《電鰻財經》文/高偉

今年5月19日，埃索凱科技股份有限公司(簡稱：“埃索凱”)IPO過會，準備在深交所創業板上市。埃索凱計劃募資12億元，其中，8億元用于新建年產15萬噸高純硫酸錳綜合項目，4億元用于補充流動資金。《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是8億投資是舍近求遠，其核心技術來源也再度受上市委質疑。

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8億投資被疑舍近求遠

招股書顯示，埃索凱的產品主要應用于動植物營養和能源動力兩個領域，動植物營養產品下游應用于畜牧業飼料、植物肥料等，能源動力領域產品其下游主要應用于鋰電池正極材料。

動植物營養方面，公司產品主要包含硫酸鋅和動植物用硫酸錳。2020-2022年，埃索凱的硫酸鋅產品收入分別為 37,032.53 萬元、54,516.51 萬元和 46,519.51 萬元，占主營業務收入比例分別為 61.01%、61.39%和 46.35%，其收入規模變化主要系硫酸鋅的市場價格和銷量變動所致;動植物用硫酸錳收入分別為 6,161.91 萬元、9,856.05 萬元和 12,908.25萬元，占主營業務收入比例分別為 10.15%、11.10%和 12.86%。

能源動力方面，2020 年度，埃索凱電池級硫酸錳銷售收入為 5,869.50 萬元，占主營業務收入比例分別為 9.67%。2021 年、2022年度，占主營業務收入比例上升至 17.33%、31.46%，占比并不高。然而，埃索凱此次IPO計劃募資12億元，其中8億元用于新建年產15萬噸高純硫酸錳綜合項目，4億元補充流動資金，對于實際貢獻了最大營收及利潤的硫酸鋅產品卻沒有任何新增投入。

值得注意的是，埃索凱準備大舉進軍的電池級硫酸錳產業卻已面臨市場萎縮的風險。據了解，受到三元電池高鎳化趨勢影響，電池中錳用量呈現下滑趨勢，整個行業正由NCM523(50%的鎳、20%鈷和30%的錳)向NCM811轉化(80%的鎳、10%鈷和10%的錳)，由此對應每噸消耗硫酸錳量由0.526噸下滑至0.17噸，未來很可能會出現產能過剩的情況。2022年1~6月，公司電池級硫酸錳的產能利用率已由2021年的98.09%下降到64.43% ，在此情況下繼續大幅擴產，未來新增產能如何消化也將成為一個大問題。

上市委會議現場問詢也涉及相關問題：鑒于2022年各季度，公司電池級硫酸錳毛利率分別為37.43%、29.58%、5.96%、27.59%。上市委要求公司說明2022年各季度電池級硫酸錳毛利率波動較大的原因及合理性，報告期內電池級硫酸錳毛利率大幅提升的原因及合理性;說明電池級硫酸錳收入大幅增長的原因及合理性，收入增長是否具有持續性。

核心技術來源再受質疑

上市委會議現場問詢的主要問題，除了主要產品收入與毛利率異常波動外，還就核心技術來源問題進行了問詢。

根據招股書，埃索凱主要子公司循環科技、新材料公司分別是硫酸鋅、硫酸錳領域供應商。發行人共有發明專利 16 項，其中 8 項的專利權人為循環科技，8 項的專利權人為新材料公司。公司核心技術人員為陳樂軍、肖宏、劉鋼墻、趙思思，均曾擔任循環科技高級管理人員或核心技術人員。

上市委要求公司結合核心技術人員的從業經歷、硫酸錳與硫酸鋅生產工藝差別等，說明公司核心技術來源、核心技術人員參與電池級硫酸錳新工藝研發情況，發明專利是否屬于核心技術，是否存在糾紛或潛在糾紛。

《電鰻財經》注意到，陳樂軍為大專學歷，曾歷任湘潭化工廠生產班長等職，沒有相關科研經歷;劉鋼墻也曾任湘潭市化工廠車間主任、裕興精鋅廠廠長、萍鄉寶海飼料添加劑有限公司廠長、采購部經理等，同樣沒有科研經歷;趙思思曾任任湖南省藥物安全評價研究中心項目專員、循環科技質量部經理等。

參股大供應商及競爭對手

據觀察，埃索凱的股東及核心人員與目前主要供應商及同業競爭公司都存在過股權及技術方面的合作，甚至是其初始創立者之一，使得交易公允性的問題也值得關注。另外，這或許也意味著埃索凱核心技術工藝與同業公司之間較為類似，無法獲得明顯競爭優勢。

問詢披露顯示，遠大中正是埃索凱2019-2021年的第一大供應商，鑫科思是公司2020年第二大供應商，埃索凱的主要股東及核心技術人員曾與其有過有股權合作關系，陳樂軍、胡德林等曾入股遠大動物藥業、遠大中正，陳樂軍還曾入股鑫科思。此外，被列為同業可比公司的寶海微元也是由陳樂軍、劉鋼墻作為創始股東之一創立，后因創始團隊經營理念差異，退出持股并離職。

埃索凱表示，2007年以來，陳樂軍先后參與了寶海微元、遠大中正、遠大動物藥業及鑫科思等國內主要硫酸鋅生產商的創立，向其主要提供技術支持。

《電鰻財經》將繼續跟蹤報道埃索凱IPO進展。

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