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本周油脂價格延續強勢。BMD棕櫚油主力合約一度突破3800令吉/噸，創近3個月新高；CBOT豆油逼近60美分/磅，達到近4個月高點；國內豆油、棕櫚油和菜籽油等跟隨走高，價格普遍創近3個月新高。

干旱影響最快明年顯現

目前，機構預期本次厄爾尼諾為強度的概率超過40%，為中度的概率超過80%。在厄爾尼諾影響下，棕櫚油產區普遍高溫少雨。過去一周，印尼和馬來西亞氣溫較正常水平低1攝氏度，降水模式基本正常，馬來西亞沙巴產區繼續面臨缺水壓力。預計本周氣溫將持續升高，與正常氣溫相差1—2攝氏度。

這種溫和的天氣模式對印尼和馬來西亞當下生產是非常有利的，利好收割、運輸等環節，但對于遠期產量存在不利影響。不利影響主要體現在以下幾個方面：一是當棕櫚樹遭遇干旱時，雄花量增加，雌花量減少，這會影響到22—24個月后的果串數量，進而造成棕櫚油減產。二是油棕樹遭遇干旱時會造成早期敗絮率增加，進而導致10個月后結果數量減少。初步推算，6月干旱影響至少到明年3月才能看到。在此之前，棕櫚油產地產量偏向樂觀。預計6—12月印尼棕櫚油產量同比增加5%—6%，馬來西亞棕櫚油產量同比增幅1.5%—2.5%。

6月出口較為疲軟

船運調查機構數據顯示，馬來西亞棕櫚油6月1—15日出口環比減少16.43%—16.86%。對于這個數據，有三個背景需要考慮。一是馬來西亞棕櫚油5月出口為年內第二低，僅較年內最低增加0.43%，較去年同期減少21.6%，參照標的是偏差的。二是6月上半月，國際豆油、棕櫚油FOB價差均值為124.5美元/噸，較5月均值增加近100美元/噸，豆油、棕櫚油價差利于棕櫚油出口。三是印尼不斷下調棕櫚油關稅參考價，關稅因此下調，印尼棕櫚油競爭優勢增加。

可見，馬來西亞棕櫚油6月出口非常低迷。這個低迷不是來自其他油脂的沖擊，而更多來自印尼的競爭。印尼產量壓力大，累庫壓力大，出口意愿更高，搶占了部分馬來西亞棕櫚油市場。在印尼棕櫚油出口壓力完全釋放之前，馬來西亞棕櫚油出口數據難言樂觀。

產量有望同比微漲

其他油脂方面，市場主要聚焦6月21日EPA美國生物柴油政策以及新作油料天氣。一是，6月21日美國環保署（EPA）將發布2023年到2025年的生物燃料摻混標準，市場人士猜測美國生物柴油總消費預期上調、基于豆油的生物燃料摻混量可能上調，等待數據明朗。二是，天氣方面，美豆干旱炒作繼續發酵，報告顯示美豆產區51%干旱，較上周高13個百分點，較去年同期高42個百分點，美豆優良率預計繼續下滑。氣象預報顯示，下周美豆產區將迎來降雨，干旱勢頭將緩解，天氣炒作將降溫，但難言結束。油菜籽方面，澳大利亞產區缺乏降水，澳大利亞將新作產量預估下調到490萬噸，較2022/2023年度下降41%。加拿大油菜籽產區未來十五天溫度較平均高1—2攝氏度，降水較正常水平偏高15—50mm，降水有利于緩解前期的干旱，利好作物生長。

總體來看，馬來西亞棕櫚油自身缺乏利多題材。季節性增產周期，疊加晴朗干燥天氣利于收割運輸，產量有望同比微漲。干旱對油棕樹的不利影響存在滯后性，最快明年3月后才能看到。同時，需求端，在總體油脂消費低迷、印尼棕櫚油搶占出口的雙重壓力下，出口疲軟狀況難改。因此，預計6—7月馬來西亞棕櫚油產地將累庫。從盤面來看，此輪行情題材市場已經部分消化。馬來西亞棕櫚油價格回到前期密集波動區間，價格上沖阻力增加，短期內將橫盤整理，等待美豆天氣更多的強化性題材或馬來西亞棕櫚油累庫壓力的實質性改善，棕櫚油才能突破區間。（作者單位：光大期貨）

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