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九州通(600998):1H23業績略超預期 經營現金流改善


【資料圖】

1H23 業績略超我們預期

公司公布1H23 業績:收入793.57 億元(YoY+16.7%);歸母凈利潤13.43億元(YoY+5.8%),對應每股盈利0.71 元,扣非歸母凈利潤12.95 億元(YoY+17.1),業績略超預期主要由于毛利率略提升。

發展趨勢

單2Q 公司收入和扣非利潤實現穩健增長。單Q2 收入同比增長13.5%至372.65 億元,扣非歸母凈利潤達7.22 億元,同比增長14.8%。分業務看,1H23 公司數字化醫藥分銷與供應鏈業務收入674.88 億元(YoY+14.0%);總代品牌推廣收入86.37 億元(YoY+38.7%);醫藥工業自產及OEM 業務收入11.82 億元(YoY+5.4%);醫藥新零售業務收入14.42 億元(YoY+37.5%);數字物流技術與供應鏈解決方案收入4.03 億元(YoY+38.1%);醫療健康及技術增值服務收入1.05 億元(YoY+38.8%)。

毛利率同比提升,整體費用率略有提升。1H23 公司實現綜合毛利率8.4%(YoY+0.4ppt),主要是由于高毛利率業務(器械、總代、中藥等)占比提升。1H23 公司銷售費用率3.0%(YoY+0.3ppt),管理費用率1.7%(YoY+0.1ppt),研發費用率和財務費用率分別為0.1%和0.8%(YoY 均基本持平)。1H23 期間公司經營活動產生的現金流量凈額為5.18 億元,同比增長125.22%,其中,2Q23 金流量凈額達35.40 億元,近年來首次實現公司經營性現金流量凈額在半年度轉正。

新零售業務發展順利。公司目前正在構建“萬店加盟、新零售O2O、直營連鎖、專業藥房”四大業務體系,全方位打造零售生態網。根據公告,1H23 公司繼續推進“萬店聯盟”計劃,截至8 月底公司“萬店聯盟”計劃已實現自營及加盟藥店15,856 家。其中1H23 公司向加盟店銷售收入16.42 億元,同比增長51%。1H23 公司積極拓展加盟店O2O 服務,O2O業務覆蓋門店突破2,200 家。

盈利預測與估值

維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年11.5倍/9.9 倍市盈率。維持跑贏行業評級,但由于近期板塊估值發生較大調整,我們下調目標價20.0%至16.02 元,對應18.4 倍2023 年市盈率和15.9 倍2024 年市盈率,較當前股價有60.2%的上行空間。

風險

新戰略落地進度低于預期,內部整合和效果低于預期。

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