、管理費等，這些收費加在一起通常較高，讓不少投資者感到難以承擔；尤其是無論投資者是否賺錢，這些費用都不能少，這顯失公平原則，造成了銀行理財公司只賺不賠的局面，這種格局需要打破。

當然，公募基金也存在這個問題，比如“基金賺錢、基民不賺錢”的問題，但目前基金公司正在加快改革步伐。2022年4月，《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》發布，公募基金改革提速。

銀行理財產品銷售渠道有待進一步拓展。目前銀行理財公司發行和銷售理財產品主要依靠自身的機構網點和網絡體系，各銀行之間都是相互封閉，形成較大的行業“壁壘”，依靠第三方平臺銷售理財產品也處在起步階段。理財產品銷售渠道過于單一和狹窄，這在很大程度上制約了銀行理財產品銷售，使銀行理財產品增長速度處于緩慢狀態。

而公募基金則截然相反，據相關機構披露，2012年的時候，公募基金銷售有75%是銀行，剩余的資金渠道20%是券商，還有一點是直銷客戶。而到了2022年，只有50%是銀行，對銀行依賴性大大降低，剩余的資金渠道20%是券商，還有25%左右是第三方銷售平臺，比如螞蟻金服等，據披露截至2022年末，螞蟻金服代銷的基金公司家數多達166家，代銷基金7835只。從保有規模上看，螞蟻金服渠道非貨基金保有規模超過1.15萬億，穩居行業第一，股票+混合公募基金保有規模5712億元，位居行業第二。

由此，銀行機構及其理財公司應有危機感和緊迫感，在努力引進理財人才、提高理財公司團隊理財能力的同時，還應加快理財產品收費的改革步伐，盡快建立管理機構與投資者共擔盈虧風險的機制，即打破理財產品收取固定管理費的“行規”，實行賺錢收費和虧損不收費甚至與投資者共同分擔虧損的收費機制，重塑投資者對銀行理財產品的信心。

作者/莫開偉（中國地方金融研究院研究員）

編輯/岳彩周

校對/付春愔

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