世界時訊:流動性與機構(gòu)行為周度跟蹤:稅期后資金再度轉(zhuǎn)松跨半年波動料將可控
【資料圖】
貨幣市場:本 周央行公開市場凈投放流動性3600億元,稅期走款擾動下周一資金顯著收緊,但周二逆回購?fù)斗偶哟a后轉(zhuǎn)松。
本周質(zhì)押式回購日均成交降至6.97 萬億,質(zhì)押式回購余額在周一下降后小幅反彈,全周下降0.34 萬億至10.61 萬億。分機構(gòu)來看,周一稅期走款擾動下,銀行剛性凈融出規(guī)模繼續(xù)回落并降至4 萬億以下,而周二穩(wěn)定在3.9 萬億附近,而非銀方面融出規(guī)模持續(xù)增加,融入規(guī)模小幅下降,新口徑的資金缺口指數(shù)在周一的大幅上行后震蕩回落,至周三降至604 仍高于前一周的-1852,但仍低于中性水平。
本周資金面先在稅期影響下收緊,后又隨著公開市場操作的規(guī)模上升而轉(zhuǎn)松,印證了我們在《政策組合拳對債市影響幾何?》中提到,我們認為降息是對前期資金面寬松的確認,央行對資金利率中樞圍繞政策利率波動的要求或未發(fā)生變化,但“加強逆周期調(diào)節(jié)”或仍將通過傳統(tǒng)方式呵護資金面的觀點。下周公開市場到期規(guī)模較大,但我們預(yù)計央行仍將繼續(xù)加大投放規(guī)模呵護跨季資金面,政府債繳款凈償還將補充一定流動性,并且考慮到二季度信貸投放壓力減弱,銀行滿足監(jiān)管考核指標的壓力可能下降,非銀機構(gòu)并未出現(xiàn)跨季前正回購大幅上升的現(xiàn)象顯示贖回壓力可能相對有限,而二季度以來資金跨季進度與歷年同期差距不大,我們預(yù)計季末資金面的緊張程度可能弱于一季度。
存單市場:本周AAA 級1 年期同業(yè)存單二級利率上行1.5BP 至2.35%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模小幅上升,而到期規(guī)模大幅下降,存單轉(zhuǎn)為凈融資2207.5 億元。分銀行類型來看,除城商行小幅凈償還外,其余銀行均為凈融資;本周1Y 期存單發(fā)行占比回落至26%。本周各類銀行存單發(fā)行成功率窄幅波動,仍位于近一年均值水平附近。本周貨幣基金凈買入存單占比明顯下滑,帶動存單供需相對強弱指數(shù)下行5.7pct 至27.2%,顯示在降息后資金面邊際收斂的背景下,存單對非銀機構(gòu)的吸引力邊際減弱,但整體仍處于需求偏強區(qū)間,其中6M 期限品種供需格局相對較強。
票據(jù)利率:本周票據(jù)利率持續(xù)回落,全周來看3M、6M 期票據(jù)利率分別較6 月16 日下行8BP、6BP 至1.80%、1.79%。
現(xiàn)券二級交易跟蹤:本周交易盤對債券轉(zhuǎn)為減持,而主要配置機構(gòu)對債券的整體凈買入規(guī)模較上周變化不大。以基金公司為代表的交易型機構(gòu)減持企業(yè)債以外的其余券種,在利率債期限上對1 年以上國債、1-3 年和5-10 年政金債均轉(zhuǎn)為減持。配置型機構(gòu)中,理財產(chǎn)品增持債券的規(guī)模大幅下降,農(nóng)商行增持規(guī)模顯著增加,而保險公司變化不大。農(nóng)商行主要增持長期國債、3-5 年和7-10 年政金債,理財減少凈買入存單和短融券,保險公司增持二永債,但減少凈買入利率債。
風險因素:貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期。
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