核心觀點(diǎn)

存量博弈的結(jié)構(gòu)牛市背景下，每次形成較強(qiáng)一致預(yù)期之際便是拐點(diǎn)之際，當(dāng)前情緒底部反轉(zhuǎn)在即。

前言：做多一致預(yù)期拐點(diǎn)

(資料圖片僅供參考)

展望8-9月，我們認(rèn)為本輪行情將迎來第二階段。一則，趨勢(shì)維度，2023年是存量博弈特征的結(jié)構(gòu)牛市，不同于2018年或2022年，具備走出結(jié)構(gòu)牛市的基礎(chǔ)；二則，波段維度，綜合消息面和結(jié)構(gòu)面，新一輪行情將啟動(dòng)，本周結(jié)構(gòu)面信號(hào)有近端次新活躍和強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌。而針對(duì)近期市場(chǎng)關(guān)注的7月社融和北上資金等，我們借助復(fù)盤對(duì)其分析，認(rèn)為影響有限。

展望8-9月，經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)的背景下，TMT預(yù)計(jì)引領(lǐng)中小成長(zhǎng)占優(yōu)，產(chǎn)業(yè)線索重視算力擴(kuò)散行情（服務(wù)器、交換機(jī)、PCB等）和低算力應(yīng)用（游戲、辦公軟件、工業(yè)軟件等）。與此同時(shí)，如果接下來穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)顯現(xiàn)，順周期有望延續(xù)修復(fù)并向資源品擴(kuò)散。主題方面，關(guān)注近端次新、人形機(jī)器人和自動(dòng)駕駛。

趨勢(shì)：存量博弈結(jié)構(gòu)牛市

整體而言，2023年市場(chǎng)是存量博弈特征的結(jié)構(gòu)牛市，既有機(jī)會(huì)又有挑戰(zhàn)。一方面，結(jié)合經(jīng)濟(jì)階段，2023年跟2018年或2022年有本質(zhì)區(qū)別，市場(chǎng)不具備系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，結(jié)合資金和結(jié)構(gòu)，2023年呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)牛市特征，類似于2009-2010年或2016-2017年的新老主線分化，不同于2013-2015年或2019-2020年的輪動(dòng)普漲。

波段：新一輪行情將啟動(dòng)

在存量博弈的結(jié)構(gòu)牛市背景下，展望未來2-3個(gè)月，我們認(rèn)為市場(chǎng)仍處上漲窗口。一則，消息面，分母端風(fēng)險(xiǎn)偏好改善仍在途，穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合拳持續(xù)發(fā)力；分子端經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)有望逐步顯現(xiàn)。二則，結(jié)構(gòu)面，本周近端次新活躍和前期強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌，都釋放了積極信號(hào)，而情緒監(jiān)測(cè)指標(biāo)也預(yù)示著情緒反轉(zhuǎn)將至，平均換手率最新達(dá)2.23%，接近下閾值2.00%。三則，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的7月社融和北上資金，借助復(fù)盤分析，對(duì)后續(xù)行情的展開影響并不大。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)壓力超預(yù)期；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅波動(dòng)；統(tǒng)計(jì)規(guī)律的有效性下降。

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