和輝光電(688538.SH)近期披露2023年中報(bào)。公司上半年?duì)I收13.73億元，同比減少23.38%，歸母凈利潤(rùn)為-12.96億元，較去年同期虧損擴(kuò)大。受面板價(jià)格下跌影響，公司的毛利率下跌至-45.72%。

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公司近幾年毛利率持續(xù)為負(fù)，尚未實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。和輝光電2021年5月IPO募資81.72億元后，截至2023年6月末公司的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)減少超90億元，同期公司的總資產(chǎn)也在逐年遞減。

近1年，公司股價(jià)在發(fā)行價(jià)上下持續(xù)波動(dòng)。或因股價(jià)低迷、業(yè)績(jī)較差，公司第二大股東上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金在股票解禁后，累計(jì)減持約2.85億股，合計(jì)減持比例超過(guò)公司股份的2%。

上半年毛利率跌至-45.72%，未彌補(bǔ)虧損超50億元

和輝光電是一家從事高解析度AMOLED半導(dǎo)體顯示面板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)、智能穿戴以及平板/筆記本電腦等消費(fèi)類終端電子產(chǎn)品。

2022年起，國(guó)內(nèi)第6代柔性AMOLED面板廠產(chǎn)能集中釋放，同時(shí)消費(fèi)電子市場(chǎng)整體需求疲軟，柔性AMOLED嚴(yán)重供過(guò)于求。柔性面板廠因設(shè)備稼動(dòng)率低，采取激進(jìn)的價(jià)格策略滲透到各應(yīng)用領(lǐng)域終端市場(chǎng)，導(dǎo)致柔性面板單價(jià)下跌，嚴(yán)重?cái)D壓硬屏市場(chǎng)。

中報(bào)顯示，和輝光電2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.73億元，同比減少23.38%。公司表示，上半年和輝光電的出貨量同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，但由于整體市場(chǎng)AMOLED半導(dǎo)體顯示面板的均價(jià)下降較多，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑。

經(jīng)面包財(cái)經(jīng)分析，相比于營(yíng)收下滑，和輝光電的毛利率問(wèn)題更為嚴(yán)重。根據(jù)公司披露信息，和輝光電的毛利率自2017年以來(lái)逐步提升，2021年毛利率最高達(dá)到-13.01%。隨后，毛利率再度出現(xiàn)下滑，2023年上半年毛利率跌至-45.72%。

和輝光電長(zhǎng)期虧本運(yùn)營(yíng)，隨著公司營(yíng)收增長(zhǎng)，虧損規(guī)模也越來(lái)越大。2023年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)為-12.96億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)為-13.52億元，較去年同期虧損規(guī)模成倍擴(kuò)大。

截至2023年6月末，和輝光電的未分配利潤(rùn)達(dá)到-50.78億元，未彌補(bǔ)虧損已達(dá)到公司股本的三分之一。

經(jīng)面包財(cái)經(jīng)梳理，和輝光電的可比公司中，京東方、深天馬、維信諾等公司披露了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，京東方上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑超過(guò)88%，深天馬、維信諾分別預(yù)計(jì)虧損超過(guò)14億元、15.8億元。

與可比公司對(duì)比時(shí)，京東方、深天馬、TCL科技等公司在擁有大規(guī)模LCD產(chǎn)能的基礎(chǔ)上介入AMOLED顯示面板業(yè)務(wù),毛利率表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)。相比之下，AMOLED業(yè)務(wù)相對(duì)集中的維信諾、和輝光電的毛利率處于較低水平。

對(duì)于毛利率問(wèn)題，公司稱因AMOLED半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)固定資產(chǎn)投入較大，固定成本分?jǐn)傒^多，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率在一定時(shí)期內(nèi)為負(fù)。根據(jù)2022年年報(bào)數(shù)據(jù)，制造費(fèi)用占總成本的47.33%，直接材料、直接人工分別占總成本的47.32%、5.35%，與2021年基本持平。

近兩年流動(dòng)資產(chǎn)減少近70億，資金還能“燒”多少？

2023年上半年，公司出貨量同比增加超30%，仍出現(xiàn)-45.72%的毛利率。那么，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)不可控的情況下，和輝光電需將銷量提高多少，才能實(shí)現(xiàn)盈利？公司的資金能堅(jiān)持多久？

2021年5月，和輝光電在科創(chuàng)板IPO募資81.72億元，當(dāng)年6月末公司的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)93.76億元。2023年6月末，公司的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)余額合計(jì)24.43億元，較2021年同期減少近70億元。與此同時(shí)，公司的總資產(chǎn)也在逐年減少，從2021年末至2023年6月末減少超34億元。

2023年上半年，和輝光電的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出約2.7億元。同期，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加0.88億元，主要系投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)分別產(chǎn)生1.86億元、1.7億元的凈流入。

根據(jù)公司披露，和輝光電正在研發(fā)生產(chǎn)適用于車載顯示、機(jī)載顯示、桌面顯示等領(lǐng)域的面板產(chǎn)品，已實(shí)現(xiàn)向部分國(guó)內(nèi)一線汽車廠商穩(wěn)定供貨。結(jié)合和輝光電的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，公司的銷量增速能否趕超“燒錢”速度，可能仍有較大不確定性。

股價(jià)長(zhǎng)期破發(fā)狀態(tài)，第二大股東合計(jì)減持2.85億股

2021年5月，和輝光電在科創(chuàng)板上市，IPO發(fā)行價(jià)為2.65元/股。發(fā)行當(dāng)日，公司股價(jià)最高漲至5.14元/股，收盤價(jià)4.2元/股。

上市后，和輝光電的股價(jià)一路下滑，之后在發(fā)行價(jià)上下波動(dòng)。2023年8月16日，股價(jià)收于2.6元/股，處于破發(fā)狀態(tài)。

公開信息顯示，公司第二大股東為上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，其股票于2022年5月實(shí)現(xiàn)解禁。解禁后，該股東已累計(jì)減持約2.85億股，合計(jì)減持比例超過(guò)公司股份的2%。

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