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三美股份(603379):業(yè)績環(huán)比顯著增長 推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化投資布局


【資料圖】

二季度業(yè)績環(huán)比顯著增長,鞏固制冷劑行業(yè)地位,加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局。公司公布《2023 年半年度報(bào)告》:2023 年上半年,受主要產(chǎn)品氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫銷量同比下降;氟制冷劑、氟化氫產(chǎn)品價(jià)格同比下降等影響,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.36 億元(同比-32.41%);歸母凈利潤1.30 億元(同比-62.30%)。公司負(fù)債率11.71%,投資收益-257.29 萬元,財(cái)務(wù)費(fèi)用-7890.06 萬元,研發(fā)費(fèi)用1823 萬元(同比+7.76%),毛利率12.19%。其中2023Q2 單季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.59 億元(同比-30.96%)、歸母凈利潤1.10 億元(同比-27.34%、環(huán)比+450%)。近三年來,在三代制冷劑仍處于周期底部且近期HFCs 制冷劑價(jià)格延續(xù)回落趨勢的背景下,公司仍然實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)有序的生產(chǎn)經(jīng)營;進(jìn)一步鞏固了制冷劑行業(yè)地位,并持續(xù)加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局。

氟發(fā)泡劑價(jià)格顯著提升,靜待三代制冷劑周期上行。2023H1 原材料采購均價(jià)較同期顯著下滑,其中硫酸、氯仿、二氯甲烷、四氯乙烯、三氯乙烯、偏氯乙烯采購均價(jià)分別同比-79.28%、-46.52%、-38.50%、-41.63%、-29.83%、-42.48%。在原材料的弱支撐下公司部分主營產(chǎn)品價(jià)格也有所下調(diào):2023H1,氟制冷劑、氟化氫均價(jià)分別為21,447、7,446 元/噸,分別同比-22.30%、-9.78%。發(fā)泡劑方面,受2023 年度氟發(fā)泡劑配額加速削減等的影響,國內(nèi)廠家貨源相對緊張,下游需求也相對穩(wěn)定,產(chǎn)品價(jià)格走勢平穩(wěn)。2023H1,公司實(shí)現(xiàn)氟發(fā)泡劑的產(chǎn)量、銷量分別8,265、4,483 噸,均價(jià)為22,778 元/噸,銷量同比減少47.43%,價(jià)格則上漲了26.50%。制冷劑方面,三代制冷劑價(jià)格仍處于底部,靜待周期上行。

向氟制冷劑、氟精細(xì)化學(xué)品、氟聚合物方向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化投資布局。近年來,公司積極布局新材料、新能源等業(yè)務(wù)領(lǐng)域,并向氟化工下游高附加值領(lǐng)域延伸。目前,公司已布局的項(xiàng)目有:年產(chǎn)3000 噸(一期為500噸)LiFSI、5000 噸FEP 及5000 噸PVDF、6000 噸六氟磷酸鋰及100 噸高純五氟化磷(PF5)、1200 噸R116、2 萬噸高純電子級氫氟酸等項(xiàng)目。

風(fēng)險(xiǎn)提示:氟化工需求疲弱;項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑等。

投資建議:維持“買入”評級。氟化工景氣度即將從底部逐步復(fù)蘇,公司作為行業(yè)龍頭將引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤分別3.21/5.57/7.72 億元,同比增速-33.8%/+73.3%/38.6%;攤薄EPS=0.53/0.91/1.26 元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE=56.5/32.6/23.5X。

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