本文來自方正證券研究所于2023年8月27日發布的報告《中國黃金：黃金消費情緒高漲帶動Q2營收高增，費用控制效果顯著》，欲了解具體內容，請閱讀報告原文。

聯系人：張其超

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點評內容?

收入端：金銀珠寶類消費高漲背景下，公司收入穩步提升。2023H1整體營收295.67億元，同比增長16.73%。分季度來看，公司2023Q1/Q2營收161.39億/134.28億元，同比增長12.33%/22.48%，主要由于黃金產品銷量增加及黃金價格上漲。

行業：2023H1金銀珠寶消費情緒高漲，社零金銀珠寶消費達1689億，同比增長17.50%。23H1社零金銀珠寶數據創下歷史年度中上半年新高，優于整體社零增長率8.20%，是除餐飲類社會消費品外增長最好的消費品類。據中國黃金協會，2023H1全國黃金消費量554.88噸/+16.37%。其中：黃金首飾368.26噸/+14.82%；金條及金幣146.31噸/+30.12%；工業及其他用金40.31噸/-7.65%。

產品端：探索黃金產品的多樣可能性。公司用自主創新提升客戶的整體觀感，分批分類推出承福金結緣鐲、隨心手串、“年年有魚”異形金條等系列產品，且繼續以“國寶金”系列打造長板優勢，弘揚中國傳統的優秀文化，探索黃金產品的更多可能性。

培育鉆：布局培育鉆石新賽道，發揮渠道協同效應。公司成立培育鉆石（新材料）推廣事業部，以“環保、科技、時尚、國潮”的理念布局新賽道。目前，公司打造了“此刻高光”“以愛之名”“花木蘭”“華彩”“煙花”“綺夢”等18K金鑲嵌及“5G手創金”金鑲鉆系列新品，并于6月18日在京東平臺舉辦品牌培育鉆石新品發布會，廣受消費者青睞。

渠道：多渠道全面推進業務，互相協同,。加盟體系加大了對服務中心和加盟商的支持；直營體系積極進行央地合作，提質增效，提升產品的差異化優勢；銀郵體系不斷完善渠道網絡布局、優化產品工藝；電商體系全渠道布局線上店鋪，多平臺簽約授權，與抖音平臺及線下各渠道開展合作；回購體系開放首批品牌化回收加盟資源。

品牌營銷端：持續擴大品牌聲量。公司通過WTT（世界乒乓球聯盟）新鄉、澳門兩站冠軍賽贊助項目, 展現“中國黃金”弘揚體育精神，與時俱進的企業追求；以中國探月工程官方吉祥物太空兔為設計藍本，發布夢想主題貴金屬產品；積極參加中國年度管理大會、中國財富峰會、福建莆田國際珠寶展、海南消博會等重大公關活動，展現品牌形象，宣傳品牌文化。

毛利率和其他費用：各項費用率顯著下降。公司2023H1毛利率4.23%，同比下降0.12pcts；其中2023Q1/Q2毛利率為3.99%/4.53%，同比下降0.10pcts/0.17pcts；2023Q2銷售費用率0.84%/-0.28pcts，管理費用率0.29%，同比基本持平，研發費用率0.05%/-0.04pcts，財務費用率0.02%/-0.02pcts。

利潤端：本季度整體利潤增速快于營收增速。2023H1歸母凈利5.37億元，同比增長22.31%，歸母凈利率1.82%，同比增加0.08pcts, 2023Q2歸母凈利潤2.37億元，同比增長26.58%，歸母凈利率1.77%，同比增加0.06pcts。

盈利預測：中國黃金作為央企品牌，始終圍繞“精誠所至 金石為開”的品牌內核，以“直銷+經銷”并舉的方式推進營銷渠道規模擴張，是黃金珠寶行業頭部品牌，在投資金條產品市場占有率常年穩居國內第一，同時公司以全產業鏈布局為品牌戰略發展方向，通過全產業鏈發展獲得穩定的盈利能力，發揮規模經濟和協同效應，減少流通環節，降本增效。伴隨著國民收入提升，對黃金珠寶消費需求提升，公司業績有望持續增長。綜合預計公司2023-2024年歸母凈利潤10.89/12.76億元，對應當前18x/16x PE，給予“推薦”評級。

風險提示：金價波動風險，渠道拓展不及預期，新品銷售不及預期，宏觀經濟波動風險

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