行情來了,要追嗎?
今年上半年的A股盡管整體跌幅不大,但滬深300指數在經歷連續幾年的調整后,投資者面對市場在底部的持續弱勢震蕩時,已然變得信心全無。市場情緒跌到了冰點,各種悲觀的宏大敘事到處傳播,頗有2018年年底之風。
【資料圖】
不過近期隨著政府一系列政策措施的相繼出臺,這些彌漫著的悲觀情緒在一夜之間變得煙消云散。證券板塊成為本輪反彈中的領頭羊讓很多投資者嗅到了牛市的氣息,大家從一個月前的“基金都是坑貨”變成“還有哪些基金可以追?”。
對于這種棘手的問題,我很難回答。但根據以往的經驗,我還是建議大家適當按捺一下自己那顆急吼吼想加倉的心,投資是一件長期的事情,不差這一兩天。之所以這么說,是因為我覺得市場演繹往往要比大家想象得要復雜得多,事后我們很容易為過去行情的走勢找到一個非常符合邏輯的解釋,但事前我們絕大多數人都很難對未來行情做出正確的判斷。
最近為基金季報披露季,我注意到很多人都提到了張坤的季報,認為這次他的季報寫得非常好,很有巴菲特的風范。這次張坤正面的回答了過去幾年這些優質股票表現不理想的原因,他表示:
【張坤】最近三年,組合的市值雖有上下波動,但總體并沒有增長。這三年期間,將持倉公司作為一個組合,估算其內在價值的復合增速在15%左右,而且總體保持了和三年前類似的競爭力和護城河深度。然而內在價值的增長為什么沒有轉化為市值的增長?分析原因,我們認為最主要是在2020年中,市場先生對公司前景大多持樂觀的態度,給出了一個較高的估值,而2023年中,市場先生對公司前景大多持悲觀的態度,給出了一個很低的估值。估值的下移抵消了內在價值的增長。雖然,我們在當時預計到估值會有一定回歸,但如此的幅度是沒有預料到的。【張坤】
總結來說,張坤認為這幾年優質資產表現不理想的原因在于估值的擾動(2020年市場過于樂觀,2023年市場過于悲觀),這一解釋是非常令人信服的,但我想說的是過去幾年發生的這一切他并未在事前預料到。如果翻翻他過去寫的季報,可發現他在2021年三季報中就開始看好這批核心資產未來的表現了,張坤當時表示:“這輪下跌后,這批優質公司的估值已經基本合理。如果做一個組合,我們對其整體的生意模式、護城河和行業前景是有信心的,這些公司未來3-5年有望實現一個較高確信度的盈利復合成長”。但回過頭來看,市場調整的幅度和時間遠遠超出了他的預期。
既然頂流基金經理不能預測好這么長跨度的行情,那對我們預測短期行情而言則更是如此。
首先明確一點,當下的市場確實不貴,未來向上的概率肯定要大于向下的概率,但這不意味著投資者買入立馬就能漲。
舉一個稍顯負面的例子,之前我在5月6日寫過一篇如何看待“中特估”行情的投資機會?的文章,受到了不少關注,當時我給出的判斷是“中特估未來未必會有相對收益,但大概率會有絕對收益”。如果當時大家聽從了這個建議去買入,那大概率就買在了上一輪中特估行情的最高點,隨后該板塊開啟了一輪10%+的調整,盡管站在現在時點來看,近期中特估的回暖以及考慮現金分紅因素,中特估整體離上一輪的最高點還有2-4%的距離,未來我認為該板塊創出新高從而獲得絕對收益是大概率事件。這么看我當時給的判斷在未來不久就能兌現,但行情的演繹是曲折的,很多關注短期行情的投資者早已在5-6月中特估板塊調整期間喪失了耐心,虧損下了車,從而無緣享受到近期的重新上漲。
通過這個活生生的例子,我想大家可以得出一個很重要的結論就是,可能市場到底是在底部還是頂部,某個板塊的長期投資價值如何,大家只要稍加思考并不難得出模糊正確的結論。但在投資者在持有的過程中可能免不了非常多的波折以及上躥下跳,大家如果只盯著短期行情去追漲大概率也扛不住中間的各種折騰,從而導致收益不理想。
從這個角度來看,大家要想在市場中賺到比較理想的投資收益,我覺得還是要秉承長期思維。以長期的視角來應對短期的波動才會顯得更加淡然,修心是投資中的必修課。如果每次都是看到市場短期好轉了再追進去,市場短期調整了再退出來,那么我們就經常會慢半拍,成為犧牲品。
綜上,我想大家對于標題中的問題應該有了答案:從長視角來看,目前市場確實處于底部,投資者早一天晚一天入場大概率都能在長期取得還算滿意的收益;從短視角來看,以這么多年下來的經驗,如果投資者抱著買入便能立馬上漲的期待去投資,那大概率會讓自己失望。
所以大家不用太焦慮,真的。
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