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投資要點(diǎn)

事件：根據(jù)已經(jīng)公布的上市航企數(shù)據(jù)，7 月五家航司投入運(yùn)力合計(jì)環(huán)比+15.9%，國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥ASK 環(huán)比分別+13.9%、+17.8%、+15.0%、+24.3%、+12.0%。7 月五家航司旅客周轉(zhuǎn)量合計(jì)環(huán)比+12.7% ，國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥RPK 環(huán)比分別+18.1%、+4.3%、+18.8%、+27.3%、+17.1%?？妥士?，各公司均有環(huán)比上升，7 月國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥環(huán)比分別+2.70pct、+1.48pct、+2.48pct、+2.16pct、+3.75pct。

數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：①旅客周轉(zhuǎn)量、客座率環(huán)比上升。7 月五家上市公司RPK 合計(jì)環(huán)比+12.7%，ASK 合計(jì)環(huán)比+15.9%。需求旺盛支撐客座率上行，國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥客座率分別環(huán)比+2.70pct、+1.48pct、+2.48pct、+2.16pct、+3.75pct。②相對(duì)19 年恢復(fù)程度：國(guó)航、東航、南航、春秋、吉祥ASK 分別恢復(fù)到2019 年的116.7%、97.9%、98.7%、124.2%、125.2%；旅客周轉(zhuǎn)量分別恢復(fù)到2019 年的108.4%、79.5%、94.4%、125.4%、127.0%；客座率分別與2019 年相差-5.70pct、-2.16pct、-3.54pct、+0.94pct、+1.24pct。③國(guó)際航線：

7 月五家上市公司國(guó)際ASK、旅客量分別達(dá)到19 年同期的52.64%、50.22 %。

團(tuán)簽松動(dòng)、國(guó)際航線重獲需求支撐有望加速恢復(fù)。國(guó)際航線Q1 恢復(fù)15%，Q2 達(dá)到30-40%，Q3 能達(dá)到50-60%，Q4 有望能達(dá)到70-80%。除開部分國(guó)家在航權(quán)方面存在分歧外，近期國(guó)際航線恢復(fù)停滯在50-60%水平部分原因?yàn)樾枨蟮兔?，而部分熱門旅游航線上團(tuán)客比例可能占到30-40%。我們預(yù)期若團(tuán)簽松動(dòng)，則后續(xù)部分因需求不足恢復(fù)停滯的航線（中泰、中韓、中歐等）有望重新獲得需求支撐。

中美航班數(shù)量增加：根據(jù)美國(guó)交通部8 月10 日的最新指令，自9 月1 日起，允許中國(guó)航司每周執(zhí)行18 班中美直飛往返航班，允許自10 月29 日起，中國(guó)航司每周執(zhí)行24 班中美直飛往返航班，比目前正在執(zhí)飛的數(shù)量翻倍。目前，國(guó)航和東航已經(jīng)率先申請(qǐng)新的中美增班，其中國(guó)航申請(qǐng)新增每周一班北京-洛杉磯，東航申請(qǐng)新增每周一班上海-洛杉磯。美聯(lián)航也在宣布將自10 月1 日起舊金山-上海增加到每天一班，11 月1 日起舊金山-北京增加到每天一班。

當(dāng)前航空板塊短中長(zhǎng)邏輯兼?zhèn)洹⒅芷谛顒?shì)待發(fā)。三季度業(yè)績(jī)首次建立航空行業(yè)新的業(yè)績(jī)錨，而國(guó)際航線的恢復(fù)仍在路上，23Q3、24Q1、24Q3 將會(huì)見證業(yè)績(jī)的持續(xù)大幅改善。當(dāng)前維度無論小航大航均有較大想象空間。繼續(xù)推薦航空板塊（中國(guó)國(guó)航、南方航空、中國(guó)東航、春秋航空、吉祥航空）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率油價(jià)大幅波動(dòng)，政策執(zhí)行的不確定性，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病爆發(fā)等不確定性事件

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