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洽洽食品(002557):收入符合預期 瓜子成本拖累利潤表現


(資料圖)

事件:23H1 實現營收26.9 億元,同比+0.3%;歸母凈利2.7 億元,同比-23.8%;扣非歸母凈利2.0 億元,同比-26.9%。23Q2 實現營收13.5 億元,同比+8.3%;歸母凈利0.9 億元,同比-37.5%;扣非歸母凈利0.6 億元,同比-37.3%。

收入表現符合預期,消費環境仍在逐步修復。23H1 瓜子/堅果/其他分別實現營收18.0/5.3/3.2 億元,同比-2.4%/+1.6%/+12.7%。瓜子增速下滑有去年高基數影響,堅果增速低于預期主要是消費修復較弱,公司營收端表現和其他大眾品和消費大環境的節奏一致。南方/東方/北方/電商/海外分別實現營收8.7/7.1/5.1/3.2/2.3 億元,同比+3.7%/-7.1%/-6.5%/+12.9%/10.7%,南方區增速表現較好預計與新興渠道有關,抖音、拼多多等新渠道帶動電商占比由10.7%提升至12.1%,海外也有恢復性增長。

成本拖累盈利水平,費用端有一定優化。23Q2 毛利率為20.6%,同比-6.9pct,環比-8.0pct。23H1 葵花籽/堅果毛利率分別為24.1%/26.9%,同比-7.5pct/+1.2pct,堅果由于提價、成本改善毛利率有所提升,瓜子毛利率明顯下滑主要系3-4 月補充采購的葵花籽成本上漲,且補充的量不少。23Q2 費用端整體有所改善,23Q2 銷售/管理/研發/財務費率同比+0.0/-1.0/-0.2/-0.3pct。23Q2凈利率為6.6%,同比-4.9pct,環比-6.7pct。

投資建議:今年消費環境仍處于逐步復蘇的階段,短期來看公司積極控制庫存水平、為中秋國慶旺季蓄力;我們預計23-25 年公司營收為73.58/84.82/95.52億元,同比+6.9%/15.3%/12.6%。利潤端,23Q3 毛利率預計和23Q2 相差不多,仍需消化價格較高的葵花籽原材料,預計23Q4 會盡快用上新采購季的原料,成本有望環比改善,展望24 年,考慮到葵花籽成本回落,預計利潤端彈性較大, 我們預計23-25 年公司歸母凈利為7.45/12.28/14.35 億元, 同比-23.7%/+64.9%/16.8%。對應PE 為22/13/11 倍,維持“買入”評級。

風險提示:行業競爭加劇,食品安全問題,原材料成本波動。

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