時隔六年，A股市場將再度迎來保險公司IPO。6月5日，證監會發審委2018年第85次會議審核通過了中國人民保險集團股份有限公司(以下簡稱人保集團)的首發申請。這意味著，如后續順利，人保集團將成為第五家A+H股上市險企。當日，人保集團的H股中國人民保險集團(1339.HK)收報4.08港元，上漲0.99%。

將成第五家“A+H”險企

證監會公布的發審信息顯示，發審委的問題主要集中在內控、會計估計變更、投資性房地產計量方式等方面。發審委指出，報告期發行人經營多種保險業務，同時經營資產管理業務。要求發行人代表說明：不同保險業務所沉淀的資金規模及投資分布情況，自營投資和委外投資的占比及效益，2016年及之后發行人投資收益波動較大的原因;壽險產品中期繳和躉交的比例，退保規模及占比情況，報告期壽險分部業績大幅下降的原因;“資管新規”對發行人分紅險、萬能險等產品及發行人資產管理業務的影響;持有的人保資產資管產品是否存在“非標”產品投資，是否存在多層杠桿嵌套，是否實行第三方托管，信息披露是否充分等。

資料顯示，中國人保作為我國12家保險集團公司之一，上市之路一波三折。2009年9月完成整體改制后，人保集團早在2007年就傳出啟動上市工作的消息，此后又經歷了從“人保財險回歸A股”到“集團A+H同步”，再到“集團H股先行”的轉變。最終人保集團在2012年12月登陸港交所，創當年港股市場最大IPO。2017年以來，人保回歸A股進程持續推進。2017年5月16日，人保集團在港交所首次發布擬于上交所發行A股的公告，僅一年時間便實現成功過會。

招股說明書顯示，截至2017年底，中國人保集團總資產9879.73億元，凈資產1859.59億元。人保集團本次擬發行不超過45.99億股，在不考慮超額配售的情況下，這一發行量占A股發行后總股本的9.78%，募集資金將用于充實公司資本金。目前，財政部持有中國人保總股本的70.47%，社保基金會持有10.2%。而中國人保在A股發行股份后，財政部持股比例將稀釋至63.58%，社保基金會持股比例將為9.2%。

值得注意的是，盡管人保具有集團化的架構，但其不同業務板塊之間存在較大差距，其優勢依舊是財險板塊。人保財險是國內財險業龍頭，2017年凈利潤197.12億元，為人保集團貢獻了九成以上的利潤。壽險和健康險等業務依然是其定價短板。

險企上市熱情高漲

公開資料顯示，除了此次過會的人保集團外，目前在A股上市的保險公司有中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險;在港股上市的保險公司有中國人保及人保財險、中國太平、中再保險、眾安在線。此外，天安財險、國華人壽分別在A股借殼西水股份、天茂集團曲線上市。

通常情況下，保險公司補充資本的辦法包括發行普通股和優先股、資本公積、留存收益、債務性資本工具、應急資本、保單責任證券化產品、非傳統再保險等方式。但業內人士表示，當前我國多數險企經營年限較短，并且還處于快速發展和擴張的時期，自身留存收益較少，而業務發展對資本的要求較高，在多種融資途徑中，解決企業長遠發展資金的最優辦法仍然是借力資本市場。

因此，對險企而言，發行A股和H股成為首選。目前，泰康人壽、華泰保險、陽光保險，中華聯合保險等多個大中型險企時有上市傳聞。泰康保險董事長兼首席執行官陳東升多次在公開場合表示，泰康保險將在3年內成為公眾公司。華泰保險董事長兼首席執行官王梓木也曾多次表示，華泰保險作為一家成立20年的金融企業，謀求上市多年。此外，中融人壽，錦泰財險也表示近年將開啟IPO。

另外，在新三板市場，掛牌保險中介機構及保險公司達35家。2017年共有7家保險機構獲得了定增融資，實際募集資金為4.35億元，較2016年同比增長五倍。某券商非銀分析師對《經濟參考報》記者表示，保險公司出現在新三板市場上，一方面反映出A股上市比較困難，另一方面反映出部分險企發展面臨較大的資金壓力。

經濟學者宋清輝表示，上市能夠為保險企業帶來的最為直接的利益是資本金實力的增強，從而使得公司償付能力提高，此外，還能夠分散風險、改善機制，提高資本運營能力和公司核心競爭力。

人保財險監事會主席王和表示，保險公司成為上市公司，不僅解決了資金發展問題，更重要的是為公司治理結構的完善營造了良好的外部環境，形成了一種倒逼機制。但目前看來，正是硬性資本指標及股權結構限制影響了多數險企的上市進程。

發債增資頻頻

6月5日晚間，中國人壽發布公告稱，公司擬在未來三年實施資本性債務融資計劃，視公司償付能力及市場情況，在境內外分多次發行總額不超過800億元人民幣或等值外幣資本補充債務工具。境內外資本補充債務工具所募集資金在扣除發行費用后，將全部用于補充公司資本以提高公司償付能力。

稍早之前的5月22日，銀保監會批復公告內容顯示，同意人保集團、英大財險在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模分別為180億元、15億元。今年以來，險企募資發債動作頻頻，銀保監會已累計批復了四家保險公司、共計350億元的銀行間債券市場資本補充債。

保險業作為負責經營的金融行業，每經營一筆業務都需要提取保險準備金，且行業盈利周期較長，隨著承保規模的擴張，不少中小型險企的承保能力逼近政策底線，因此，多數險企為進一步擴大業務規模，只能通過股東直接增資，或發行次級債等方式補充資本金。據不完全統計，2018年獲批和擬增資險企達14家，增資金額超120億元。從獲批增資的保險機構公告來看，通過增資提升資本實力，促進業務深化發展是增資計劃中出現次數最多的理由。

關鍵詞： 人保