有色金屬:供需趨緊下電解鋁行業(yè)進(jìn)入上行周期_熱文
投資要點(diǎn)
供給缺口擴(kuò)大的趨勢(shì)基本確定,庫(kù)存處于十年歷史低位,盈利上漲空間打開(kāi),電解鋁行業(yè)進(jìn)入上行周期。
(相關(guān)資料圖)
供給:國(guó)內(nèi)產(chǎn)能迫近天花板,海外停產(chǎn)限產(chǎn)持續(xù)由于電力能耗受限等因素,國(guó)內(nèi)剩余產(chǎn)能補(bǔ)齊的可能性較低,電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能無(wú)比接近4467 萬(wàn)噸產(chǎn)能“天花板”,海外限產(chǎn)停產(chǎn)趨勢(shì)不減,產(chǎn)能新增有限。預(yù)計(jì)2023 年全球產(chǎn)能達(dá)到7095.7 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)3.65%,其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)能達(dá)到4159.7萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)2.89%,國(guó)外產(chǎn)能達(dá)到2936 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)4.74%。2025 年國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能基本達(dá)到產(chǎn)能“天花板”,全球產(chǎn)能達(dá)到7438 萬(wàn)噸的峰值。
需求:新能源發(fā)展核心金屬,輕量化趨勢(shì)重點(diǎn)受益汽車(chē)領(lǐng)域新能源滲透率的提高以及車(chē)身輕量化的發(fā)展趨勢(shì)拉動(dòng)鋁需求迅速增長(zhǎng),穩(wěn)增長(zhǎng)背景下,新能源基建也有望發(fā)力,光伏、電網(wǎng)的建設(shè)推動(dòng)電子、電力行業(yè)用鋁占比較大提升。
2025 年新能源汽車(chē)領(lǐng)域耗鋁量約475 萬(wàn)噸,2030 年超過(guò)1000 萬(wàn)噸;? 鋁邊框?qū)儆诠夥豢苫蛉钡妮o材,預(yù)計(jì)2025 年耗鋁量約為287 萬(wàn)噸;? 鋁在風(fēng)電領(lǐng)域逐漸嶄露頭角,預(yù)計(jì)2025 年風(fēng)電領(lǐng)域帶動(dòng)鋁需求量134 萬(wàn)噸;? 機(jī)器人領(lǐng)域趨向于使用鋁和定制擠壓鋁型材進(jìn)行輕量化解決方案。
供需平衡:
(1)形成產(chǎn)能緊缺窗口期,到2025 年供需缺口將達(dá)到306 萬(wàn)噸。對(duì)標(biāo)2021 年一季度的緊平衡狀態(tài),預(yù)計(jì)2025 年鋁價(jià)上調(diào)空間將超過(guò)23000 元/噸。基于鋁的輕量化和高強(qiáng)度重量比等高性能,應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步擴(kuò)展的可能性大,為鋁價(jià)上漲周期帶來(lái)較強(qiáng)的底部支撐效應(yīng)。
(2)當(dāng)前庫(kù)存處于十年歷史低位,去庫(kù)趨勢(shì)持續(xù)。截止到2023Q1,LME 庫(kù)存為52.09 萬(wàn)噸,上海期貨交易所庫(kù)存為20.69 萬(wàn)噸,合計(jì)為72.78 萬(wàn)噸,處于近十年來(lái)庫(kù)存底位,庫(kù)存低位對(duì)鋁價(jià)具有支撐作用。
格局:中國(guó)產(chǎn)能占比較高,出口布局呈現(xiàn)韌性中國(guó)電解鋁年產(chǎn)量為4043 萬(wàn)噸,約占全球總產(chǎn)量的59.06%。分企業(yè)來(lái)看,電解鋁企業(yè)集中度較高,2022 年全球前十五大電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量為4598 萬(wàn)噸,占全球總產(chǎn)量的67%。其中中國(guó)企業(yè)占據(jù)了七個(gè)席位,占全球總量的37%。剩余八家海外企業(yè)分別是俄鋁、力拓、阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)、美鋁、海德魯、韋丹塔、巴林鋁業(yè)和印度鋁工業(yè)有限公司,產(chǎn)量共計(jì)1884 萬(wàn)噸,占全球總量的27%。
彈性:預(yù)焙陽(yáng)極及動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下調(diào),盈利打開(kāi)上漲空間當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格低位運(yùn)行,預(yù)焙陽(yáng)極與動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下調(diào),電解鋁,盈利空間進(jìn)一步打開(kāi)。2023 年5 月預(yù)焙陽(yáng)極格下跌850 元/噸,降幅達(dá)到15.48%,對(duì)電解鋁成本的影響達(dá)到395 元/噸;動(dòng)力煤價(jià)格下跌40 元/噸,跌幅為5.49%,對(duì)電解鋁成本的影響達(dá)到158 元/噸。
投資建議:
供給缺口擴(kuò)大的趨勢(shì)基本確定,盈利空間打開(kāi),看好鋁價(jià)表現(xiàn),推薦買(mǎi)入上游冶煉標(biāo)的。建議關(guān)注:云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、神火股份、南山鋁業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
下游需求釋放不及預(yù)期,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期,國(guó)際宏觀環(huán)境變化,國(guó)外產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期,國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)政策變化。
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