日前，包括中國平安、中國人壽、中國人保、新華保險、中國太保在內(nèi)的A股五大險企公司相繼披露中報業(yè)績。整體來看，面對上半年宏觀環(huán)境復雜多變疊加新冠肺炎疫情的劇烈沖擊，上市險企凈利潤均有所下滑。據(jù)統(tǒng)計，上半年五大上市險企凈利潤合計1342.77億元，同比減少24.36%。投資收益方面，五家險企亦呈冰火兩重天之勢，其中新華保險上半年的總投資收益同比增速接近25%，中國平安卻同比下滑16.3%。

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上市險企凈利潤全線下滑

中報數(shù)據(jù)顯示，2020 年上半年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險分別實現(xiàn)歸母凈利潤 687 億元、 305 億元、142 億元和 82 億元，分別同比-29.7%、-18.8%、-12.0%和-22.1%，其中 2 季度單季凈利潤分別同比-18.3%、+16.3%、-45.3%和-50.1%。

“原本的戰(zhàn)略部署節(jié)奏被打斷，一季度公司高價值業(yè)務受到很大沖擊。”新華保險總裁李全在業(yè)績發(fā)布會上坦言，得益于二季度復工復產(chǎn)的推進，公司全面聚焦高價值業(yè)務，才帶動累計價值降幅逐步收窄，最終基本達到預期。

對于凈利潤全線下跌的原因，多數(shù)險企歸因于大額稅收調(diào)整和準備金高計提。中國人保副總裁李祝用表示，稅法新規(guī)導致2018年按舊規(guī)定繳納的所得稅和新規(guī)出現(xiàn)差異，2019年上半年進行2018年度的所得稅匯算清繳時確認的差異為47億元，減少2019年中期集團合并報表口徑所得稅是47億元，扣除少數(shù)股東部分使2019年上半年歸母凈利潤一次性增加了33億元。

中國太保副總裁馬欣也表示，一是去年5月國家調(diào)高了傭金手續(xù)費的稅前抵扣上限，并對18家已繳納稅款進行了相應部分的返還，返還部分計入了2019年的凈利潤，進而抬高了去年上半年的凈利潤基數(shù);二是今年上半年國債收益率曲線持續(xù)下降，使得壽險準備金的計提在增加，相應減少了凈利潤。

天風證券(6.900, 0.00, 0.00%)研報分析稱，剔除 2019 年基數(shù)中一次性稅收返還的影響，2020 年上半年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤同比-21.2%、-5.9%、+24.8%、-4.7%，其中 2 季度分別同比+2.0%、+109.0%、-1.5%和-31.9%。利潤增長出現(xiàn)分化主要與差異化的投資收益情況有關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士表示，一般而言，營運利潤比會計利潤更能清晰客觀地反映保險公司尤其是壽險公司的實際經(jīng)營情況、長期經(jīng)營特點和公司基本面。上市險企中，平安和太保均披露了營運利潤。剔除短期投資波動、評估假設變動影響、一次性重大項目調(diào)整，平安、太保 2020 年上半年集團歸母營運利潤分別同比增長+1.2%、+28.1%，壽險業(yè)務營運利潤分別同比增長 +6.6%、+20.7%。

中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官兼首席財務官姚波表示，中國平安作為國內(nèi)保險行業(yè)里唯一一家實施新會計準則IFRS9的保險公司，凈利潤增速從2019年上半年的68.13%，下降到今年的-29.7%，新會計準則的主要影響是導致利潤波動相較其他公司更大。“我們希望市場更多關(guān)注營運利潤。2020年上半年整個行業(yè)在財務利潤上都受到了疫情的影響，營運利潤更多的是反映公司中長期經(jīng)營趨勢。此外，公司分紅也與營運相關(guān)，這對股東的回報也是相對更加穩(wěn)定的。”姚波稱。

02

權(quán)益類投資加快布局

投資端方面，據(jù)中報統(tǒng)計，截至6月末五大險企合計投資資產(chǎn)超過10.72萬億，接近保險業(yè)資金運用余額的一半。從收益來看，上半年五大險企資產(chǎn)端上半年的表現(xiàn)分化明顯，中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險總投資收益分別為961.3億元、262.1億元、384.29億元、210.04億元，分別同比增長8.11%、9.45%、17.8%和24.6%，而上半年中國平安總投資收益為859億元，同比下降16.3%;公司保險資金投資組合年化總投資收益率為4.4%，同比下降1.1個百分點;凈投資收益率為4.1%，同比下降0.4個百分點。

對此，中國平安在財報中稱，年化總投資收益率大幅下降的原因主要是受資本市場同比劇烈波動， 公允價值變動損失加大的影響。凈投資收益率下降主要受權(quán)益資產(chǎn)分紅收入下降和投資規(guī)模增加的影響。

整體來看，上半年各險企投資依然以固定收益投資為主且偏好債券，而權(quán)益型投資以股息和分紅收益為主。

例如，新華保險債權(quán)型金融資產(chǎn)投資金額在總投資資產(chǎn)中的占比為61.6%。對此，新華保險表示，上半年一方面主動把握利率階段性機會，波段操作;另一方面從戰(zhàn)略配置角度出發(fā)，持續(xù)大力度配置長久期地方債、國債等利率債品種。金融產(chǎn)品的配置則繼續(xù)圍繞絕對收益目標，對大量的金融產(chǎn)品項目進行密集調(diào)研，在風險可控的前提下積極尋找、擇優(yōu)配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

權(quán)益資產(chǎn)配置方面，雖然權(quán)益資產(chǎn)投資占比略有下降，但上市險企權(quán)益資產(chǎn)投資金額整體明顯呈現(xiàn)增長趨勢。例如，2020年上半年，中國太保權(quán)益投資類占比雖較上年末下降0.2個百分點，但投資金額較2019年末增長8.6%。在中期業(yè)績發(fā)布會上，中國人壽投資管理中心負責人張滌表示，上半年中國人壽權(quán)益類投資占比有所下降，但絕對金額是上升的。同時，面臨上半年非常復雜的市場局面，中國人壽把握機會，圍繞戰(zhàn)略配置的中樞和上下限進行靈活操作，取得了良好收益。

值得注意的是，今年來，國壽、平安、太保等大型上市險企頻頻舉牌引發(fā)市場關(guān)注。中國人壽先后舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股、中廣核電力H股以及廣百股份，國壽集團也在6月增持并舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股股票和工商銀行H股股票。中國太保及旗下4家子公司也在年內(nèi)舉牌贛鋒鋰業(yè)H股股票，太保壽險還在今年3次舉牌錦江資本H股股票。

日前，上市公司萬達信息發(fā)布公告稱，中國人壽擬認購萬達信息的非公開發(fā)行股份，本次權(quán)益變動完成后，中國人壽及其一致行動人合計持有股份占萬達信息總股本的24.1536%，繼續(xù)為后者的第一大股東。張滌在中期業(yè)績發(fā)布會上回應稱，雙方在客戶、業(yè)務等方面有很多利益契合點，希望通過此次定增，進一步與萬達信息建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

同時，張滌表示，長期來看，包括中國經(jīng)濟長期向好、資本市場改革紅利相繼釋放、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化等在內(nèi)的諸多因素將推動股票市場長期向好發(fā)展，因此對投資權(quán)益市場非常有信心。但短期內(nèi)也會關(guān)注一些風險因素，在堅持長期看好的前提下，圍繞中樞和上下限采取更加靈活的策略，把握結(jié)構(gòu)性機會，實現(xiàn)控制短期波動與獲得長期收益之間的平衡。

近期銀保監(jiān)會進一步放寬險企權(quán)益資產(chǎn)投資比例，險資后續(xù)如何會布局引發(fā)關(guān)注。

中國平安首席投資官陳德賢坦言，股票投資方面仍將主要配置低估值、高分紅股票。中國人保資產(chǎn)副總裁黃本堯表示，中國人保現(xiàn)在正在積極研究論證政策的變動對公司未來權(quán)益類資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置中樞比例的影響，以及進一步優(yōu)化公司權(quán)益類資產(chǎn)配置上限的約束條件。“在實際的投資過程中，我們會根據(jù)資產(chǎn)負債匹配的管理要求，結(jié)合市場的運行狀況和我們自身的風險承受能力，充分利用好這個政策的空間。”他表示。

張滌也表示，對于下半年的市場，從長期來看向好的因素在驅(qū)動，包括中國經(jīng)濟的長期向好、資本市場改革紅利的逐步釋放、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化，同時市場流動性也是非常充足的，所以對權(quán)益市場長期趨勢是非常有信心的。(向家瑩)

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