小米集團(以下簡稱“小米”)港股上市有了新進展。21日早間，小米更新聆訊后的港股IPO招股書顯示，法定股本總面值67.5萬美元，包括700億A類股和2000億B類股，價值分別為17.5萬美元和50萬美元。

小米港股IPO法定股本 圖片截自小米招股書

　　在隨后舉行的香港路演活動上，談及估值，雷軍表示，“小米是一家全球罕見的全能型公司，估值應為騰訊乘蘋果。”

　　估值之爭

　　對于小米的估值，一直以來眾說紛紜，市場猜測基本維持在600-1000億美元之間。路透中文網19日報道稱，推遲CDR發行之后，小米把在港交所上市的估值下調至550億美元至700億美元，遠低于市場最早傳聞的1000億美元，也低于近期小米及其顧問提供投資人的非正式參考下限700億美元。

　　有媒體援引接近小米IPO的人士指出，雷軍主動調低了定價，目的是為了給小米上市后留出上漲空間，讓投資者有錢賺。

　　在小米21日舉行的香港路演活動中，媒體報道稱，雷軍表示，“這次550億美元的定價，就是我也不想開價了，你們隨便開吧?？偛恢劣谶B550億美元都不值吧？”

　　彭博新聞社消息稱，小米已初步確定將發售21.8億股股份，每股招股價將在17港元至22港元，募集資金370.6億至479.6億港元(約合47.2億-61.14億美元)，或定于7月9日正式掛牌。

　　若小米此次發行的21.8億股占其上市前總股本10%，以招股價上限22港元計算，小米估值將達4800億港元，約合611億美元。

　　早在今年年初，有消息稱小米會爭取上市時市值達1000億美元的最理想目標，歷史市盈率高達164倍。

　　小米港股IPO聯席保薦機構之一的摩根士丹利在報告中指出，小米當前的公允價值在650億美元到850億美元之間，達到了2019年分析師預測的調整后收益的27-34倍。

　　另一家保薦機構高盛認為小米的市值在700億美元到860億美元之間，是分析師預測的2019年調整后凈收入的26-32倍。

　　中信里昂證券則表示，小米通過獨特而成功的商業模式，建立了一個巨大的互聯網服務平臺，市值在800億美元到900億美元之間。

　　瑞信分析師指出，作為一家創新驅動的互聯網公司，小米非常適合“冰山理論”，互聯網服務利潤是冰山下面的90%，市值在710億美元到940億美元之間。

　　虎嗅研究總監李彤分析指出，小米IPO最大的阻礙是估值偏高，“當年百度、騰訊上市時，估值均為8億美元左右，沒見李彥宏、馬化騰像雷軍這么‘張羅’，如今兩家公司市分別為800億美元和5000億美元?！?/p>

雷軍 圖片截自小米公司官網

　　互聯網企業還是硬件公司？

　　在機構博弈小米估值的背后，是對小米到底是一家互聯網企業還是硬件公司定位的各執一詞。

　　小米披露的招股書中，雷軍稱小米不是單純的硬件公司，而是創新驅動的互聯網公司，“盡管硬件是重要的用戶入口，但我們把產品緊貼硬件成本定價，通過自有或直供的線上線下新零售渠道直接交付到用戶手中，然后持續為用戶提供互聯網服務。”對此，證監會有一定的疑問。

　　6月14日，證監會披露對小米CDR申請長達2萬余字的反饋意見，84個問題中包括“結合公司主要產品、業務實質、收入占比、利潤來源等，說明公司現階段定位為互聯網公司而非硬件公司是否準確”。

　　《財經》援引一位熟悉監管的律師表示，小米到底是一家互聯網公司還是一家硬件公司，有比較大的爭議?，F在按高估值來發行，將來國際市場不認，會給內地投資者造成損失，這樣違背了讓新經濟公司回內地的初衷。

　　認可小米是互聯網公司的主要原因在于其互聯網服務業務。小米在招股書中稱，互聯網服務收入的增長最終取決于用戶群規模及用戶參與度與支出水平，截止2018年一季度末，基于安卓的操作系統MIUI的月活躍度用戶為1.9億人，平均每用戶互聯網服務收入由2017年一季度的14.7元增加至2018每年一季度的17.0元。但事實如何，可以從招股書窺得一二。

小米營業收入構成 圖片截自小米招股書

　　招股書數據顯示，2017年，小米毛利率高達60.2%的互聯網服務收入為98.96億元，僅占營業收入的8.64%，在這其中，有56.14億元來自廣告業務，占比過半。而智能手機2017年收入為805.64億元，占全年營業收入的70.28%，依然是小米的絕對核心業務。

　　對此，雷軍21日在小米香港路演活動表示，“我不care小米是不是互聯網公司。過去一個星期我終于想明白了，小米是全球罕見的，同時能做電商、硬件、互聯網的全能型公司?！?/p>

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