創業板風云再起。從2月7日至4月4日，創業板指數累計漲幅接近15%。白馬藍籌則相對弱勢。分析人士指出，目前機構資金正在從白馬藍籌向中小創等成長板塊調倉換股。創業板公司內生增速回升，商譽減值的負面效應好于預期，多重因素支撐創業板復蘇。短期來看，創業板經過近期的強勁反彈后，接近前期籌碼密集區，上方壓力有所顯現，預計短期內將有一個回踩的過程。當前，新經濟受到更多關注，作為新經濟代表的創業板有望獲得更多機會。

創業板強勁反彈

2015年以來，創業板指數曾長期延續下行態勢。今年2月7日，創業板指數跌至1571.47點，創近3年新低，較2015年高位下跌近54%。2月7日后，創業板指數強勁反彈。在剔除1月以來上市的新股后，710只創業板股票中有638只實現上漲，占比89.85%。其中，6只個股實現100%以上的漲幅，56只個股實現50%以上的漲幅。

“創業板這段時間的上漲可以說在預料之中，畢竟這一板塊近幾年一直處于殺跌狀態。最近監管部門大力支持新經濟‘獨角獸’企業上市，對創業板尤其是其中科創板塊的提振作用十分明顯。”深圳一位私募人士表示。

摩根士丹利華鑫基金認為，回顧2月初以來創業板的上漲，與創業板的公司業績并無太大關系。目前推動創業板公司等成長股的力量主要有兩股：一是機構投資者調倉帶來的結構性增量資金，資金從此前的價值藍籌流入成長股。通過對比最近幾次創業板大漲后基金凈值的平均變化情況，可以發現偏股型基金凈值變動與創業板指數漲跌幅的相關性逐漸提升。二是政策的支持，有關部門鼓勵BAJT等“獨角獸”企業登陸A股，對市場風格轉變和風險偏好提升起到了至關重要的作用。

成長風格迎大考

雖然成長風格逐漸顯露，但創業板短期的快速上漲，令市場存在一定調整壓力。在清明節前的最后兩個交易日，創業板指數的跌幅分別達1.46%和1.9%。

天風證券策略分析師徐彪表示，中期來看，成長風格的延續還有賴業績的支撐。相對業績的變化是決定風格的一個關鍵變量。業內人士分析，4月成長風格將迎來大考，不排除短期調整。目前市場處于一季報的重要窗口期，是驗證業績相對變化的關鍵階段。

根據已披露的一季報預告數據，創業板公司多項數據略差于主板，略好于中小板。據安信證券統計，截至4月6日8時，滬深兩市共有765家上市公司發布一季度業績預告。從已披露的業績預告看，一季度業績情況總體向好，除中小企業板外，各板塊預喜率均超過60%，其中主板預喜率為94.29%，創業板預喜率為80.32%，中小板預喜率為56.43%。從利潤分布的情況來看，創業板公司中，預告一季度歸母凈利潤增速在50%以上的公司占比47.98%;主板上市公司中，預告一季度歸母凈利潤增速超過100%的公司占比42.86%。

安信證券認為，一季度創業板公司業績并不悲觀。從歷史看，創業板公司一季度業績大多不差。此外，會計準則規定，上市公司至少在每年年度終了對因企業合并形成的商譽進行減值測試。若發生商譽減值，多體現在年報上，少量體現在中報，體現在一季報的概率很低。此外，對賭協議中的承諾報告期一般都在年末，一季報不會披露業績承諾的完成情況，商譽減持和業績承諾披露對創業板公司一季度的業績影響不大。

多空尚存分歧

賽亞資本董事長羅偉冬表示，并不看好創業板。“今年的形勢很復雜，而且新經濟企業大擴容，而歷史上幾乎每次大擴容都會對市場造成壓力。因此，我并不是非常看好創業板。創業板是反彈了一波，但要說會一直漲也很難。今年還是要以風險控制為主。”

對于風格轉換，山西證券指出，風格轉換頻繁，將主板藍籌與中小創之間的“蹺蹺板”效應體現的淋漓盡致。主板藍籌與中小創均存在限制因素，現階段難以出現鮮明的風格切換行情。主線思維即“業績為王、龍頭勝出”，應淡化對風格的博弈，專注于對業績基本面的深耕，以業績增長可持續、估值低位有保障為底層邏輯，尋找主板中績優、低估、高分紅的藍籌龍頭以及中小創中業績真實、靠內生力量成長的新經濟領軍企業，中期持有，獲取市場的阿爾法收益。

另一些市場人士對創業板的后市行情相對樂觀。廣東煜融投資董事長吳國平表示，不論市場如何變，成長為王是核心。投資者在把握機會時，一定要看清上市公司背后未來成長的邏輯。未來確定的是，相關部門將大力支持新經濟，這就確定了未來的大方向，剩下的工作就是如何挖掘新的“獨角獸”，挖掘可能成為新“獨角獸”的企業。因此，創業板再上1900點，不是小級別行情。

安信證券首席策略分析師陳果表示，中期來看，新經濟仍將是中期投資主線，新舊動能切換大勢所趨，政策加大對新技術、新產業、新業態、新模式支持力度的信號明確，優質新經濟公司將更被A股市場包容，未來盈利預期和流動性預期的改善將進一步推進成長股行情。當然，投資者仍需注意回避對“爛公司”的純粹題材炒作。站在中期角度，可以戰略性看好創業板指數。

關鍵詞： 創業板 風格 風云