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飛科電器(603868):產品/營銷雙驅 盈利能力持續改善


【資料圖】

產品/營銷雙驅,高端化持續推進,維持“增持”評級公司發布半年報,2023 H1 實現營收26.74 億元(yoy+17.30%),歸母凈利6.08 億元(yoy+33.43%),扣非凈利5.06 億元(yoy+18.18%)。其中Q2實現營收13.00 億元(yoy+12.06%,qoq-5.41%),歸母凈利2.88 億元(yoy+31.42%,qoq-10.06%)。我們預計公司2023-2025 年EPS 分別為2.64、3.23、3.87 元(前值2023-2025 年2.57、3.17、3.86 元)。可比公司2023 年Wind 一致預期PE 均值為26x 倍,考慮公司產品創新+營銷變革帶來營收增長彈性,經營改善邏輯持續兌現,長期增長可期,給予公司2023年35x PE,目標價92.4 元(前值89.95 元),維持“增持”評級。

堅持高端化戰略,新品進一步聚焦細分消費場景公司23H1/23Q2 營收分別同比+17.30%/+12.06%,主要系公司產品結構升級產品均價上提,23H1 公司中高端產品銷售占比達51%,同比提升10.4pct。

同時,公司全面搭建多維產品創新矩陣,著力打造“智能感應”剃須刀和IP聯名便攜式“太空小飛碟剃須刀”等爆款產品模式。23H1 公司研發新品包括剃須刀等共計6 個系列新品上市。此外,公司積極挖掘消費者需求,洞察消費者痛點,推出的新品高速吹風機憑借時尚外表和高轉速風機,依托營銷模式C 端化、直供化和內容化升級,迅速打開市場。

盈利能力穩步提升,營銷加碼構筑品牌護城河

公司23H1/23Q2 毛利率分別為57.90%/59.82% , 分別同比提升3.82/5.72pct,其中23Q2 毛利率達到歷史最高水平。主要系公司通過集中采購模式/自主與外包相結合的生產模式提升供應鏈效率,推進成本費用管控。費用端,公司23H1/23Q2 銷售費用率分別同比上升4.08/4.81pct,主要系公司持續打造高效的營銷管理團隊,構建以KA 終端、區域分銷、飛科體驗店、禮品團購、電子商務等相結合的立體式營銷體系。同時,公司通過多品類戰略對“飛科”和“博銳”品牌形象和營銷策略進行調整,博銳電器23H1 實現營收3.71 億元,同比+143.86%。公司23H1/23Q2 凈利率分別為22.75%/22.18%,分別同比提升2.77/3.28pct。

環境持續回暖,個護小家電迎來復蘇反彈

2023H1 以來,受益于各地消費政策的出臺,全國消費市場呈現復蘇態勢。

根據奧維云網數據,2023H1 電動剃須刀零售額為48.5 億元,同比+22.7%;電吹風零售額為39.2 億元,同比+26.3%;電動牙刷零售額為28.6 億元,同比+8.3%。

風險提示:市場競爭加劇;原材料等價格不利波動;新品不及預期風險。

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