大模型創(chuàng)投市場，來到了“無公司可投”的新階段。

創(chuàng)業(yè)者想要錢，但新輪次大額融資越來越難；投資人難以尋求合適的標(biāo)的，看得中的投不上、投得起的看不上。

這樣的現(xiàn)象既在意料之外，又實屬情理之中。

(相關(guān)資料圖)

萬箭齊發(fā)小半年，普通人對AI與大模型的使用頻率下滑，當(dāng)激情趨于平緩，就連領(lǐng)頭羊ChatGPT的訪問量增速都開始放緩。

但這個賽道的卷和擁擠遠(yuǎn)未停歇：

作為最早一批AI初創(chuàng)公司，深耕輕量模型的一支團(tuán)隊，已經(jīng)直奔獨(dú)角獸而去；不斷涌現(xiàn)AIGC創(chuàng)企的清華系，又一家專注對話系統(tǒng)的AI公司新近入場，還有本科畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)的AI助手，開啟beta測試不久。

一邊，熱門玩家的融資進(jìn)展并算不得順風(fēng)順?biāo)涣硪贿呅鹿尽⑿庐a(chǎn)品不斷擠向賽道。

就是現(xiàn)在，現(xiàn)實終于開始敲響警鐘：

狂熱正在褪去，AI初創(chuàng)公司正在創(chuàng)投市場上經(jīng)歷更大的考驗，或許，洗牌已悄然而至。

賽道資源有限，時間窗口短暫

OpenAI一往無前，在它的帶動和刺激下，國內(nèi)，大模型創(chuàng)企爭先恐后迸發(fā)。

但愈往后走，需要直面的考驗和困難也越來越明顯：

首先——

賽道有限

今天，幾乎每一家大模型創(chuàng)業(yè)公司都能敏銳地感覺到，這條賽道雖然火熱，但賽道資源有限，時間窗口短暫。

ChatGPT的每一次更新，都在擠占創(chuàng)業(yè)公司的生存空間，連18個月從白手起家到估值15億美元的AIGC明星獨(dú)角獸Jasper，也開始進(jìn)行了裁員行動。

再看開源領(lǐng)域，以LLaMA-2為代表，整體實力也在迅速增強(qiáng)。

縱向?qū)Ρ龋嗬^奔赴大模型創(chuàng)業(yè)的公司太多了。據(jù)不完全統(tǒng)計，包含通用與垂直、開源與閉源不同類型在內(nèi)，國產(chǎn)大模型數(shù)量已超百家。

能直觀感受到，短短半年時間內(nèi)，就在這百家之間，明星、小巨頭幾乎以泉涌的速度出現(xiàn)。

最為耀眼的明星之一，MiniMax，一路凱歌向獨(dú)角獸行列邁進(jìn)。據(jù)市場消息，國內(nèi)最早下場的一支團(tuán)隊，走輕量化路線，也已直奔10億美金估值而去。

這令人興奮，也令人咋舌：

哪怕是在熱錢最多的互聯(lián)網(wǎng)時期，6個月時間估值狂飆，也幾乎是天方夜譚般的存在。

更別提光年之外這樣的特例——被美團(tuán)收購之前，在沒有demo流出的情況下，用時4個月，估值超10億美元。

明星耀眼，意味著它們將占據(jù)大模型賽道上的絕大部分位置，剩余99%玩家的資源搶奪戰(zhàn)，注定激烈。

創(chuàng)投支撐，開始扎堆

在這樣的大環(huán)境下，半年過去，真正坐上牌桌的投資方，“扎堆”現(xiàn)象格外明顯。

根據(jù)已經(jīng)曝光的市場估值，量子位對2023年1月以來，大模型創(chuàng)投圈有所動作的公司和投資方做了整理歸納。

△量子位根據(jù)公開資料整理，僅限2023年

表格之外，零一萬物、百川智能等明星公司的最新估值還蟄伏水下，不為外人所知。

但表格內(nèi)的信息足以讓人發(fā)現(xiàn)，大模型創(chuàng)業(yè)時代，VC的賭徒游戲很有規(guī)律可循：

要么，認(rèn)準(zhǔn)頭部。

典型例子是過去半年中，出手最為頻繁幾家，如以騰訊投資為代表的大廠戰(zhàn)投/風(fēng)投，或自身在賽道上一路飛馳的智譜AI。

對它們而言，雞蛋既不會放在同一個籃子里，也不會放在太多籃子里，更不太會放在頭部梯隊以外的籃子里。

要么，堅定地選擇某一家被投企業(yè)。

如同湯姆貓對西湖心辰的一路加碼，或是知乎對面壁智能的持續(xù)看好，自己合伙人、CTO出任對方董事兼CEO那種。

想要高估值，需面對瓶頸期

再者說，縱使創(chuàng)投市場無人不談大模型，但能夠投出的錢是有限的，并且在美元基金撤退漸遠(yuǎn)的境況下，這些錢不熱，更不算多。

量子位獲悉，一家數(shù)月前宣布入局大模型的初創(chuàng)團(tuán)隊，在與資方的洽談中并不是一帆風(fēng)順，目前對外報價已經(jīng)壓至1億美金之下，遠(yuǎn)低于最初預(yù)期。

討論火熱，但融資不易，不止體現(xiàn)于此。

大模型創(chuàng)業(yè)還只處于上升期，高估值等同于被投公司未來需要承擔(dān)更高的成長預(yù)期和盈利壓力。

市場消息是，融資輪次越往后、估值越高、需要的真金白銀越多，對真實能力和技術(shù)商用的檢驗也就越嚴(yán)苛。

直到今天，10億美元的估值額度，已經(jīng)成為了普通大模型初創(chuàng)公司難以望其項背的天花板；在達(dá)到這個數(shù)額之前，10億人民幣，同樣不容輕松邁過。

漸漸迎來*波冷靜期

然而，這批創(chuàng)企面臨的資金挑戰(zhàn)，從一開始就格外艱巨。

模型訓(xùn)練成本高、數(shù)據(jù)獲取難、*技術(shù)人員奇貨可居，一言以蔽之，想做大模型，必得花錢如流水。

現(xiàn)在還要面臨轉(zhuǎn)化為實際業(yè)務(wù)難等問題，方方面面禁錮著諸多大模型公司的技術(shù)商業(yè)化和進(jìn)一步快速增長。

求并購成并行選項

于是，當(dāng)新輪次大額融資越來越難時，并購抱團(tuán)開始成為并行選項。

量子位最新獲悉，一家清華系A(chǔ)I大模型公司，被曝正以10億人民幣估值尋找新一輪融資。

該公司同時在以1億美金的價格，在市場求并購。這一價格，與其完成上輪融資時的估值平價。

來自資本市場的消息還傳出，同出清華一脈的智譜AI，正在就并購事宜接觸該團(tuán)隊。

這并不是獨(dú)一份的生存思路，歷史總有可以鏡鑒的相似性：

今年4月，光年之外完成對AI深度學(xué)習(xí)框架公司一流科技的收購，持有其約46.52%股權(quán)。

彼時，已經(jīng)完成4輪融資的一流科技屢屢融資不順，差點(diǎn)倒在AI 2.0浪潮興起之前；而王慧文自立山頭，急需引入行業(yè)資源增強(qiáng)競爭力量，為“打造中國OpenAI”儲備力量。

后來的故事大家都知道了，王慧文因病隱退，一流科技隨光年之外歸入美團(tuán)麾下。

投資方堅持“保守”路線

王慧文激流退場的意外，在某種程度上堅定了大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)共同的態(tài)度，那就是保守。

不少一線投資人吐露道，市場上的項目看了很多、聊了很多，但最終錨定的標(biāo)的寥寥無幾。

如上文所言，資本集中押注，狩獵目標(biāo)集中在3-5個選手身上，通往成功的機(jī)會被極限壓縮。

馬太效應(yīng)的加劇，讓有望突圍的創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量更進(jìn)一步縮小，但縱觀市場上叫得上名字的公司，要價都扶搖直上。

就算對“AI 2.0時代有比互聯(lián)網(wǎng)大10倍的機(jī)會”深信不疑，但是否值如此高昂的價格，卻是一個問號。

畢竟拉起隊伍后，大模型商業(yè)模式不明確，盈利點(diǎn)不清晰，許多創(chuàng)業(yè)項目還停留在概念驗證階段。

到訓(xùn)出大模型、拿出真產(chǎn)品，甚至趕上GPT-3.5，賽道上的國內(nèi)選手們要走的路還挺長。

部分投資人干脆放棄看大模型項目，轉(zhuǎn)向infra層面看芯片、看硬件的老路。

等年底他們發(fā)布模型，試過深淺再說。

仍持觀望態(tài)度

投資人們舉著棋子不敢輕易嘗試，還沒買到入場券的，有的在觀望，會不會在開源領(lǐng)域出現(xiàn)比LlaMA-2更厲害的模型，讓大家都沒得玩？

還有的在等應(yīng)用層的機(jī)會。

只不過就會回到月前的朱嘯虎和傅盛在朋友圈之爭，對于know how略顯單薄的應(yīng)用層而言，“有沒有創(chuàng)造價值，大家都心知肚明的，不要太高期望值就好。”

以及，實際情況中，自身根本建立在別人提供的API上，對創(chuàng)業(yè)公司是否不太友好？

在這樣的高呼聲中，人們心中的疑慮加劇：

真的能在短時間內(nèi)做成嗎？做出后，效果離GPT-4還差多遠(yuǎn)？有一定的實力，能找到合適的商業(yè)化落地場景嗎？投入與價值是否真的成正比？

本來沒出手的投資方，似乎更不著急了。

8個月前，ChatGPT一石激起千層浪；6個月前，國內(nèi)的大模型賽道開始備受矚目，熱度逐漸如日中天。

到現(xiàn)在，想走大模型路線通向AGI的人依舊絡(luò)繹不絕。

頭號玩家們每周仍然要見數(shù)不清的投資者，梯隊前列公司的估價持續(xù)走高，新興的后起之秀還在源源不斷奔向賽場。

同時面對的還有更為冷靜和嚴(yán)苛的評價目光，來自投資人，來自業(yè)界，還來自自身——且多少帶著與日俱增的質(zhì)疑。

大火熱炒半年，大模型身下燃燒的大火開始轉(zhuǎn)向小火模式，在年初“宣布入局”和年底“模型/產(chǎn)品問世”之間的這段空隙，種種跡象表明，大模型創(chuàng)投界漸漸迎來了*波冷靜期。

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