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事件：8月14日，公司發布2023年半年報，其中，23H1實現營業收入12.24億元，同比下降6.91%，歸母凈利潤4.13億元，同比下降18.25%，扣非歸母凈利潤3.82億元，同比下降20.54%。

23H1業績短期承壓，但Q2環比改善明顯，業績有望恢復穩步增長趨勢

當前公司處于主導業績成長的新、舊產品轉換過渡時期，2023上半年公司努力克服各種不利因素，堅持聚焦主業，優化產業布局，夯實經營業務基本面，為進一步高質量發展奠定堅實基礎。具體來看，

（1）碳纖維板塊，23H1實現營收7.68億元，較去年同期下降4.16%，其中①定型纖維23H1大合同執行率為19.77%，較22H1的26.25%同比下降6.48%，對應執行金額為3.67億，較22H1的4.87億元同比下降24.69%，定型纖維大合同執行率放緩主要受發貨節奏影響，但相關業務整體發展保持平穩趨勢。②非定型纖維產品在23H1實現營收3.72億元，同比增長31.89%，貢獻持續增加，主要受益于公司持續拓展非定型產品應用場景，不斷挖掘現有產能潛力。此外，受供需格局變化影響，民用高性能纖維市場價格下降，據百川盈孚，8月上旬T700國產小絲束碳纖維價格約170元/kg，較年初230元/kg下跌26%，但公司相關業務依賴產品質量優勢和準確的市場定位目前影響整體有限。

分季度來看，22Q1-23Q2碳纖維及織物收入分別為3.84/4.17/2.86/2.99/3.35/4.33億元，單季度碳纖維收入連續增長四個季度，23Q2碳纖維收入同比增加3.69%，環比增加29.03%，增長態勢有望繼續保持。

（2）能源新材料板塊，報告期內實現收入2.3億元，同比下降28.20%，主要受風電碳梁上下游各自供需格局變化影響，主要客戶VISTAS訂單減少，致使公司碳梁業務階段性承壓，但公司積極開拓新客戶并初顯成效，報告期內碳梁新客戶實現收入2907萬元，占新能源材料板塊收入的12.61%。

（3）通用新材料板塊，23H1實現收入1.45億元，同比增長6.98%，主要系預浸料產品持續向航空航天、電子通訊、工業制造等高端應用拓展，市場結構進一步優化，產品附加值提升，整體盈利能力穩中有升。

投資建議：公司是國內碳纖維龍頭企業,軍品業務壁壘深厚,大額訂單保障業績增長;民品業務多點開花,享下游碳纖維需求高增。我們將公司2023-2025年歸母凈利潤調整為11.0,13.3，16.2億元，給予23年30倍pe，對應6個月目標價40，維持“買入-A”評級。

風險提示：項目建設不及預期,下游需求不及預期,價格下降風險。

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