銀行23H1上市行業績前瞻:業績U型底部|世界信息
投資要點
預計上市銀行23H1業績處于U型底部,營收利潤增速環比波動幅度不大,下半年營收利潤增速有望逐漸回升。
【資料圖】
23H1業績前瞻:行業業績U型底部
1、行業前瞻:①預計23H1上市銀行營收增速較23Q1下降0.6pc至0.7%,主要拖累因素是規模增速放緩、其他非息收入增速回落。全年來看,上市銀行營收增速有望逐漸修復至3.4%,主要驅動因素是息差拖累改善和非息增速回升。②預計23H1上市銀行歸母凈利潤增速較23Q1持平于2.3%,全年來看,上市銀行利潤增速有望回升至5.2%,主要得益于信用成本改善。
2、分類判斷:預計23H1上市銀行業績繼續分化。①橫向比較而言,優質城農商行營收利潤增速較高,營收增速區間預計在0%~10%,個別銀行營收增速可達10%。部分大中型銀行22H1營收增速仍有同比負增壓力,增速區間在-10%~0%,全年有望回正。②環比變化角度,23H1與23Q1相比,城農商行業績韌性最強,營收增速整體有望實現小幅回升。
驅動因素變化:規模、息差、非息
(1)規模:預計23H1末上市銀行資產同比增速較23Q1末回落1.1pc至11.1%。主要考慮23Q1靠前發力特征明顯,23Q2信貸需求偏弱。高頻數據來看,2023年5月末信貸同比增速11.4%,較2023年3月回落0.4pc。
(2)息差:預計23Q2單季息差環比23Q1下降5bp,2023年后續季度息差有望企穩。其中主要變化因素:①存貸利差收窄,拖累上市銀行23Q2息差約5bp。影響存貸利差的主要因素有兩個:一是新發貸款利率低于存量,導致息差仍有下行壓力;二是外幣存款成本上升導致部分銀行付息率承壓。展望未來,預計近期三輪存款利率調整紅利與LPR調整影響可互相對沖,存貸利差有望企穩。②資金業務成本改善有利于中小行,主動負債成本下行提振23Q2息差約1.1bp,提振下半年息差約1.2bp。23Q2以來市場利率持續下行,且同業存單利率下降快于國債等非信貸資產,這對于資金凈融入方的中小銀行更為有利。
綜合來看:①23Q2農商行息差韌性最強。預計23Q2國有行、股份行、城商行、農商行息差分別環比-5bp、-3bp、-2bp、-1bp。農商行息差韌性較強的原因,主要是農商行外幣存款成本上行壓力低,以及貸款重定價拖累幅度小。②展望下半年,中小行息差有望回升,主要受益于存款利率調降和市場利率下行。我們預計國有行、股份行、城商行、農商行23Q4單季息差較23Q2分別下降1bp、上升5bp、上升4bp、上升4bp,其中股份行息差回升幅度最大。
(3)非息:預計中收同比增速環比持平于-4.8%,其他非息收入增速回落至17.1%。
①預計23H1中收增速環比23Q1持平于-4.8%。主要考慮居民風險偏好下降,定存和保險銷售旺盛,23Q2基金和理財需求仍然偏弱。②預計23H1其他非息同比+17.1%。主要考慮23Q2債市整體偏震蕩,截至2023年6月20日,中證債基指數同比增速較23Q1同期持平于2.3%。展望23H2,伴隨貨幣政策逐步走向寬松,無風險利率繼續下行將帶動資金面整體偏寬裕,有望推動股債走強,驅動上市銀行全年中收、其他非息收入增速修復至-2.3%、29.4%。
銀行投資策略:抓兩頭,買大小
預計上市銀行H1業績處于U型底部,下半年有望逐步回升。宏觀政策環境有望進入寬貨幣、穩信用階段,繼續看好“啞鈴組合”,抓兩頭,買大小。買大——高股息類債股的國有行,受益于寬貨幣下的無風險利率下降,首推交行/農行/郵儲;買小——發達區域的優質中小行,受益于穩信用下的經濟預期修復,首推常熟/南京/蘇州,同時建議關注配股壓制因素解除的浙商銀行。
風險提示
宏觀經濟失速,不良大幅暴露,行業數據測算偏差風險。
(來源:浙商證券)
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