國金證券:給予黑貓股份買入評級
(資料圖片僅供參考)
國金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹近期對黑貓股份進行研究并發布了研究報告《二季度仍承壓,導電炭黑有望逐步放量》,本報告對黑貓股份給出買入評級,當前股價為11.01元。
黑貓股份(002068)
業績簡評
2023年8月24日公司披露半年報,上半年實現營收44.23億元,同比下降4.98%;實現歸母凈利潤-2.36億元,同比下降445.79%。其中,Q2實現營收22.17億元,同比下降21.01%;實現歸母凈利潤-1.32億元,同比下降267.76%。
經營分析
2季度受到行業低迷影響,公司業績表現相對承壓:上半年公司整體運行受到行業影響較大,一方面整體下游需求支撐不足,上游原材料的價格壓力向下游傳導不暢,導致產品價差依然明顯承壓;另一方面,由于原材料價格在二季度中間存在明顯波動,導致二季度在行業承壓的基礎上還需要消化庫存疊加壓力。單二季度看產品毛利率約為-2.14%,環比一季度進一步下降。
導電炭黑逐步獲得下游客戶認可,產品有望進入放量期:公司是國內最大的傳統炭黑生產企業,但是行業同質化較高,因而公司借助自身的技術積淀和研發優勢向差異化產品進行布局,目前公司的導電炭黑已經開始逐步通過下游客戶的認證,逐步進入小批量供貨階段,相比于傳統產品,導電炭黑的技術要求相對較好,下游客戶粘度高,產品盈利明顯提升,且公司布局相對較早,具有一定的先發優勢,在炭管等其他品類領域形成協同效應。目前公司已經具備1萬噸產能,2萬噸一期產能在建,有望帶動公司整體盈利獲得回升。
盈利預測、估值與評級
23年上半年,炭黑行業明顯承壓,下游需求支撐力度有限,同時原材料波動形成了庫存壓力,導致公司上半年產品盈利承壓,下半年,伴隨經濟的逐步修復和原材料價格的逐步穩定,行業壓力有望有所減弱,但綜合考我們下調公司2023年的盈利水平97%至負值,但后期伴隨公司高附加值產品的逐步放量,有望對公司業績形成支撐,帶動公司盈利獲得恢復。預測公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為-0.82、3.55、4.81億元,EPS分別為-0.11、0.48、0.65元/股,當前股價對應公司2024年PE為23.3倍,維持“買入”評級。
風險提示
新項目建設不達預期;導電炭黑競爭格局惡化風險;傳統炭黑盈利壓縮風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,德邦證券李驥研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為17.93%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2億,根據現價換算的預測PE為41.76。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有4家機構給出評級,買入評級3家,增持評級1家。
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